대한전선

1Q26 매출 10,834억원, 영업이익 604억원으로 분기 최대치 달성; 신규 수주 7,339억원, 수주잔고 38,273억원으로 수주 흐름 견조, 해외 초고압 매출·수익성 개선과 국내 MV/LV 수요 확대 기여. 2026년 연간 추정치 상향: 매출 42,430억원, 영업이익 1,880억원, 구조적 수익성 개선 지속. 2024-2028 매출 3,291→5,255억원, EBITDA 144→315억원, 당기순이익 74→126억원으로 성장하나 2026년 64억원으로 일시 감소 후 회복. 투자 시나리오별 목표가: CB전환 반영 시나리오 61,000원(현가 51,200원, 상승여력 19.1%), 일반 시나리오 35,000원(현가 30,250원, 상승여력 15.7%).

• ▸1분기 영업이익이 컨센서스를 54.7% 상회하는 서프라이즈를 기록하며 수익성 구조 변화가 확인되었고, 이에 따라 투자의견 매수를 유지하고 목표주가를 기존 39,000원에서 60,000원으로 상향 조정합니다.
• ▸1Q26 매출액은 1조 834억원, 영업이익은 604억원으로 전년 동기 대비 각각 26.6%, 122.9% 증가하며 시장 컨센서스(영업이익 390억원)를 큰 폭으로 상회했고, 영업이익률은 5.6%를 기록하며 기존 3~4%대에서 5% 중반으로 수익성 레벨업이 확인되었습니다.
• ▸싱가포르·북미 중심의 고수익 초고압 프로젝트 매출 집중 반영과 미주 MV 및 국내 플랜트향 물량 확대로 외형과 이익이 동반 성장했으며, LME 상승과 환율 효과가 소재 ASP 개선으로 이어져 수익성에 추가적인 레버리지로 작용했습니다.
• ▸중장기적으로 2027년 베트남 초고압 케이블 공장 가동과 2028년 약 1조원 규모의 매출 생산능력을 갖춘 해저 2공장 양산이 예정되어 있어 생산능력 확대를 통한 구조적 성장이 기대됩니다.

프로젝트 믹스에 따른 분기별 실적 변동성과 2분기 비용 선반영으로 인한 단기 수익성 둔화 가능성은 리스크 요인입니다. 그러나 고수익 초고압 프로젝트 비중 확대와 비금도 태양광 프로젝트를 통한 생산·시공·포설 밸류체인 통합 역량 실증은 해상풍력 및 HVDC 시장에서의 중장기 수주 경쟁력 강화로 이어질 중요한 기회 요인입니다.

• ▸대한전선에 대한 투자의견 BUY를 유지하고 목표주가를 기존 대비 62.2% 상향한 60,000원으로 제시하며, 1분기 영업이익이 전년 대비 122.9% 증가한 604억원을 기록해 시장 기대치를 상회한 점을 반영하였습니다.
• ▸1분기 영업이익은 604억원으로 전년 동기 대비 122.9% 증가하며 시장 컨센서스를 크게 상회하였습니다. 이는 높은 마진의 프로젝트가 집중되고 구리 가격 및 환율 상승에 따른 소재 부문의 증익이 주요 원인입니다.
• ▸목표주가를 60,000원으로 62.2% 상향 조정하였으며, 이는 2028년 예상 주당순이익(EPS)에 목표 주가수익비율(PER) 67배를 적용한 것입니다.
• ▸1분기 신규 수주는 7,339억원으로 전년 대비 108.7% 성장했고, 수주잔고는 3.8조원을 기록하며 최고치를 지속 경신하여 중장기 성장에 대한 높은 멀티플의 근거가 되고 있습니다.

해저2공장 준공으로 해저케이블 외 전 제품 대응이 가능해져 국내 해상풍력 시장 우려와 무관하게 성장이 가능하며, 미국·유럽 생산법인 투자 검토 등 중장기 성장 동력 확보 노력은 긍정적인 기회 요인입니다. 반면, 2분기에는 매출 구성 변화와 런던금속거래소(LME) 가격 상승 효과 희석으로 1분기 호실적이 기저효과로 작용할 수 있다는 점은 주목해야 할 리스크입니다.