서프라이즈! 역시 상반기 왕좌161890

• 011분기 영업이익이 기대치를 크게 상회하며 목표가 13만원, 투자의견 BUY 유지
• 02한국 법인 이익 512억원으로 사상 최대, 80%대 성장 선케어 고객사와 매출 레버리지
• 03글로벌 KS 수요 확대 속 비미국향 수출 증가 및 2Q 매출 반등 기대

본문

[한 줄 결론]

1분기 영업이익이 시장 기대치를 18% 상회하는 서프라이즈를 기록했으며, 국내 법인의 최대 수익성과 글로벌 고객사 성장을 반영해 투자의견 BUY를 유지하고 목표주가를 130,000원으로 상향합니다.

[핵심 포인트]

• 1분기 연결 매출액은 7,280억원으로 전년 동기 대비 12% 증가했고 영업이익은 789억원으로 32% 증가하며 시장 기대치를 크게 상회했습니다. 특히 한국 법인 영업이익은 512억원으로 전년 동기 대비 51% 급증하며 역대 최대 수익성을 기록했습니다.

• 한국 법인의 수익성 개선은 1위 선케어 고객사의 전년 동기 대비 80% 이상 폭발적 성장과 히어로 SKU 확대에 따른 매출 레버리지 효과 덕분이며, 상위 인디 고객사들의 견조한 실적이 지속되고 있습니다.

• 글로벌 시장에서 K-뷰티 수요가 확대되는 가운데, 1위 고객사의 선케어 제품이 영국 부츠 Korean skincare 카테고리 내 Top 3에 랭크되는 등 비미국향 수출 성장세가 뚜렷하게 나타나고 있습니다.

[투자 시사점]

미국 법인은 기존 고객사 주문 감소로 적자가 지속되고 있으나 신규 고객사 매출이 더해지며 2분기 100억원 후반대 매출이 전망되므로, 글로벌 OTC 진출 재개에 따른 실적 턴어라운드 가능성을 주목해야 합니다. 연우의 부진한 실적은 리스크 요인입니다.