롯데관광개발

• ▸투자의견 BUY와 목표주가 28,000원을 유지하며, 롤링 경쟁력 강화로 하반기 사상 최대 매출 재개 및 조기 리파이낸싱에 따른 이자 비용 감소가 기대된다.
• ▸1분기 영업이익은 288억원으로 전년 동기 대비 121% 증가했으나 컨센서스 374억원을 하회했으며, 카지노 부문은 드랍액 6,505억원과 홀드율 18.2%를 기록하며 매출 1,186억원을 달성했다.
• ▸4월 카지노 매출은 488억원으로 전년 동기 대비 49% 성장했으며, 고가 테이블 확대로 홀드율이 20.6%까지 상승하는 구조적 개선이 나타나고 있다.
• ▸5월부터 본격화되는 롤링 사업은 마카오 대비 높은 커미션을 기반으로 연간 카지노 매출 1,000억원 이상의 추가 성장 동력이 될 전망이다.

1분기 실적 부진에도 불구하고 4월 이후 가파른 회복세가 확인되고 있어 단기 우려는 제한적이며, 롤링 사업의 성과 가시화와 하반기 이자 비용 감소가 주가 재평가의 핵심 기회 요인이다.

• ▸1분기 영업이익은 시장 기대치를 하회했으나, 2분기부터 성수기 진입과 카지노·호텔·여행 부문의 동반 성장으로 분기 영업이익 500억원 이상을 기록할 전망이며, 이에 투자의견 BUY와 목표주가 32,000원을 유지합니다.
• ▸1분기 매출액은 1,562억원으로 전년 동기 대비 28.1% 증가했으나, 카지노 순매출의 일시적 부진과 크루즈 운항 중단에 따른 여행 매출 감소, 호텔 투숙률 상승에 따른 외주비용 증가로 영업이익은 288억원(+121.0% yoy)에 그쳐 시장 컨센서스를 하회했습니다.
• ▸카지노 부문은 1분기 방문객 수가 약 15만명(+37.3% yoy), 드롭액이 6,505억원(+35.0% yoy)을 기록하며 성장세를 지속했고, 4월에는 연휴나 바카라 대회 없이도 역대 4번째로 높은 순매출을 달성했으며, 5월 골든위크 효과로 더욱 견조한 성장이 전망됩니다.
• ▸2분기에는 6월 드림타워 카지노 5주년 기념 바카라 대회와 크루즈 1회 출항으로 여행 매출이 회복되고, 성수기 OCC 상승에 따른 호텔 매출 확대가 더해져 모든 사업 부문의 매출이 성장하며 분기 영업이익이 500억원을 넘어설 것으로 예상됩니다.

단기적으로는 1분기 순이익이 다시 적자 전환한 점과 인건비를 포함한 전반적인 비용 상승이 부담 요인이지만, 2분기 성수기 돌입에 따른 외형 성장으로 비용 부담이 희석되고, 하반기 리파이낸싱을 통한 이자비용 개선이 가시화된다면 주가 재평가의 기회로 작용할 수 있습니다.

• ▸성수기 사이클에 진입하며 4월부터 역대급 실적 회복세가 나타나 2분기 영업이익 535억원의 어닝 서프라이즈가 전망되므로, 투자의견 BUY와 목표주가 28,000원을 유지합니다.
• ▸1분기 영업이익은 288억원으로 컨센서스를 하회했으나, 이는 성수기 대비 선제적으로 카지노 딜러 등 359명을 확충한 데 따른 일시적 인건비 급증이 원인이며 카지노 매출은 1,186억원으로 전년 대비 28% 성장하는 등 펀더멘털은 견조했습니다.
• ▸4월 호텔 객실점유율이 87.6%, 카지노 순매출이 488억원을 달성하며 역대 4번째 높은 월간 실적을 기록했고, 2분기 연결 영업이익은 전분기 대비 86%, 전년 대비 62% 증가한 535억원으로 컨센서스를 상회할 전망입니다.
• ▸단거리 여행 선호와 롤링 비즈니스 정상화로 카지노 총 게임매출액 대비 롤링 비중이 10% 초반까지 회복되었으며, 향후 VIP 인당 드롭액이 500만원까지 회복될 시 현재 실적 추정치의 20% 추가 상향이 가능할 것으로 판단됩니다.

계절적 성수기가 5월부터 10월까지 이어지며 강한 레버리지 효과를 동반한 실적 개선이 유력하지만, 경쟁 심화로 인한 인건비 상승 압력이 비용 구조에 부담으로 작용할 수 있어 비용 통제 여부를 모니터링해야 합니다.