성수기를 앞두고 추정치 상향161890

• 01한국콜마에 매수 유지, 목표가 12만원으로 상향 반영.
• 021Q26 매출 7280억원, 영업이익 789억원으로 시장 기대 상회, 한국 법인 강한 레버리지 주도.
• 032분기는 최대 성수기로 실적 고점 예상하며 연간 영업이익 3030억원으로 상향

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[한 줄 결론]

한국콜마에 대해 투자의견 매수를 유지하고, 1분기 역대 최대 실적과 한국 법인의 강한 레버리지 효과를 반영하여 목표주가를 기존 9.5만원에서 12만원으로 상향 조정합니다.

[핵심 포인트]

• 1Q26 실적은 매출액 7,280억원, 영업이익 789억원으로 시장 기대치를 상회했으며, 특히 한국 법인이 상위 고객사 오더 증가와 스킨케어 히어로 SKU 대량 발주에 힘입어 매출 3,430억원, 영업이익 512억원을 기록하며 성장을 주도했습니다.

• 부진했던 북미 법인은 매출이 전 분기 대비 반등하고 영업적자가 37억원으로 축소되는 등 우려 대비 양호한 흐름을 보였고, 2공장 가동 효과로 추가적인 실적 악화 가능성은 제한적이라고 판단됩니다.

• 2분기는 연중 최대 성수기로 접어들어 역대 최고 마진과 최대 실적을 다시 경신할 전망이며, 이에 따라 연간 영업이익 추정치를 3,030억원으로 상향 조정합니다.

[투자 시사점]

ODM 업체의 마진 레버리지 한계로 인해 밸류에이션 리레이팅이 제한적일 것이라는 기존 우려가 이번 실적을 통해 완화되고 있으며, 현재 주가는 12개월 선행 PER 12배 수준으로 매력적인 구간에 위치해 있습니다.