KT&G

• ▸실적 서프라이즈(신규)
• ▸해외 궐련 매출 성장 가속 및 수익성 개선
• ▸해외 NGP 매출 급증(디바이스 공급망 정상화 효과)
• ▸건기식 국내 매출 성장 전환 및 해외 매출 역성장 축소

• ▸해외 일반 궐련 중심의 실적 호조와 적극적인 주주환원 정책 기대감을 반영하여 투자의견을 매수로 유지하고 목표주가를 기존 18만원에서 21만원으로 17% 상향합니다.
• ▸1Q26 연결 매출액은 1.7조원으로 전년 동기 대비 14% 증가했고 영업이익은 3,645억원으로 28% 증가하며 시장 기대치인 3,421억원을 상회했습니다.
• ▸해외 일반 궐련 부문은 판매 수량이 15% 증가하고 매출액이 25% 성장하는 등 P, Q, C 모든 측면에서 개선되며 역대 최대 분기 매출을 기록했습니다.
• ▸26년 4월 기보유 자사주 전량 소각을 반영하고 26년 추정 실적에 목표 주가수익비율(PER) 15배를 적용하여 목표주가를 21만원으로 상향 조정했습니다.

하반기 글로벌 담배 제조사의 배당 수익률을 고려한 새로운 주주환원 정책 발표가 예정되어 있어 추가적인 주주환원 확대가 주가 상승의 핵심 기폭제가 될 전망이며, 이는 국내 궐련 판매 감소를 해외 실적 성장이 상쇄하는 구조적 변화와 맞물려 기업 가치 재평가로 이어질 가능성이 높습니다.

• ▸KT&G에 대해 투자의견 BUY와 목표주가 210,000원을 유지하며, 1분기 영업이익이 시장 기대치를 상회하고 해외 담배 수익성이 개선된 가운데 하반기 배당 강화를 핵심으로 한 새로운 주주환원 정책 발표가 예상됩니다.
• ▸1분기 연결 영업이익은 3,645억원으로 전년 동기 대비 27.6% 증가하며 시장 컨센서스를 5.1% 상회했고, 이는 해외 궐련의 ASP 상승과 제품 믹스 개선, NGP 해외 매출 확대에 기인합니다.
• ▸해외 궐련 매출은 전년 동기 대비 24.6% 증가한 5,596억원으로 역대 최대 분기 매출을 기록했으며, 단순 물량 증가가 아닌 가격과 믹스 개선을 통해 영업이익이 56.1% 증가하는 높은 수익성 개선을 확인했습니다.
• ▸약 1.8조원 규모의 보유 자사주 전량 소각을 완료하며 2024~2027년 소각 목표를 조기 달성함에 따라, 하반기에는 배당 강화가 핵심인 신규 중장기 주주환원 정책이 발표될 전망입니다.

하반기 배당 강화 정책이 구체화될 경우 이익 성장과 주주환원이 동시에 부각될 수 있는 기회 요인이 있으며, PMI와의 글로벌 계약 전환으로 NGP 해외 직접 사업 확장 기반을 마련한 점도 긍정적인 모멘텀입니다.

• ▸KT&G는 1분기 영업이익이 시장 기대치를 상회했으며, 하반기 배당 강화 중심의 새로운 주주환원정책 발표가 예정되어 있어 기업가치 제고에 긍정적인 모멘텀으로 작용할 전망입니다.
• ▸1분기 연결 영업이익은 3,645억원으로 시장 컨센서스(3,469억원)를 5.1% 상회했으며, 이는 해외궐련 ASP 및 판매량 증가와 담배 원재료 투입단가 상승 부담 둔화에 기인합니다.
• ▸하반기로 갈수록 원재료 투입단가가 안정화되고 해외 생산 비중이 확대되면서 담배 부문의 수익 구조가 개선될 것으로 예상됩니다.
• ▸회사는 2024~2027년 자사주 소각 목표를 조기에 달성함에 따라 올해 하반기에 배당 강화 중심의 새로운 주주환원정책을 발표할 예정이며, 글로벌 Peer 대비 낮아진 배당수익률과 축소된 Capex 부담을 고려할 때 이는 기업가치에 긍정적이라고 판단합니다.

하반기 발표될 배당 강화 정책의 구체적인 내용과 규모가 투자 심리를 좌우할 핵심 변수이며, 해외 공장 완공 이후 Capex 부담이 줄어든 점은 배당 재원 확보에 우호적인 환경을 조성합니다.