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1분기 매출액은 약 3,357억원으로 전년 대비 증가했으며 컨센서스에 부합했다. 영업이익은 약 274억원으로 전년 대비 감소했고 OPM은 약 8.2% 수준이었다. 영업이익 하회는 ETC 유통채널 효율화 과정의 재고 반품·수수료 정산 영향과 블록형 도매형 전환으로 인한 재고 이슈가 원인으로, 매출 감소 영향은 2분기까지 이어질 전망이다.
목표주가는 21만원에서 20만원으로 하향 조정되었으며, 영업가치와 순차입금, 지분가치를 반영해 국내 상위 제약사 평균 12MF EV/EBITDA 11.5배 대비 20% 할인한 9.2배를 적용했다고 설명한다. 또한 메디톡스 소송 리스크와 섹터 매력도 하락, 국내 제네릭 약가 인하가 밸류에이션 조정의 배경으로 제시되었다. ETC 유통 채널 효율화로 약가 인하 대응을 진행 중이며 하반기부터 정상화가 기대되고, 나보타 수출 호조와 ThynC 매출 기여로 2H26~2027년 구조적 실적 개선이 전망된다.