현대백화점

• ▸현대백화점에 대해 투자의견 Buy를 유지하고, 백화점 부문의 고른 성장과 영업 레버리지 효과에 따른 실적 개선 가능성을 반영하여 목표주가를 기존 대비 상향된 150,000원으로 제시합니다.
• ▸1Q26 연결 영업이익은 988억원으로 시장 기대치에 부합했으며, 백화점 부문은 명품(워치&주얼리 +27%, 해외 명품 +14%) 및 패션(+6%)의 고른 성장과 판관비 절감으로 영업이익이 전년 동기 대비 39.7% 증가한 1,358억원을 기록했습니다.
• ▸면세점 부문은 동대문점 운영 종료로 매출이 감소했으나, 다이공향 할인율 완화로 34억원의 영업이익을 내며 흑자 전환에 성공했고 인천공항 DF2 권역 오픈(4월 28일)에 따른 매출 성장이 전망됩니다.
• ▸지누스는 미국 시장 매출 급감(YoY -52.9%)과 조지아 공장 운영 중단 관련 일회성 비용 인식으로 301억원의 영업적자를 기록하며 실적 부진이 지속되었습니다.

2026년 4월 백화점 거래액 성장률이 YoY +15%로 확대되고 외국인 매출 비중이 8.1%까지 상승하는 등 백화점 업황과 수익성 개선세가 뚜렷한 반면, 지누스의 실적 부진이 연결 실적에 지속적인 부담으로 작용하고 있어 이에 대한 리스크 관리가 중요합니다.

• ▸현대백화점에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 147,000원을 유지하며, 지누스 실적 부진에도 불구하고 백화점 기존점 매출 성장세 확대에 따른 영업레버리지 효과로 핵심 사업의 실적 추정치가 상향 조정되었습니다.
• ▸1분기 연결 영업이익은 988억원으로 시장 기대치에 부합하였으며, 백화점 부문 영업이익은 전년 동기 대비 386억원 증가하였고 감가상각비 감소 효과를 제외한 기존점 매출 성장에 따른 영업이익 증가 효과는 약 322억원으로 추산됩니다.
• ▸2분기 백화점 기존점 성장률은 국내 주요 기업 호실적과 주식 시장 강세에 따른 자산 효과 확대 및 외국인 매출 성장률 반등에 힘입어 13%로 전망되며, 이에 따라 백화점 부문 영업이익은 전년 동기 대비 57% 증가할 것으로 예상됩니다.
• ▸지누스의 실적 부진이 지속되고 있으나, 백화점 매출액과 영업이익 추정치 상향을 감안하여 목표주가를 유지하였으며 연결 기준 영업이익의 전년 동기 대비 증가는 하반기부터 가능할 것으로 판단됩니다.

핵심 사업인 백화점 부문의 실적 추정치 상향은 주가의 중기 방향성에 긍정적으로 작용할 전망이지만, 지누스의 실적 부진 지속과 가시성 하락은 시장 컨센서스와 밸류에이션 레벨에 부정적인 요인으로 작용할 수 있습니다.

• ▸백화점 매출 증가 및 영업이익 증가 (신규)
• ▸면세점 흑자전환 및 DF2 오픈에 따른 카테고리 확대 (신규)
• ▸지누스 부진 지속 및 손실 부담 (하향)

• ▸1Q26P 백화점 매출 6,325억원(+7.4% yoy), 영업이익 1,358억원(+39.7% yoy) 및 카테고리 고성장(워치앤주얼리 +27%, 해외명품패션 +14%, 패션 +6%, 가전 +22%, 식품 +3%) (신규)
• ▸1Q26P 총매출액 9,501억원(-13.5% yoy), 영업이익 988억원(-12.1%) 기록. 1Q25 일회성 환입 비용 제외 시 영업이익은 958억원으로 실질 영업이익은 전년대비 +3% 성장(지누스 반덤핑 무효 소송 승소 관련 일회성 충당금 환입 167억원 반영) (신규)
• ▸2분기 면세점 매출 감소 지속(매출 2,137억원(-27.2% yoy), 영업이익 34억원 흑자)이나 면세점 구조 개선 및 신규 구역 DF2 운영 시작으로 매출 상승 여력 존재(4/28 시작) (신규)
• ▸2분기 신규 구역 DF2에서 화장품, 주류 카테고리 확대 기대; 아울러 지누스의 원가 구조 개선 및 ODM 수주 협의로 적자 축소 가능성, 연내 큰 규모의 수입 할증 관세 환급 기대(신청 4월말, 환급까지 약 60~90일 소요) (신규)
• ▸2026E 순매출액 3.93조원(-7.1% yoy), 영업이익 389.5억원(+3.1%) 전망(상향)

