한화엔진

• ▸1분기 영업이익률 14.9%의 호실적을 달성했으며, 10년 만에 4행정 중속엔진 사업에 복귀해 데이터센터향 엔진 시장 진출을 본격화하며 강력한 성장 모멘텀을 확보했습니다.
• ▸1Q26 매출액은 전년 동기 대비 8.5% 증가한 3,452억원, 영업이익은 130.4% 급증한 514억원을 기록하며 영업이익률 14.9%를 달성했고, 이는 고출력 메탄올 DF 엔진의 반복 건조와 생산 효율화에 따른 원가 절감이 주요 배경입니다.
• ▸2026년 연간 전망은 저가 수주 물량의 영향이 1분기를 마지막으로 완전히 제거되고, 2024년 이후 수주한 고선가 물량의 매출 비중이 50% 이상으로 상승하며 수익성 개선 추세가 지속될 것으로 예상됩니다.
• ▸10년 만에 4행정 중속엔진 사업에 재진출하여 3분기 공장 준공 후 4분기 그룹사 컨테이너선 5척에 초도 물량을 공급하며, 연간 174~180대의 생산 능력을 기반으로 바르질라가 1분기에만 1.6GW를 수주한 데이터센터향 육상 엔진 시장을 적극 공략할 계획입니다.

한화그룹의 미국 내 네트워크와 현지 역량을 활용한 데이터센터향 육상엔진 진출은 강력한 리레이팅 기회이나, 후판가 상승에 따른 원가 부담과 육상용 라이선스 취득 지연 가능성은 주의해야 할 리스크 요인입니다.

• ▸데이터센터 기대감을 제외하더라도 본업의 실적 체력이 한 단계 상승했으며, 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가를 101,000원으로 80.1% 상향 조정합니다.
• ▸1분기 영업이익률은 출하대수 감소에도 불구하고 전 분기 대비 2.0%p 상승한 역대 최고치 14.9%를 기록했으며, 이는 올해 실적의 기준선이 될 전망입니다.
• ▸한화엔진의 수주잔고는 1분기에만 1조 2,312억원을 추가로 수주하며 3년치 이상의 일감인 역대 최고 5조 2,386억원을 기록했고, 수주액의 66%가 단가 높은 컨테이너선, 79%가 D/F엔진입니다.
• ▸목표주가는 이익 가시성 향상에 따라 P/B에서 P/E 밸류에이션으로 변경했으며, 2027년 추정 EPS 3,894원에 Target P/E 26배를 적용하여 101,000원으로 상향했습니다.

데이터센터 테마가 단기간에 주가에 과도하게 반영되었다는 인식이 부담될 수 있으나, 상당 부분은 저속엔진 본업의 실적 개선으로 설명 가능하며 데이터센터향 중속엔진 수주가 가시화될 경우 추가적인 멀티플 상향 가능성이 남아 있습니다.

• ▸시프트업은 1Q26 실적이 컨센서스를 하회하는 가운데 목표주가를 42,000원으로 19% 하향했으나(기존 대비), 하반기 신작 정보 공개가 재평가의 트리거가 될 수 있어 매수 의견을 유지합니다.
• ▸1Q26 실적은 매출 432억원(+2.2% YoY, -32.7% QoQ), 영업이익 229억원(-12.9% YoY, -38.4% QoQ), 순이익 273억원(+1.5% YoY, -53.3% QoQ)으로 영업이익이 컨센서스를 소폭 하회할 전망입니다.
• ▸<스텔라블레이드> 매출은 78억원으로 전분기 대비 49.7% 감소, 1분기 판매량은 15.2만장으로 추정되며, <승리의 여신: 니케>는 글로벌 콜라보 효과가 기대에 미치지 못하고 중국은 콘텐츠 투입 시차 영향이 지속되어 1분기 매출 323억원(-28.0% QoQ)으로 비수기 영향이 반영됩니다.
• ▸4/1 <UNBOUND> 인수로 AAA급 신작 파이프라인이 확충되지만, 인수 이후 연간 약 120억원 수준의 비용이 발생하며 이 비용 레벨 상승을 반영해 26E 영업이익 추정을 기존 대비 19% 하향하고 peer valuation 하락을 반영해 목표주가를 42,000원으로 하향했습니다.

하반기 신작 관련 정보 공개 시점이 가까워질수록 시장의 기대를 되살리며 주가의 재평가 기회가 될 수 있습니다. 반대로 인수로 인한 비용 증가와 1Q26의 실적 둔화 흐름이 신작 가시성 저하로 이어질 경우 밸류에이션 부담이 확대될 리스크가 있습니다.