디어유

• ▸1Q26 영업이익이 전년 동기 대비 76.9% 증가하는 등 큰 폭의 실적 개선을 달성했으며, 하반기 아티스트 활동 성수기 진입과 해외 확장 가속화로 성장 모멘텀이 강화될 전망이므로 투자의견 매수와 목표주가 49,000원을 유지합니다.
• ▸1Q26 매출액은 234억원으로 전년 동기 대비 33.4% 증가했고, 영업이익은 97억원으로 76.9% 급증하며 전년동기대비 큰 폭의 실적 개선세를 달성했으며, 이는 중국 QQ뮤직 로열티 수익과 우호적인 환율 효과가 견인했습니다.
• ▸2Q26부터 본격적인 아티스트 활동 성수기에 진입하고 SM 주력 IP(하츠투하츠, NCT 재현 등)의 입점 효과로 구독수 회복이 뚜렷해질 전망이며, 동남아 신규 플랫폼 JOOX향 로열티 수익도 2분기부터 실적에 반영될 예정입니다.
• ▸현재 주가는 12개월 선행 주가수익비율(P/E) 14.6배 수준으로, 중국 텐센트뮤직(TME)향 추가 수익 모델 공개 이전 수준에 근접한 역사적 밴드 하단의 낮은 밸류에이션을 형성하고 있어 투자 매력도가 높습니다.

중국 대형 IP 입점이 구독수 볼륨 확대로 이어지는 선순환 로직이 공고한 가운데, 연내 미국 오프라인 스토어 오픈이라는 신규 성장 동력이 추가될 예정이나, 국내 버블 구독수가 아티스트 IP 활동 비수기 영향으로 감소할 수 있다는 점은 단기 모니터링 요소입니다.

• ▸투자의견 BUY를 유지하나 국내 동종 업체 밸류에이션 하락을 반영해 목표주가를 48,000원에서 45,000원으로 6.3% 하향 조정하며, 1분기 영업이익은 컨센서스를 소폭 하회했지만 2분기 아티스트 서비스 재개와 신규 그룹 입점으로 구독 수 반등이 예상됩니다.
• ▸1분기 매출액은 234억원으로 전년 동기 대비 33.4% 증가했고 영업이익은 97억원으로 76.9% 증가했으나, 일부 아티스트 이탈로 평균 구독 수가 전 분기 대비 4만 명 감소한 201만 명을 기록하며 컨센서스를 소폭 하회했습니다.
• ▸2분기에는 군복무를 마친 아티스트들의 서비스 재개와 YH엔터 소속 신인 보이그룹의 입점 가능성이 유력해 구독 수 반등이 전망되며, QQ뮤직 버블 내 사용자 편의성 강화와 C-POP 아티스트 입점 확대로 중국 시장 성장이 지속되고 있습니다.
• ▸12개월 선행 주가수익비율 24배를 적용한 목표주가 45,000원으로 하향했는데, 이는 블룸버그 기준 국내 동종 업체 평균과 디어유의 최근 3년 주가수익비율 저점 평균을 반영한 수치입니다.

구독 수 반등과 QQ뮤직 버블 서비스의 로열티 매출 증가는 성장 동력이나, 신규 아티스트 입점 지연이나 기존 아티스트 추가 이탈 시 구독 수 회복이 늦어질 리스크가 있으며, 미국 지식재산권 기반 커머스 신사업의 구체적 성과 가시화 여부가 추가 주가 상승의 관건이 될 전망입니다.

• ▸목표주가 상승 (상향)
• ▸해외 성과 고무적: 일본 버블 구독자 증가, 중국 QQ뮤직 로열티 확대 (기존)
• ▸신규 플랫폼 JOOX 버블 런칭에 따른 로열티 수익 이연 (신규)
• ▸2분기 대형 IP 신규 입점으로 구독자 반등 기대 (신규)

• ▸투자의견 Buy를 유지하나 업종 멀티플 하향을 반영하여 목표주가를 기존 대비 11% 낮춘 47,000원으로 제시하며, 중국 QQ뮤직 내 로열티 매출 증가와 미국 신사업 구체화가 주가 상승을 견인할 전망입니다.
• ▸2026년 1분기 매출액은 234억원, 영업이익은 97억원으로 전년 동기 대비 각각 33%와 77% 증가했으며, 영업이익률은 41%로 높은 수익성을 기록했습니다.
• ▸QQ뮤직 버블 서비스 내 C팝 아티스트 입점 수가 연초 이후 34명 증가한 누적 108명까지 확대되었고, 이 중 웨이보 팔로워 500만 명 이상의 인기 아티스트가 7명으로, TME향 로열티 매출의 점진적인 증가가 기대됩니다.
• ▸2026년 4월 미국 법인 운영자금 조달을 위한 147억원 규모의 유상증자를 결정하고 화장품, 생활용품, 캐릭터 제품화 등 새로운 사업목적을 정관에 추가하여 IP 커머스 기반의 신사업 추진을 공식화했습니다.

중국 음악 플랫폼 경쟁 심화 속에서도 QQ뮤직이 버블 서비스 경쟁력을 강화하고 있어 낙수효과가 예상되며, 중장기적으로 미국 시장 내 아티스트 영입과 K팝 IP 커머스 결합 사업이 새로운 성장 동력이 될 수 있으므로 구체적인 사업 계획과 성과를 확인할 필요가 있습니다.

• ▸하나투어는 가치 있는 상품 판매로 박리다매 구조를 벗리고 AX(AI 결합 서비스)를 정착시키며 2025년 영업이익 576억원(+13.2%) 성장에 이어 2026년에도 이익 증가가 이어질 것으로 보이며, 투자의견 매수(유지)·목표주가 82,000원(유지)으로 현재가 42,700원 대비 상승여력 92.0%를 제시합니다.
• ▸2025년 실적에서 매출액 5,869억원(-4.8%)은 감소했지만 영업이익 576억원(+13.2%)이 성장하며 수익성 방어와 구조적 개선을 확인했습니다.
• ▸구조적 성장의 1) 요인으로 박리다매 경쟁을 완화하고 “가치 있는 상품” 기조를 정착했으며, 단순 패키지 vs FIT로 구분하기 어려운 시장에서 프리미엄을 포함한 다양한 구성의 상품으로 선택지를 넓히는 전략을 강조했습니다.
• ▸구조적 성장의 2) 요인으로 AX가 성공적으로 정착되어 여행 기획~일정 추천~예약·상담까지 AI 결합 서비스를 제공하며 고정비 우려를 완화했고, 영업이익률 개선을 만드는 발판을 마련했다고 판단했습니다.

정치 이벤트, 항공기 사고, 전쟁 및 고유가/고환율 등으로 단기 여행 수요가 더딜 수 있으며(변동성 요인), 반대로 2026년 1월 우리나라 출국자 수가 300만명을 상회하는 등 회복 기대와 단거리 수요 증가, 유류할증료 상승 전 예약 움직임이 기회 요인으로 작용할 수 있습니다.