한화오션

• ▸한화오션에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 179,000원을 유지하며, 1분기 영업이익이 시장 기대치를 상회하는 어닝 서프라이즈를 기록한 가운데 상선 부문의 압도적인 수익성 개선이 올해 연간 실적을 견인할 것으로 전망합니다.
• ▸2026년 1분기 매출액은 3조 2,099억원, 영업이익은 전년 동기 대비 70.6% 증가한 4,411억원을 기록하며 시장 컨센서스(3,735억원)를 상회했습니다.
• ▸상선 부문은 고가 LNG선 매출 비중 확대와 생산성 향상에 힘입어 영업이익률이 18%에 달했으나, 특수선과 해양 부문에서는 고정비 부담으로 각각 208억원, 739억원의 영업손실이 발생했습니다.
• ▸2026년 연간 영업이익은 전년 대비 60.0% 증가한 1조 8,686억원으로 전망하며, 이는 선가 고점기인 2024~2025년 수주 물량의 매출 비중이 70%에 달하는 데 기인합니다.

상선 부문의 실적 모멘텀은 매우 견조하나, 특수선 및 해양 부문의 고정비 부담을 해소하기 위한 캐나다 잠수함, KDDX 등 대형 수주 성과가 향후 주가 리레이팅의 핵심 기회 요인입니다.

• ▸1분기 영업이익이 시장 예상을 상회했고, 상선 부문의 18.0% 마진 달성으로 수익성이 본격적으로 개선되고 있어 투자의견 매수와 목표주가 175,000원을 유지합니다.
• ▸2026년 1분기 영업이익은 4,411억원으로 시장 컨센서스를 상회했으며, 이는 저가 수주 물량 해소 및 고가 선박 실적 인식이 본격화되며 상선 부문이 일회성 이슈 없이 18.0%의 높은 마진을 기록한 영향입니다.
• ▸2026년 1분기 신규 수주는 24.5억달러를 기록했고, 수주잔고는 348.6억달러로 전분기 대비 개선되었으며, 연내 특수선과 해양 부문의 신규 수주 성과에 따라 손익 부담 완화 및 멀티플 재평가 여지가 존재합니다.
• ▸특수선과 에너지플랜트 부문은 매출 감소로 적자를 기록했으나, 상선 수익으로 고정비 부담을 만회하고 있으며 향후 수주 가동률 개선 시 점진적인 손익 개선이 기대됩니다.

중동 지정학적 분쟁으로 인한 에너지 공급망 다변화로 해양 수주 확대가 기대되고 캐나다 CPSP 및 국내 KDDX 사업자 선정이 예정되어 있어 수주 모멘텀이 유효하지만, 특수선과 에너지플랜트 부문의 적자 지속 여부와 신규 프로젝트 인허가 지연은 주목해야 할 리스크 요인입니다.

• ▸1분기 저가 수주 물량 축소와 원가 절감 효과로 영업이익이 전년 동기 대비 70.6% 증가하는 어닝 서프라이즈를 기록하여, 목표주가를 170,000원으로 상향하고 투자의견 매수를 유지한다.
• ▸1Q26P 영업이익은 3,852억원으로 전년 동기 대비 70.6% 증가했으며, 이는 컨센서스를 14.6% 상회한 수치로, 상선 부문에서 저가 수주 물량 비중 축소와 원가 절감 효과가 본격화되었기 때문이다.
• ▸2026년 연간 영업이익은 1조 9,230억원으로 전망되며, 2022년 저가 수주 물량 비중이 10%까지 하락하고 컨테이너선 매출 비중이 13%로 확대되는 믹스 개선 효과가 지속될 전망이다.
• ▸특수선과 해양플랜트 부문은 신규 수주 순연으로 적자 전환했으나, 상반기 중 KDDX 및 CPSP 우선협상대상자 선정과 연내 FPSO 2기 이상 수주 달성 시 조기 흑자전환이 기대된다.

미국 차세대 군수지원함 설계 수주와 오스탈 USA 인수를 통한 군함 공동 건조 등 MASGA 관련 모멘텀은 주가 재평가의 핵심 기회 요인이나, 특수선과 해양플랜트의 수주 지연 시 고정비 부담에 따른 실적 악화 리스크가 지속될 수 있어 신규 수주 달성 여부를 주목해야 합니다.

