대원제약

연간 매출액 약 6,272억원과 영업이익 194억원을 전망했으며, 1Q26 매출액은 약 1,581억원으로 전년 대비 소폭 증가했지만 영업이익은 약 44억원으로 전년 및 전분기 대비 모두 감소해 영업이익률은 약 2.8% 수준이었다. 건강기능식품 사업 확대와 만성질환 포트폴리오 강화로 성장 흐름을 이어가되, 매출원가율 상승 및 R&D·마케팅 비용 증가와 호흡기 질환 매출 둔화가 수익성과 성장에 부담이 될 수 있다고 정리했다.

• ▸1Q26 영업이익이 판관비 증가로 컨센서스를 하회했으나, 자회사 적자 축소와 R&D 파이프라인 진행에 주목하여 투자의견 매수와 목표주가 15,000원을 유지합니다.
• ▸1Q26 영업이익은 43.8억원으로 전년 동기 대비 53.4% 감소하며 컨센서스 60억원을 큰 폭으로 하회했는데, 이는 R&D 및 건기식 마케팅 비용 증가로 판관비가 707억원(+8.2% YoY)까지 늘어난 영향입니다.
• ▸연간 실적은 매출액 6,333억원(+4.6% YoY), 영업이익 219억원(+527% YoY)으로 전망되며, 특히 수익성을 악화시켜 온 자회사의 분기별 적자 폭이 지속 축소되고 있어 수익성 개선이 기대됩니다.
• ▸동사의 미래 성장동력으로 주목되는 P-CAB 제제는 국내 임상 3상이 진행 중이며, 4중 작용 비만 파이프라인은 비임상에서 경쟁 약물 대비 우수한 결과를 확인하고 6월 ADA에서 발표될 예정입니다.

포트폴리오 다각화와 자회사 정상화로 펀더멘털 개선이 예상되지만, 단기적으로는 R&D 비용 증가가 수익성에 부담으로 작용할 수 있어 신약 파이프라인의 임상 결과 발표가 주가의 주요 모멘텀이 될 전망입니다.