코미코

• ▸코미코는 메모리 가동률 회복과 파운드리 캐파 확장에 따른 매출 레버리지, 그리고 미코세라믹스의 고수익 이익 기여 확대(1Q26 연결 영업이익의 약 84%)로 재평가 국면에 진입할 가능성이 큽니다.
• ▸메모리 사업(안성·중국)은 AI 서버향 HBM·DDR5 수요 강세로 가동률 회복 국면에 진입했으며, 파운드리 사업은 글로벌 3사 캐파 확장이 진행되는 가운데 미국 3개 법인(오스틴·힐스보로·피닉스)이 삼성·Intel·TSMC에 1:1 대응 구조로 통합 캐파 대비 약 2.6배의 매출 확대 여력 잠재가 있습니다.
• ▸미코세라믹스는 일본 기업 과점 영역이었던 세라믹 히터·ESC의 국산화에 성공한 고수익 축으로, 1Q26 기준 동사 연결 영업이익의 약 84%를 기여하고 있습니다.
• ▸ESC 매출 확대와 약 1,100억 원 규모 4공장 효과가 2027년부터 반영될 예정이며, 지분율이 2023년 47.8%에서 2026년 1분기 62.6%로 확대되는 흐름은 자회사 이익이 동사에 더 크게 귀속되어 기업가치 상승 동력으로 작용할 기대가 있습니다.

메모리 가동률 회복과 파운드리 캐파 증설에 따른 수요가 지연되거나, ESC·4공장 투자 효과가 계획 대비 둔화될 경우 실적 모멘텀은 약화될 수 있습니다. 반대로 미코세라믹스의 국산화 확대와 지분율 상승에 따른 이익 귀속이 가속되면 재평가 폭이 확대될 기회가 있습니다.

• ▸미코의 목표주가를 12만원에서 24만원으로 상향(매수)했으며, 27F EPS 8,329원에 27F P/E 28배를 적용해 27년 본격적인 이익 성장률(YoY +56.4%)이 업종 및 시장 기대치(YoY +25.5%, +21.9%)를 상회할 것으로 판단했다.
• ▸목표주가 24만원 상향 배경으로 27F EPS 8,329원에 목표 배수 P/E 28배를 적용했으며, 27F 이익 성장률(YoY +56.4%)이 시장 기대치(YoY +25.5%)와 업종 평균 성장률(YoY +21.9%)을 초과할 것으로 추정했다.
• ▸자회사 미코세라믹스의 이익 기여도가 높은 것으로 제시됐고(전사 이익 기여도 74~77%), 27F OPM은 +31%, 27F 이익 성장률은 YoY +49%로 수익성과 성장성이 동시에 크다고 판단했다.
• ▸미코세라믹스의 유사업종을 Peer로 선정했으며, 업종 전반의 높은 이익 성장(언급된 업종 성장률 초과 전망) 속에서 동사의 성장률이 가장 클 것으로 전망한다.

초호황 국면에서의 증설로 실적이 기대 수준(27F YoY +56.4%)을 실제로 뒷받침할 경우 밸류에이션(27F P/E 28배) 재평가 여지가 있다. 다만 증설 효과가 지연되거나 미코세라믹스의 수익성(27F OPM +31%)과 이익 성장(YoY +49%) 전망이 훼손될 경우 기대치 대비 변동성이 커질 수 있다.