금호타이어

• ▸매수 의견과 목표주가 9,700원을 유지하며, 외생 변수보다는 구조적인 점유율 확대와 2028년 신공장 가동 등 중장기 생산능력(CAPA) 모멘텀에 주목해야 합니다.
• ▸1분기 영업이익은 1,470억원으로 시장 예상치에 부합했으며, 북미 매출이 전분기 대비 7.8% 증가하고 고인치 비중이 45.1%로 상승하는 등 믹스 개선 효과가 뚜렷하게 나타났습니다.
• ▸유가 110달러 가정 시 2분기부터 원재료 비용 부담이 본격화되어 재료비율이 기존 대비 3~4%포인트 상승할 전망이지만, 아시아와 북미·유럽에서 4~5% 수준의 판가 인상을 추진해 상쇄할 계획입니다.
• ▸광주 1공장의 생산 정상화와 더블스타 외주 물량 300만본 추가 확보, 해외 공장의 부분 증설을 통해 화재 손실분 대비 연간 700만본에서 800만본을 회복할 것으로 예상됩니다.

원재료 가격 상승에 따른 비용 압력은 불가피한 리스크이지만, 판가 전가가 가시화되고 있으며 현재 2026년 예상 실적 기준 주가수익비율(PER) 2.6배, 주가순자산비율(PBR) 0.6배로 밸류에이션 부담이 매우 낮아 구조적 점유율 확대와 실적 개선 기회에 주목해야 합니다.

• ▸원자재 가격 상승 부담으로 연간 영업이익률 하락이 불가피할 전망이나, 광주공장 생산 회복과 중장기 증설 계획은 긍정적이어서 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가를 8,500원으로 하향합니다.
• ▸3월 유가 급등으로 천연·합성고무 등 주요 원자재 가격이 상승하여, 현 수준이 지속될 경우 하반기 재료비율이 전년 동기 대비 10~12%p 상승하고 연간 영업이익률은 지난해 대비 3%p 상승한 수준이 불가피할 것으로 전망합니다.
• ▸1분기 실적은 매출액 1.17조원, 영업이익 1,470억원으로 광주공장 화재와 미국 관세 영향에도 불구하고 고인치 중심 제품 믹스 개선과 재고 소진 효과로 영업이익률 12.6%를 기록하며 선방했습니다.
• ▸광주공장은 4월부터 하루 1만대 생산체제 가동에 들어갔고, 곡성·베트남 공장 증설 및 더블스타 위탁 생산을 통해 총 6,200만본 규모의 공급력 회복이 계획대로 진행 중입니다.

중동 사태에 따른 유가 불확실성이 지속되면 원자재 가격 상승 압력이 하반기 실적에 부담으로 작용할 리스크가 있으나, 폴란드·함평 신공장 증설 등 중장기 공급력 강화 계획은 향후 기회 요인입니다.

• ▸금호타이어는 1분기 믹스 개선으로 시장 기대치에 부합하는 12.6%의 영업이익률을 기록하며 이익 체력을 증명했고, 2028년 양산을 목표로 하는 두 개의 신공장 건설을 통해 장기적 도약을 준비하고 있지만, 단기적으로는 원재료 가격 상승에 따른 수익성 하락이 불가피하다.
• ▸1분기 매출액은 전년 동기 대비 3% 감소한 11,678억원을 기록했으나, 유럽 및 북미 지역 중심의 고인치 타이어 비중 확대(45.1%, +2.5%p YoY)와 신규 거래선 확보에 힘입어 영업이익은 시장 기대치에 부합하는 1,470억원, 영업이익률은 12.6%(+0.5%p YoY)를 달성했다.
• ▸2분기부터 유가 상승에 따른 투입 원가 상승분이 본격적으로 반영되어 수익성에 부정적 영향을 미칠 전망이며, 특히 3분기에 그 영향이 가장 클 것으로 예상되지만, 과거 사이클 경험상 판가 인상을 통해 4분기 이후 마진은 다시 개선될 것으로 전망된다.
• ▸장기 성장 동력인 함평 공장(530만본 규모)과 유럽 공장(600만본 규모)은 각각 2028년 상반기와 하반기에 양산을 개시할 예정이며, 이는 회사의 외형과 이익을 한 단계 도약시키는 발판이 될 전망이다.

현재 주가는 P/E 4배 초반으로 타이어 3사 중 가장 낮은 밸류에이션을 보이고 있어 하방 경직성을 확보했다고 볼 수 있으나, 신공장 가동에 따른 본격적인 실적 개선은 2028년 이후에 가능하므로 단기적으로는 원재료 가격 상승과 화재로 인한 물량 보전 리스크에 주목해야 한다.