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2026년 1분기 매출액은 1,904억원으로 전년 동기 대비 8% 감소했으며 영업손실 176억원, OPM은 -9.3%를 기록했다. 광고 수익은 501억원으로 10% 감소했지만 온라인 유통 수익은 352억원으로 17% 증가했으며 비용 효율화로 사업비 326억원(-18%)과 판관비 354억원(-2%)이 줄었다. 내수 경기와 올림픽 영향에 따른 광고 수요 부진이 실적에 부정적으로 작용할 수 있다.

• ▸TV광고의 두 자릿수 하락세가 지속되며 올해 실적 역성장이 불가피하므로, 투자의견 BUY와 목표주가 20,000원을 유지하나 TV광고 회복 확인 전까지는 관망이 필요합니다.
• ▸1분기 매출액은 1,904억원으로 전년 동기 대비 8% 감소했고 영업이익은 -176억원으로 적자 전환하며 2024년 3분기 이후 가장 부진한 실적을 기록했습니다.
• ▸별도 TV 광고 매출이 -13%를 기록하며 4개 분기 연속 두 자릿수 감소세를 이어갔고, TV광고의 공헌 영업이익률이 약 80%에 달하는 구조에서 이는 치명적인 수익성 악화 요인으로 작용하고 있습니다.
• ▸2분기 예상 영업이익도 57억원으로 전년 동기 대비 19% 감소할 전망이며, 드라마 제작 편수도 전년과 유사한 10~11편에 그쳐 넷플릭스향 콘텐츠 공급 계약의 성과가 아직 가시화되지 못하고 있습니다.

TV광고 업황의 하락세가 멈추기 전까지는 넷플릭스 계약을 통한 콘텐츠 수익 확대가 제한적이므로 단기 실적 모멘텀을 기대하기 어려우나, 하반기 넷플릭스 오리지널 드라마 방영과 북중미 월드컵 중계로 TV광고 회복 가능성을 확인할 필요가 있습니다.

• ▸투자의견 매수를 유지하나, 1분기 실적 부진을 반영하여 목표주가는 21,000원으로 16% 하향 조정합니다.
• ▸1Q26 실적은 매출 1,410억원으로 전년 동기 대비 4% 감소했고, 127억원의 영업적자를 기록하며 시장 기대치를 크게 하회했습니다. TV 광고 매출이 시청률 부진 이상으로 10.4% 급감하고 사업 수익도 0.8% 감소한 것이 주요 원인입니다.
• ▸2026년부터 제작하는 11편의 드라마 전부를 넷플릭스 및 글로벌 OTT와 동시 방영하는 전략으로 전환합니다. 이에 따라 시청률은 장기 평균을 하회하더라도 리쿱율이 상승하여 광고 매출 위축을 상쇄할 것으로 기대됩니다.
• ▸2026년 연간 실적은 영업이익 415억원으로 전년 대비 216% 증가할 것으로 추정되며, 과거 유사한 이익 수준을 기록했던 시기의 밸류에이션 하단을 10% 할인한 목표 PER 14배를 적용하여 목표주가를 산출했습니다.

방송 광고 지형 악화로 단기 실적 불확실성은 존재하지만, 넷플릭스 동시 방영 시작 후 '오늘도 매진했습니다'와 같은 신작의 초기 시청 시간이 양호하게 나타나고 있어, 성공적인 OTT 협업이 기업 가치를 재평가하는 핵심 열쇠가 될 전망입니다.