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• ▸현대백화점에 대해 투자의견 BUY를 유지하고, 백화점 사업부의 강한 영업 레버리지 효과를 반영하여 목표주가를 160,000원으로 상향 조정합니다.
• ▸1Q26 백화점 사업부는 기존점 성장률 +10% YoY와 고마진 상품군 성장에 힘입어 영업이익이 1,358억원으로 전년 동기 대비 39.7% 증가하며 백화점이 고정비 비즈니스임을 입증하였습니다.
• ▸외국인 매출이 1Q26에 +22% YoY 성장하며 매출 비중 6.1%를 기록했고, 4월에는 +40% YoY 성장하여 비중이 8.1%까지 확대되는 등 추가적인 성장 동력으로 작용하고 있습니다.
• ▸백화점 실적 전망 상향에 따라 2026년 백화점 영업이익 추정치를 기존 대비 21% 상향한 5,303억원(+34.8% YoY)으로 조정하였습니다.

지누스의 실적 부진이 지속되며 1Q26에 301억원의 영업적자를 기록하는 등 우려 요인이 있으나, 지배주주 순이익에 미치는 영향이 제한적이므로 백화점과 면세점의 실적 개선에 주목할 필요가 있습니다.

• ▸백화점 사업부의 영업이익이 전년 동기 대비 40% 급증하는 초호황을 보이고 있어 지누스의 예상보다 부진한 실적에도 불구하고 투자의견 BUY와 목표주가 145,000원을 유지합니다.
• ▸1분기 백화점 기존점 성장률이 10%를 기록하였고, 특히 워치·주얼리 등 고가 럭셔리 매출이 27% 증가하고 국내 패션 매출이 6% 증가하는 고마진 상품군의 약진에 힘입어 백화점 영업이익이 전년 동기 대비 40% 급증했습니다.
• ▸지누스는 미국 관세 영향으로 1분기 매출이 전년 동기 대비 44% 감소하고 301억원의 영업적자를 기록하여 당초 예상보다 적자 폭이 확대되었습니다.
• ▸4월~5월 초 백화점 기존점 성장률이 15% 수준으로 더욱 높아졌고 외국인 매출 증가율도 1분기 20%에서 40%대로 상승하여 2분기에도 백화점 영업 레버리지 효과가 더욱 강하게 나타날 것으로 전망합니다.

현재 주가는 지누스 실적 부진을 이미 반영한 상태이며, 본업인 백화점의 소비 경기가 매우 강해 26~27년 전사 실적 전망이 상향 조정된 점을 고려할 때 매수를 주저할 필요가 없습니다. 다만 지누스의 실적 회복이 예상보다 지연될 가능성은 주목해야 할 리스크 요인입니다.

• ▸현대백화점에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 142,000원을 유지하며, 백화점 본업 경쟁력은 역대급 영업이익률로 강화되고 있으나 지누스 실적 부진이 연결 이익 개선과 밸류에이션 할인의 핵심 요인으로 작용하고 있다.
• ▸백화점 부문은 1분기 영업이익률 21%를 기록하며 본업 경쟁력이 크게 강화되었고, 외국인 매출 비중이 1분기 6.1%에서 4월 8.1%까지 상승했으며 5월 초 매출 성장률도 16%를 기록하는 등 2분기 흐름이 더욱 개선되고 있다.
• ▸연결 실적은 1분기 매출액 9,501억원, 영업이익 988억원으로 시장 기대치에 부합했으나, 지누스가 미국 관세 영향으로 매출액이 전년 동기 대비 44% 감소하고 301억원의 영업적자를 기록하며 연결 이익 개선 폭을 제한했다.
• ▸현재 12개월 선행 PER은 9배 수준으로 경쟁사 평균 13배 대비 할인 거래되고 있으며, 회사는 지누스의 3분기 적자 축소 및 4분기 BEP 수준 회복을 목표로 턴어라운드를 추진 중이다.

투자자는 백화점 본업의 강력한 실적 모멘텀에도 불구하고 지누스의 실적 정상화 속도가 더뎌질 경우 연결 실적 개선 폭이 제한될 수 있다는 리스크에 주목해야 하며, 향후 주가의 핵심 변수는 지누스의 턴어라운드 성공 여부가 될 전망이다.