한국가스공사

• ▸투자의견 매수를 유지하나, 유가 하향 안정화 시에나 미수금 축소가 가능할 전망이어서 중장기적 접근이 필요하며 목표주가는 미수금 확대 우려 등을 반영하여 42,000원으로 19% 하향 조정합니다.
• ▸1Q26 영업이익은 전년 동기 대비 9% 증가한 9,100억원을 기록하여 시장 컨센서스 7,960억원을 상회했으며, 이는 캐나다 LNG 프로젝트의 운영 안정화로 해외사업 영업이익이 1,303억원(+26% YoY)을 기록한 점이 주요했습니다.
• ▸미수금 축소의 두 가지 관건은 유가 하락 시기와 폭, 그리고 요금 인상 수준이며, 유가 하향 안정화 시기에 적극적인 도시가스 요금 인상이 단행되어 미수금 축소가 가능한 시기는 2027년 하반기로 전망됩니다.
• ▸목표주가 42,000원은 2026년 예상 BPS 123,970원에 PBR 0.34배를 적용하여 산출했으며, 이는 LNG 가격 급등에 따른 미수금 확대 재개 우려 등을 반영해 과거 평균 PBR 0.57배 대비 40% 할인한 것입니다.

단기적으로는 3Q26 이후 LNG 가격 급등 시 미수금이 다시 확대될 우려가 있고 7월 요금 인상 수준에 대한 불확실성이 존재하나, 현재 주가가 과거 평균 PBR 대비 50% 할인된 수준이므로 미수금이 결국 축소될 것이라는 장기적 관점에서는 기회 요인으로 접근할 필요가 있습니다.

• ▸1분기 어닝 서프라이즈와 미수금의 7분기 연속 감소를 반영하여 투자의견 BUY와 목표주가 59,000원을 유지합니다.
• ▸1분기 연결 영업이익은 9,100억원으로 전년 동기 대비 9% 증가하며 시장 예상치를 상회하는 어닝 서프라이즈를 기록했고, 해외 자회사 영업이익 증가와 우즈벡 수르길 지분법이익 505억원 흑자전환이 실적을 견인했습니다.
• ▸캐나다 LNG 사업은 생산 개시 이후 처음으로 분기 풀가동을 달성하며 영업이익 707억원을 시현했고, 연율화 시 약 3천억원의 이익 기여가 기대되어 향후 실적 추정치 상향 가능성이 존재합니다.
• ▸원료비 미수금은 13.7조원으로 전년 말 대비 4,188억원 추가 감소하여 7분기 연속 회수 흐름을 이어갔으며, 이는 2022년 고점 대비 2.1조원이 이미 회수된 긍정적인 재무 개선 신호입니다.

미수금 회수 속도가 빨라지고 캐나다 LNG의 실적 기여가 본격화되는 점은 기회 요인이지만, 최근 유가 하락으로 인한 호주 GLNG의 영업적자 전환과 같은 해외 자산 실적 부진 가능성은 주목해야 할 리스크입니다.

• ▸1분기 영업이익이 9,100억원으로 시장 기대치를 상회하고 유가 상승에 따른 손상차손 환입으로 추가 실적 상향이 기대되어 투자의견 매수와 목표주가 55,000원을 유지합니다.
• ▸1분기 영업이익은 9,100억원으로 전년 동기 대비 9.1% 증가하며 컨센서스를 상회했고, 별도 부문은 총괄원가 배분비율 상승으로, 해외 부문은 아시아 LNG 가격 강세에 따른 캐나다 LNG 실적 개선으로 각각 이익이 증가했습니다.
• ▸중동 지정학적 이슈로 인한 고유가 국면 전환으로 2025년 4분기에 인식했던 해외 자원개발 자산 손상차손의 환입 여지가 커져 추가적인 실적 눈높이 상향 가능성이 존재합니다.
• ▸EPS 증가가 전망되는 가운데 과거 미수금 부담에도 배당이 유지되었던 점을 고려할 때 올해 DPS 상향도 기대할 수 있으며, 2026년 기준 PER은 3.1배, PBR은 0.3배입니다.

하반기 호주 Prelude와 캐나다 LNG 등 해외 자원개발 사업의 실적 모멘텀이 극대화될 전망이나, 민수용 미수금 누적 규모가 하반기부터 증가할 수 있다는 점은 지속적으로 모니터링해야 합니다.