파마리서치

• ▸파마리서치의 1Q26 실적이 매출 1,461억원(YoY +25%, QoQ +2%)·영업이익 573억원(OPM 39%)으로 사업계획에 부합했고, 2Q26 이후 내수 리쥬란 방어 및 수출 의료기기 QoQ +25% 회복 기대가 유효해 투자의견 Buy와 목표주가 620,000원을 제시합니다.
• ▸1Q26 성과가 목표 대비 안정적이었습니다: 매출 1,461억원으로 YoY +25%, QoQ +2% 증가했고, 영업이익 573억원(OPM 39%)을 기록했으며 GPM 77%, OPM 39%로 목표 수익성 유지 흐름입니다.
• ▸성장 동력은 2Q26 이후 확인이 핵심입니다: 내수 리쥬란이 QoQ +10%로 방어되는 가운데, 유럽·중동 중심의 수출 의료기기가 QoQ +25% 회복되며 전사 매출 성장을 견인할 것으로 봤습니다.
• ▸2026년 연간 가이던스도 유지됩니다: 2026년 매출은 YoY +25% 성장을 예상하고, OPM은 30% 후반대 목표를 유지해 수익성 개선/유지의 가시성을 확보했다는 판단입니다.

2Q26 이후 수출 의료기기 회복 속도(특히 유럽·중동)와 내수 리쥬란의 QoQ 성장 방어가 지연될 경우 기대치 변동성이 커질 수 있습니다. 반대로 내수 방어와 수출 회복이 동시에 이어지고 화장품 업사이드가 현실화되면 코스닥 투자 활성화 국면에서 기관 자금 유입 흐름의 수혜가 확대될 여지가 있습니다.

• ▸1분기 영업이익이 화장품 고성장에도 의료기기 수출 부진과 내수 회복 지연으로 시장 기대치를 하회함에 따라 투자의견 Buy를 유지하나 목표주가는 500,000원에서 450,000원으로 하향 조정한다.
• ▸2026년 1분기 연결 매출액은 1,461억원으로 전년 동기 대비 25% 증가했으나, 영업이익은 573억원(+37% YoY)에 그치며 시장 기대치 588억원을 소폭 하회하였다.
• ▸화장품 사업 매출액은 422억원으로 전년 동기 대비 51% 성장하며 전체 실적을 견인한 반면, 의료기기 수출은 일본 재주문 지연과 중국 둔화로 전분기 대비 10% 감소한 211억원에 머물렀다.
• ▸방한 외국인 수 감소 여파로 내수 의료기기 매출이 584억원으로 전분기 대비 2.2% 감소하는 등 아직 분기별 우상향 흐름이 뚜렷하게 나타나지 않았으며, 광고 집행 확대로 영업이익률 추가 개선 가능성이 제한적이다.

단기적으로 의료기기 수출 회복 지연과 내수 성장 둔화는 리스크 요인이지만, 회사 측은 2분기 수출 의료기기 매출이 전분기 대비 25% 이상 반등할 것으로 전망하며 유럽 매출 비중이 35%까지 확대된 점은 긍정적이다. 화장품 사업이 미국과 중국 세포라 입점을 통해 글로벌 오프라인 채널을 본격적으로 확장하고 있어 중장기 성장 동력으로 주목해야 한다.

• ▸파마리서치에 대한 구체적인 투자의견과 목표주가는 제시되지 않았습니다.
• ▸2025년 4월경 약 18만 원대 고점을 기록한 이후 현재 10만 원 초반 수준으로 주가가 조정을 받았습니다.
• ▸차트상으로는 거래량이 급증하며 반등을 시도하는 모습이 나타나고 있습니다.
• ▸현재 주가는 2024년 하반기부터 이어져 온 우상향 추세선의 지지력을 시험하는 구간에 위치하고 있습니다.

보고서 원문에 투자 판단의 근거가 될 수 있는 실적 추정치나 밸류에이션 데이터가 포함되어 있지 않아, 추세선 지지 여부와 향후 수급을 확인하며 신중하게 접근해야 합니다.

• ▸파마리서치에 대해 투자의견 매수와 목표주가 620,000원을 유지하며, 1분기 실적은 컨센서스에 부합하며 마진 우려를 완화시켰고 하반기로 갈수록 수출 중심의 매출 성장성이 가팔라질 전망입니다.
• ▸1Q26 매출액은 1,461억원(YoY+25%), 영업이익은 573억원(YoY+28%, OPM 39%)을 기록하며 시장 기대치에 부합하였고, GPM 77%의 고수익 구조를 유지하며 마진 훼손 우려를 완화시켰습니다.
• ▸화장품 매출이 422억원(YoY+51%, QoQ+12%)으로 폭발적으로 성장하며, 안정적인 의료기기 매출에 더해지는 리쥬란 브랜드의 확장 구조를 확인했습니다.
• ▸하반기에는 유럽 출하 확대와 미국 세포라 매출 반영 등에 힘입어 수출이 YoY+55% 성장을 주도하며, 수출 비중이 2025년 39%에서 2026년 46%까지 상승할 전망입니다.

옥외광고 확대는 비용이 아닌 브랜드 투자로 판단되며 소비자 인지도 상승으로 이어지고, 2분기 수출 의료기기 회복과 유럽·미국 채널 확장이 확인될 경우 현재 낮아진 밸류에이션 구간에서 주가의 리레이팅 가능성이 존재합니다.

• ▸의료기기 매출 성장 가속 및 수익성 강세 (상향)
• ▸화장품 채널 다각화 및 해외 매출 확장
• ▸의료기기 수출 확대 및 유럽 반응 개선으로 2Q 성장 모멘텀 강화