DB손해보험

• ▸DB손해보험에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 219,000원을 유지하며, 2026년 1분기 순이익은 장기·자동차 보험 손해율 상승으로 전년 동기 대비 19.8% 감소한 2,685억원을 기록했으나 보험료 인상 효과가 나타나는 2분기부터 실적이 개선될 것으로 전망합니다.
• ▸2026년 1분기 당기순이익은 2,685억원으로 전년 동기 대비 19.8% 감소했는데, 이는 위험손해율이 101.7%로 6.3%p 상승하며 장기 보험손익이 32.7% 감소하고 자동차 보험손익이 80.8% 급감한 데 기인합니다.
• ▸장기 보험의 손해율 악화는 의료비·수술비 증가와 대형 사고 집중 때문이며, 보험금 인상 효과는 올해 4~5월부터 반영되어 2분기 이후 장기 보험손익이 개선될 것으로 예상됩니다.
• ▸2026년 3월 말 기준 CSM은 12.8조 원으로 전년 대비 5.0% 증가했고, 지급여력비율(K-ICS)은 232.1%로 전분기 대비 13.9%p 상승이 예상되어 안정적인 자본 건전성을 확보하고 있습니다.

1분기 실적 부진은 일시적 요인이며, 보험료 인상에 따른 수익성 개선이 2분기부터 본격화될 것으로 예상되므로 현재 주가 조정을 매수 기회로 활용할 수 있습니다. 다만 향후 손해율이 기대만큼 빠르게 안정화되지 않을 경우 실적 회복이 지연될 수 있다는 점을 주목해야 합니다.

• ▸DB손해보험의 1분기 순이익은 법인세 선반영으로 어닝 쇼크를 기록했으나 영업이익은 컨센서스를 6% 하회하는 데 그쳐 연간 추정치 변동이 제한적이므로, 투자의견 매수(Buy)와 목표주가 256,000원을 유지합니다.
• ▸DB손해보험의 1Q26 별도 순이익은 2,685억원으로 전년 동기 대비 40% 감소하며 시장 기대치를 20% 이상 하회했지만, 이는 법인세율 인상 영향을 당분기에 일괄 반영하며 유효세율이 42%로 치솟았기 때문입니다.
• ▸보험손익은 2,266억원으로 전년 동기 대비 44% 감소했으며, 고액 보험사고 집중으로 손해율이 예상보다 높았으나 해당 분기가 연중 손해율의 고점이 될 것으로 예상합니다.
• ▸K-ICS비율은 시장금리 상승에 따른 자산-부채 평가익 증가로 전분기 대비 14%p 상승한 232%를 기록하여 재무 건전성이 개선되었습니다.

연간 실적 추정치 변동이 -3%에 그쳐 영향이 제한적인 가운데, 하반기로 갈수록 포트폴리오 인수(M&A) 및 기업가치 제고 계획 재공시 등 주가 상승을 견인할 기대 요인이 유효하므로 업종 내 최선호주 관점을 유지할 필요가 있습니다.

• ▸1분기 순이익은 법인세율 인상 효과와 고액 보험금 증가 등 일회성 요인으로 2,685억원에 그치며 컨센서스를 하회했으나, 하반기에는 이러한 요인 소멸과 제도 개선으로 실적 개선이 전망되어 투자의견 매수와 목표주가 220,000원을 유지합니다.
• ▸1Q26 별도 순이익은 2,685억원으로 전년 동기 대비 39.9% 감소했는데, 법인세율 인상에 따른 이연법인세 부채 적립 영향 약 814억원과 일반보험에서 100억원 초과 고액 사고 3건으로 인한 약 690억원 손실이 반영된 결과입니다.
• ▸장기보험 손익은 2,652억원으로 전년 동기 대비 32.7% 감소했으며, 실손 및 수술비 담보 중심의 발생보험금 증가와 사망 등 고액 사고 청구 증가로 보험금 예실차가 1,062억원 적자로 큰 폭 악화되었습니다.
• ▸K-ICS비율은 금리 상승과 신종자본증권 발행 등에 힘입어 전분기 대비 13.9%p 상승한 232.1%를 기록했으며, 향후 후순위채 차환 및 신종자본증권 추가 발행으로 비율 개선이 더욱 기대됩니다.

일회성 요인이 대부분 해소되는 하반기에는 관리급여 도입으로 도수치료 관련 지급보험금이 연간 약 800억원 감소할 것으로 추정되어 실적 개선이 기대되나, 계리적 가정 가이드라인 반영 등 불확실성은 지속적인 모니터링이 필요합니다.

• ▸투자의견 매수를 유지하나, 1분기 순이익이 컨센서스를 하회하고 장기보험 손익 부진이 지속되어 목표주가를 기존 대비 20% 하향한 200,000원으로 제시합니다.
• ▸1분기 순이익은 2,685억원으로 컨센서스를 17% 하회하였는데, 이는 법인세율 인상 관련 비용 800억원이 일시 반영되고 고액 사고로 인해 보험금 예실차 적자 폭이 -1,062억원으로 확대된 데 기인합니다.
• ▸실손 3·4세대 의료비 및 수술비 청구 증가로 위험손해율이 전 분기 대비 8.9%p 상승한 101.7%까지 악화되었으며, 일회성 요인을 제외한 경상 위험손해율은 97.2% 수준으로 추정됩니다.
• ▸신계약 CSM은 매출 부진으로 감소하였으나, 실손 의료비 연령대별 가정 변경 등 계리적 가정 조정 효과로 CSM 조정액이 +2,130억원 흑자 전환하며 기말 CSM은 12.8조원으로 전 분기 대비 5.1% 증가했습니다.

고액 사고로 인한 이번 분기 손익 부진은 일회성 요인이 커 2분기부터 안정화될 전망이지만, 실손보험 관련 위험손해율이 지속 상승하는 점은 리스크 요인입니다. 고손해 담보에 대한 보험료 인상 효과가 지표로 확인되고 포르테그라 인수가 마무리되어 연결 배당정책이 구체화될 경우 주가 반등의 기회가 될 전망입니다.