세아제강

• ▸목표주가를 207,000원으로 상향하고 투자의견 BUY를 유지합니다.
• ▸1Q26 연결 영업이익은 241억 원으로 컨센서스(168억 원)를 43.5% 상회했으나, 일회성 환입 51억 원을 제외하면 부합한 수준입니다.
• ▸별도 수출 부문은 ATCO 매출 본격화, 고환율 및 미국 열연 가격 상승 효과로 OPM이 8.5%를 기록하며 당사 추정치를 상회했습니다.
• ▸2026년 연간 별도 영업이익 추정치를 741억 원으로 32.8% 상향 조정했으며, 이는 수출 판가 개선과 고환율 효과 지속을 반영한 결과입니다.

에너지용 강관 수요 회복과 OCTG 가격 상승이 하반기 실적 개선의 기회 요인이지만, 건설 경기 부진으로 인한 내수 수익성 정체와 수출 판가의 추가 전가 여부는 주시해야 할 리스크입니다.

• ▸세아제강은 신규 프로젝트 매출 본격화와 수출 수익성 개선으로 실적 턴어라운드가 진행 중이므로, 투자의견 BUY와 목표주가 200,000원을 유지한다.
• ▸2026년 1분기 영업이익은 241억원으로 전년 동기 대비 5.8% 감소했으나 시장 컨센서스 168억원을 크게 상회했으며, 이는 신안 해상풍력 및 캐나다 LNG 프로젝트 관련 매출 인식으로 전체 강관 판매량이 26.2만톤을 기록하고 재고자산 평가이익 등 일회성 이익 약 50억원이 반영되었기 때문이다.
• ▸2분기 영업이익은 전분기와 유사한 220억원으로 전망되는데, 내수 강관 가격 인상 추진과 원/달러 환율 상승 및 유정관 수출 단가 인상에 따른 ASP 상승이 수익성을 방어할 것으로 예상되나, 캐나다향 물량 감소와 중동 지역 지정학적 리스크로 인한 수출 차질은 부담 요인이다.
• ▸현재 주가는 12개월 선행 실적 기준 PER 7배, PBR 0.4배 수준으로 밸류에이션 부담이 제한적이며, 중동 전쟁으로 인한 송유관 신설 및 확장 프로젝트 논의가 현실화될 경우 추가적인 수주가 기대된다.

내수 강관 시장의 계절적 성수기 진입과 수입 규제 강화에 따른 가격 인상 효과는 긍정적이나, 캐나다향 물량 감소와 중동 지역의 지정학적 리스크에 따른 수출 차질 가능성은 실적 변동성을 확대할 수 있는 요인이므로 주목해야 한다.