실리콘투

• ▸SK증권은 글로벌 확장 지속을 근거로 동사의 2026년 1분기 매출 3,466억원(+41% YoY, +13% QoQ)과 영업이익 645억원(OPM 18.6%)이 연간 가이던스 OPM 18%를 첫 분기부터 달성했다는 점에 주목하며 목표주가 56,000원과 투자의견 Buy를 유지합니다.
• ▸2026년 1분기 실적이 매출 3,466억원(+41% YoY, +13% QoQ), 영업이익 645억원(OPM 18.6%)으로 연간 가이던스 OPM 18% 수준의 수익성을 선제적으로 달성했습니다.
• ▸유럽 매출 1,618억원으로 사상 최고치를 경신했으며, 파편화된 시장 구조상 브랜드의 독자 진출이 구조적으로 어려운 환경에서 독과점적 지위가 반복 수주와 신규 리테일러 유입으로 이어지는 선순환이 안정적으로 작동함을 확인했습니다.
• ▸CIS/러시아 매출이 +81.8% YoY 급성장했는데 미국·유럽 제품 수입 제한에 따른 K-뷰티 대체 수요라는 구조적 배경이 강해 일회성이 아니라는 판단입니다. 다만 중동(-60% MoM)과 인도네시아(-16% YoY)는 전쟁 리스크·관세 사이클·라마단 등 일시 요인이 겹친 영향으로 보고 4월 회복이 확인되어 실적 훼손 우려는 제한적입니다.

관세 사이클, 지정학적 리스크, 휴식기(라마단) 등으로 권역별 변동성이 확대될 수 있으나, 4월 회복이 확인된 점과 유럽에서의 독과점 기반의 반복 수주 모멘텀이 지속되는지에 따라 주가의 방향성이 결정될 가능성이 큽니다.

• ▸유럽 중심의 고성장으로 올해 영업이익이 34% 증가할 전망이며, 12개월 선행 PER 11배의 밸류에이션 매력과 목표주가 57,000원을 근거로 투자의견 '매수'를 유지합니다.
• ▸1분기 매출액은 3,466억 원으로 전년 동기 대비 41.1% 증가했으며, 유럽 지역 매출이 전 분기 대비 41% 성장하며 실적 성장을 견인했습니다.
• ▸2분기 매출액은 전년 동기 대비 41.6% 증가한 3,755억 원으로 전망되며, 유럽 성장세 지속과 더불어 아시아·중동 매출 회복이 예상됩니다.
• ▸2026년 연간 영업이익 성장률은 34%로 전망되나, 현재 주가는 12개월 선행 PER 11배 수준으로 밴드 하단에 위치해 성장성 대비 저평가되었다고 판단합니다.

K-뷰티의 유럽 시장 확장과 모이다 매장 출점을 통한 B2C 사업 확대는 기회 요인이지만, 발행주식 수의 6.7% 규모 RCPS의 보통주 전환에 따른 오버행 이슈가 해소되기까지 주가 변동성이 확대될 수 있다는 점에 주의해야 합니다.