녹십자

• ▸큐레보(미국 Curevo Vaccine) 지분(약 20.3%) 매각으로 녹십자는 계약금 $203mn과 상업화 마일스톤 $101mn 등 약 $304mn(약 4,599억원)을 확보하며, CRV-101(amezosvatein) 상업화 시 CMO 매출(두 자릿수 물량)과 한 자릿수 로열티를 통해 장기 성장 동력을 이어갈 가능성이 커 투자의견 매수를 유지합니다.
• ▸일라이 릴리(Lilly)가 큐레보를 총 $1.5bn에 매각했으며, 녹십자 지분(약 20.3%) 기준으로 계약금 $203mn(약 3,066억원)과 상업화 마일스톤 $101mn(약 1,533억원)을 포함해 약 $304mn(약 4,599억원)을 수령할 예정입니다.
• ▸릴리가 녹십자-큐레보 사전 계약을 승계하여, CRV-101이 상업화될 경우 녹십자가 상업화 물량 ‘두 자릿수’의 CMO를 수주하고 매출에 따른 ‘한 자릿수’ 로열티를 별도로 수령할 구조입니다.
• ▸CRV-101은 2024년 임상 2a상 top line에서 백신 반응률 100%로 싱그릭스(약 97.9%) 대비 비열등성을 확인했으며 전신·국소 부작용 발생률이 낮았고, 2025년 6월 임상 2상 확장연구 첫 환자 등록 완료로 임상 3상 진입 및 2030년 상업화 기대가 형성되었습니다.

상업화 물량과 로열티가 실제로 발생하려면 CRV-101 임상 및 허가, 상업화 전환 성과가 뒷받침되어야 하며, 해당 일정 지연이나 임상 결과 부정적 변화가 리스크입니다. 반대로 싱그릭스(2025년 연간 약 7.2조원) 대비 안전성 우위가 확인된 만큼 시장 진입 시 peak 로열티 연 1,000억원 및 CMO 매출 600억원 이상으로 이어질 기회가 큽니다.

• ▸릴리는 큐레보 인수를 통해 3Q26 약 3,000억원 현금 유입이 예상되며(8/24 양도 예정), 기존 계약 승계로 구속력 있는 CMO 계약과 글로벌 매출 연동 로열티까지 확보할 수 있어 Buy 의견과 목표주가 210,000원을 유지합니다.
• ▸5/26일 릴리는 최대 15억달러(약 2.3조원) 규모로 큐레보를 인수하기로 발표했으며, GC녹십자의 큐레보 지분 양도 예정일이 8/24일로 3Q26 약 3,000억원 현금 유입이 전망됩니다.
• ▸인수 이후 기존 큐레보와의 계약이 승계되어 단순 지분 매각 대금뿐 아니라 구속력 있는 CMO 계약과 글로벌 매출에 연동된 로열티 수익을 추가로 받을 구조입니다.
• ▸릴리는 백신 전문성이 크지 않았으나, 지난해 10월 FDA CBER 센터장을 역임한 피터 마크스를 신약발굴 담당 수석 부사장 겸 감염병 부문 책임자로 임명했고, 이번 큐레보 포함 백신 업체 3건 인수로 사업 확장에 본격적으로 나서는 흐름입니다.

현금 유입은 8/24 지분 양도 일정과 인수·계약 승계의 실행 가능성에 좌우될 수 있으며, CMO 계약과 로열티는 글로벌 매출 성과와 규제·사업화 속도에 따라 변동될 수 있습니다. 반대로 계약이 승계되어 추가 현금흐름이 발생할 경우 3Q26 이후 수익 가시성이 높아지는 기회가 있습니다.

• ▸매각차익 약 300억원 영업외수익 반영 (신규)
• ▸GC바이오파마USA 알리글로 매출 349억원 연결 반영 (신규)
• ▸해외 혈액제제류 매출 감소 요인 미국향 선적 감소 (하향)
• ▸이란전쟁으로 고마진 제품 물량 하반기 이연 및 하반기 매출 반등 기대 (신규)