코스맥스

• ▸코스맥스는 1Q26 연결 매출 6,820억 원(+15.9% YoY)과 영업이익 530억 원(+3.3% YoY)을 바탕으로 미국 적자 축소와 중국/한국 성장 모멘텀이 강화되며 투자의견 Buy와 목표주가 230,000원을 유지합니다.
• ▸미국 턴어라운드 기대가 유효하며, 1Q26 미국 법인 매출은 420억 원(+46.5% YoY)으로 증가하고 순손실은 -78억 원으로 적자 폭이 크게 축소되었습니다.
• ▸한국 법인이 실적 성장을 견인했으며, 1Q26 한국 법인 매출액 4,232억 원(+16.7% YoY)과 영업이익 380억 원(+10.8% YoY)을 기록했습니다.
• ▸믹스와 비용 변수는 확인이 필요하며, 한국 법인의 기초·색조 비중이 64:36까지 기울었고(기초 비중 확대), 히어로 색조 제품 사이클 둔화로 색조 성장세는 예상보다 약하게 전개되고 있습니다.

단기적으로 광저우·동남아 법인이 수출 증가에도 단가 하락과 비용 증가로 수익성 부담이 지속될 수 있으므로 실적의 질을 점검해야 합니다. 반면 미국의 적자 축소가 이어질 경우 미국 턴어라운드 기대가 밸류에이션을 지지할 수 있습니다.

• ▸코스맥스에 대한 투자의견은 BUY를 유지하나, 1분기 국내 색조 부진과 해외 법인 수익성 하락으로 인한 실적 추정치 변경을 반영하여 목표주가를 290,000원에서 250,000원으로 하향 조정합니다.
• ▸1Q26 매출액은 전년 동기 대비 15.9% 증가한 6,820억원으로 컨센서스를 상회했으나, 영업이익은 3.2% 증가한 530억원에 그치며 컨센서스를 하회했습니다.
• ▸국내 법인은 글로벌 색조 수출 부진으로 색조 브랜드 주문이 감소하여 기초 화장품 비중이 64%로 확대되었고, 이로 인해 1Q26 영업이익률이 9.0%에 머물렀습니다.
• ▸미국 법인은 서부 인디 고객사 확보로 매출액이 전년 동기 대비 46.3% 성장했으며, 매출액 400억원 수준에서 손익분기점(BEP) 도달이 가능할 것으로 전망됩니다.

국내 색조 부문의 회복 지연과 동남아 지역의 경기 침체 및 경쟁 심화로 인한 수익성 둔화는 단기 실적에 부담으로 작용하지만, 미국과 중국 시장에서의 신규 고객사 확보 및 주문 증가가 이를 상쇄하는 핵심 동력이므로 지역별 매출 기여도 변화를 주목해야 합니다.

• ▸별도법인 기초화장품 매출이 41% 급증하며 실적 성장을 견인하고 하반기 수익성 개선이 전망되어, 목표주가를 기존 대비 상향한 250,000원으로 제시하며 매수 투자의견을 유지합니다.
• ▸별도법인 기초화장품 매출은 인디 브랜드 수출 호조에 힘입어 41% 성장했으나, 저마진 하이드로겔 마스크 매출 증가와 고마진 색조 매출 11% 감소로 제품 믹스가 악화되어 별도법인 영업이익률이 0.4%p 하락했습니다.
• ▸1분기 연결 매출액은 6,820억 원으로 전년 동기 대비 15.9% 증가했으나, 영업이익은 530억 원으로 시장 컨센서스를 4% 하회했으며, 이는 별도법인과 해외법인 모두에서 수익성이 하락했기 때문입니다.
• ▸2026년과 2027년 EPS 추정치를 각각 3%, 6% 상향 조정하여 12개월 선행 EPS에 목표 멀티플 18배를 적용한 목표주가 250,000원을 산출했으며, 현재 주가 대비 상승 여력은 33.6%입니다.

별도법인의 수익성 하락은 기초화장품 중심의 제품 포트폴리오 변화 과정에서 발생하는 일시적인 성장통이며, 하반기부터 색조 매출 기저 효과와 스킨케어 제품 생산 효율화로 이익률이 개선될 전망이므로 주가 재평가 기회로 판단됩니다.