삼양식품

• ▸투자의견 매수, 목표주가 190만원을 유지하며, 1분기 영업이익이 시장 기대치를 상회한 가운데 미국·중국·유럽 중심의 수출 확대로 실적 성장세가 이어질 전망입니다.
• ▸1분기 연결 매출액은 7,144억원(+35% YoY), 영업이익은 1,771억원(+32% YoY, OPM 24.8%)을 기록하며 시장 기대치(1,638억원)를 상회했고, 해외 매출액은 5,850억원(+38% YoY)으로 미국(+37%), 중국(+36%), 유럽(+215%)에서 고른 성장을 시현했습니다.
• ▸2분기에는 이란 전쟁 이슈로 인한 물류비와 신제품 마케팅 비용 증가가 예상되나, 미국 메인스트림 채널 회복과 유럽 커버리지 확대로 연결 매출액 7,449억원(+35% YoY), 영업이익 1,792억원(+49% YoY)의 개선세를 이어갈 전망입니다.
• ▸현주가는 2026년 예상 PER 17배로 밴드 중단에 위치해 밸류에이션 매력이 높고, 3월 라면 수출 금액이 월 최고치인 1.16억 달러를 경신하는 등 수출 모멘텀이 지속되고 있어 업종 최선호주 의견을 유지합니다.

주요 수출 지역의 수요가 공급을 초과하는 상황에서 밀양 2공장 증설 효과로 외형 성장이 지속될 기회 요인이 있으나, 해상 운임 상승과 광고 마케팅 비용 확대가 단기 수익성에 부담으로 작용할 수 있습니다.

• ▸삼양식품의 1분기 호실적과 2분기 미국 법인 매출 2,000억원 돌파 전망을 반영하여 투자의견 ‘매수’와 목표주가 2,000,000원을 유지합니다.
• ▸1Q26 매출액 7,144억원(YoY +35.0%), 영업이익 1,771억원(YoY +32.2%)을 기록하며 시장 예상치를 상회했고, 특히 해외 매출이 5,850억원(YoY +38.0%)으로 해외 중심의 성장세를 확인했습니다.
• ▸1분기 미국 매출 둔화는 수요 문제가 아닌 생산·출고 배분 이슈로, 3~4월 미국향 수출이 월별 최고치를 기록해 2Q26 성장률이 재확대될 전망이며, 유럽 매출도 774억원(YoY +214.6%)으로 고성장을 지속했습니다.
• ▸현재 주가는 26F PER 16.8배, 27F PER 12.8배로 성장성과 수익성이 낮은 글로벌 Peer(27F PER 14~16.5배) 대비 과도한 저평가 상태이며, 2Q26부터 증설 효과와 수출 증가분이 실적에 본격 반영될 전망입니다.

2분기 이후 미국향 수출 증가분 반영과 밀양2공장 증설 효과로 성장 가시성이 높아지는 가운데, 물류비와 인건비 증가에 따른 원가율 상승이 수익성에 미치는 영향을 주시해야 합니다.

• ▸삼양식품에 대해 투자의견 BUY와 목표주가 1,850,000원을 유지하며, 글로벌 수요 호조로 공급 부족이 지속되는 가운데 생산 능력 확대를 통해 올해 영업이익이 전년 대비 40% 이상 증가할 전망입니다.
• ▸1분기 연결 영업이익은 1,771억원으로 시장 컨센서스를 8% 상회하였고, 매출액은 7,144억원으로 전년 동기 대비 35% 증가했습니다.
• ▸국내 공장의 유연근무제 도입으로 실질 생산능력이 10% 확대되었고, 2027년 중국 공장 증설이 예정되어 있어 글로벌 매출 성장세가 지속될 전망입니다.
• ▸2분기 영업이익은 1,809억원으로 전년 동기 대비 51% 증가할 것으로 전망되며, 일시적인 마케팅 비용 증가에도 불구하고 핵심 브랜드의 공급 부족이 지속되어 중장기 성장성이 높습니다.

초과 수요 상태가 지속되는 가운데 생산 능력 확대가 주가 상승의 핵심 동력이지만, 환율 변동성과 신제품 마케팅 비용 증가로 인한 단기 수익성 하락 가능성에 주목해야 합니다.

• ▸1분기 호실적과 2분기 고성장 전망에 힘입어 투자의견 BUY와 목표주가 1,800,000원을 유지하며, 글로벌 Peer 밸류에이션 하단 수준인 현 주가는 매력적입니다.
• ▸1분기 연결 매출액은 7,144억원(YoY 35.0%), 영업이익은 1,771억원(YoY 32.2%, OPM 24.8%)으로 시장 기대치를 상회했으며, 동일 기준 적용 시 매출총마진이 전년 대비 1.7%p 개선된 것으로 추정됩니다.
• ▸밀양2공장의 본격 가동으로 2분기 연결 매출액과 영업이익이 각각 7,152억원(YoY 29.3%), 1,745억원(YoY 45.3%)으로 고성장세를 이어갈 전망이며, 연간 해외 매출 비중은 86%까지 확대될 것으로 추정됩니다.
• ▸올해 11월 중국 신공장 가동이 예정되어 있고 추가 생산 시설 건립 검토 소식도 있어 단기 실적 모멘텀 부각이 기대되며, 현 주가는 2027년 추정 PER 15배로 글로벌 Peer 밸류에이션 밴드 하단에 위치합니다.

중국 및 추가 생산 시설 확장이 판매 자신감을 방증하여 해외 비중 확대 기조를 강화하는 기회 요인인 반면, 전년 기저(수출 대응 위한 Capa 부족) 소멸로 인한 국내 성장률 둔화 가능성은 주목할 리스크입니다.

• ▸1분기 영업이익이 1,771억원으로 시장 기대치를 8% 상회하는 호실적을 기록했으며, 중국과 미국 시장의 초과 수요가 지속됨에 따라 투자의견 BUY와 목표주가 186만원을 유지한다.
• ▸1분기 연결 매출액은 7,144억원(YoY 35%), 영업이익은 1,771억원(YoY 32%)으로 OPM 24.8%를 기록하며 시장 기대치를 각각 6%, 8% 상회했다.
• ▸중국 매출은 1,713억원(YoY 36%, QoQ 12%)을 기록하며 재고 소진 우려를 불식시켰고, 미국 매출도 가격 인상 이후 저항 없이 1,853억원(YoY 37%)을 달성하며 여전히 재고가 타이트한 초과 수요 상태이다.
• ▸라면 수출액은 1월 1.3억달러에서 4월 1.8억달러로 연초 대비 40% 급증했으며, 미국향과 중국향 수출이 각각 연초 대비 102%, 91% 폭증하며 성장세가 가속화되고 있다.

한정된 공급 능력으로 인해 미국 월마트·코스트코 등 주요 채널에 선택적 물량 배정이 불가피한 점은 단기 성장 속도의 제약 요인이나, 이는 수요 대비 현저한 공급 부족에 기인하므로 향후 중국 공장 가동 시 실적 성장 속도가 더욱 빨라질 기회 요인으로 작용할 전망이다.

• ▸공급 병목 완화에 따른 추가 성장이 기대되어 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가를 2,000,000원으로 5% 상향 조정합니다.
• ▸2026년 1분기 연결 매출액은 7,144억원(+35.0% YoY), 영업이익은 1,771억원(+32.2% YoY)으로 컨센서스 영업이익 1,628억원을 상회했으며, 미국 법인 매출은 37% 증가한 1,853억원으로 분기 최대를 기록했습니다.
• ▸밀양 2공장 가동률이 82.3%로 아직 초기 국면임에도 불구하고 3월부터 가동시간