한국항공우주

• ▸투자의견 매수를 유지하지만, 1분기 실적 부진과 실적 추정치 하향 조정을 반영하여 목표주가를 기존 대비 15.5% 하향한 196,000원으로 제시합니다.
• ▸1Q26 연결 영업이익은 671억원(+43.4% YoY)으로 컨센서스 790억원을 하회했으며, 이는 환율 상승에 따른 예정원가 상승과 고마진 사업인 이라크 CLS 매출 인식 부재에 기인합니다.
• ▸목표주가를 196,000원으로 하향 조정한 이유는 실적 추정치 변경과 더불어 목표주가 산출 기준이 되는 멀티플 적용 시점을 27년 지배주주순이익에서 28년 지배주주순이익(Target PER 30.1배)으로 변경했기 때문입니다.
• ▸26년을 기점으로 KF-21 국내 양산 개시 및 LAH 인도 대수 증가에 따라 국내 양산매출 비중이 상승(25년 49.0%→26년 70.0%→27년 74.4%)하고 영업이익률도 개선(12.6%→13.6%→13.9%)되는 체질 변화가 본격적으로 시작될 전망입니다.

단기적으로는 예정원가 상승이 실적에 부담으로 작용할 수 있으나, 26년 KF-21 국내 양산 개시와 27년 이후 폴란드 및 말레이시아 등으로의 완제기 수출 양산 매출 인식이 본격화되며 중장기적인 실적 성장 모멘텀을 주목해야 합니다.

• ▸1분기 실적에서 완제기 수출 사업의 믹스로 인한 일시적 마진 부진에도 불구하고 연간 가이던스 달성 가시성이 높아졌으며, 하반기 수익성 개선과 다수의 수주 계약 체결이 예상되어 투자의견 BUY와 목표주가 236,000원을 유지합니다.
• ▸1Q26 매출액은 전년 동기 대비 56.3% 증가한 1조 927억원으로 컨센서스에 부합했으나, 영업이익은 671억원으로 폴란드 FA-50 사업의 저마진 믹스 비중 확대와 고환율에 따른 원가 상승 영향으로 컨센서스를 하회하였습니다.
• ▸하반기로 갈수록 완제기 수출 사업의 양산 믹스가 확대되고 3분기부터 KF-21 양산 인도가 시작됨에 따라 수익성은 상저하고의 형태를 보이며 개선될 전망이며, 이를 통해 연간 매출 가이던스 5.7조원 달성의 가시성이 높아졌습니다.
• ▸인도네시아 KF-21 사업은 협상이 마무리 단계에 접어들어 조기 계약 체결이 예상되고, 이라크 KUH 사업 역시 현지 영업 인력 복귀로 진전이 기대되며, UAE와는 KF-21 공동개발 등 포괄적 협력 논의가 진행 중입니다.

주요 수주 계약의 구체화가 성장 잠재력을 높이는 가운데, 한화그룹의 지분 취득 소식이 주가 하방을 지지해주는 반면, 이라크 사업의 수주 지연 가능성은 단기적인 리스크 요인으로 주목해야 합니다.

• ▸한국항공우주에 대해 투자의견 매수와 목표주가 230,000원을 유지하며, 1분기 실적 부진에도 불구하고 연간 영업이익은 하반기로 갈수록 증가하는 계단식 흐름을 보일 전망입니다.
• ▸1Q26 영업이익은 671억원으로 전년 동기 대비 43.3% 증가했으나, 완제기 수출 부문에서 환율 상승에 따른 예정원가 조정이 발생하여 시장 컨센서스를 하회했습니다.
• ▸1분기 매출액은 1조 927억원으로 전년 대비 56.3% 증가했으며, 국내사업과 완제기수출 부문이 각각 70.1%, 79.5% 고성장하며 모든 사업부의 매출이 가파르게 성장했습니다.
• ▸한화에어로스페이스가 보유 지분을 5.09%로 확대하고 사업적 협력 강화를 위한 추가 지분 취득 계획을 밝히면서, 동사의 지배구조 향방에 대한 시장의 관심이 확대되고 있습니다.

1분기 실적 부진이 연간 추정치에 미치는 영향은 제한적이며 올해 완제기 인도 일정상 하반기 실적 개선이 기대되나, 최대주주의 판단에 달린 민영화 불확실성과 현재 주가의 12개월 선행 PER이 역사적 고점 밴드에 위치한 점은 리스크 요인입니다.

• ▸2026년 4월 22일 기준 코스피와 코스닥은 각각 1D(-0.60%,-0.63%)와 1D(0.94%~0.96%) 흐름을 보이며 혼조세를 나타냈습니다.
• ▸5일 및 4월 누적 기준으로는 코스피(5D 0.94% 내외, MTD 7.0% 내외)와 코스닥(5D 3.16% 내외, MTD 10%대) 모두 상방 누적이 확인됩니다.
• ▸채권금리는 국고채 3년과 5년이 각각 1D -1.80bp~-2.70bp 수준 하락하며 전반적으로 금리 부담이 완화되는 흐름을 시사합니다.