• ▸1분기 상선부문 영업이익률 18% 달성으로 시장 예상치를 크게 상회하는 호실적을 기록했으며, 고선가 선박 비중 확대로 실적 개선세가 지속될 전망이므로 투자의견 매수와 목표주가 175,000원을 유지합니다.
• ▸1분기 연결 영업이익은 4,411억원으로 시장 예상치 3,750억원을 약 18% 상회했으며, 상선부문은 반복건조 효과와 고선가 선박 비중 확대 등에 힘입어 영업이익률 18%를 달성했습니다.
• ▸2026년 연간 상선부문 수주연도별 비중은 고선가 계약인 2024년 이후 물량이 70%를 차지하고, 선종별로는 LNG운반선 비중이 50% 이하를 유지하며 이익 개선세를 견인할 전망입니다.
• ▸글로벌 함정 교체 수요 확대와 미국 SHIPS Act 승인 가능성에 따라 캐나다, 태국 등 다수의 특수선 수주 파이프라인이 존재해 주가 상승 모멘텀으로 작용할 수 있습니다.

상선부문의 수익성은 빠르게 개선되고 있으나, 향후 해양부문의 분기별 적자 폭 확대가 전사 이익률 개선 속도를 둔화시킬 수 있는 변수이므로 이에 주목해야 합니다.

• ▸한화오션의 1분기 실적은 상선사업부의 높은 수익성(OPM 18.0%)으로 컨센서스를 크게 상회했으며, 이로 인해 펀더멘털 우려를 불식시키고 투자의견 BUY와 목표주가 167,000원을 유지합니다.
• ▸2026년 1분기 영업이익은 4,411억원으로 시장 컨센서스(3,750억원)를 17.6% 상회하는 호실적을 기록하였습니다.
• ▸상선사업부는 일회성 요인 없이 생산성 개선과 원가절감으로 5,021억원의 영업이익과 18.0%의 영업이익률을 달성하여 전체 실적을 견인했습니다.
• ▸특수선 및 EPU 사업부는 물량 감소에 따른 고정비 부담으로 각각 208억원, 739억원의 영업손실을 기록하며 부진했습니다.

상선사업부의 높은 수익성은 지속될 전망이나, 당분간 특수선과 EPU 사업부의 손실이 불가피하므로 7월 전후로 예정된 KDDX 구축함 및 캐나다 CPSP 잠수함 사업 수주 결과가 중요한 실적 가시성 개선의 기회 요인입니다.

• ▸1분기 실적 서프라이즈로 구조적 마진 개선세를 입증했으며, 이에 따라 투자의견 BUY와 목표주가 179,000원을 유지합니다.
• ▸1Q26 매출은 3조 2,100억원으로 컨센서스를 소폭 하회했으나, 영업이익은 4,411억원을 기록하며 컨센서스(3,750억원)와 당사 추정치(4,200억원)를 모두 상회했습니다.
• ▸특히 상선 부문 영업이익률이 전년 동기 대비 8.9%p 상승한 18%를 달성했으며, 이는 일회성 요인 없이 고선가 물량 매출 비중 증가와 생산 공정 개선 등 구조적 요인에 기인합니다.
• ▸2Q26F 상선 부문 영업이익률은 고선가 물량 비중 확대와 재료비 절감 노력에 힘입어 이론적으로 20% 달성 가능성이 존재합니다.

향후 한미 해양방산 관련 이벤트와 플로팅 데이터센터 사업 진출, MASGA 프로젝트 관련 행보가 주가 상승의 핵심 트리거가 될 전망이지만, 타 조선종목 대비 AI 데이터센터 수혜주로서 상대적으로 소외된 점은 주목해야 합니다.

• ▸투자의견 매수와 목표주가 164,000원을 유지하며, 2026년 1분기 영업이익이 컨센서스를 상회한 가운데 고선가 상선의 반복건조 효과가 전체 이익 성장을 이끌고 있습니다.
• ▸2026년 1분기 매출액은 3조 2,099억원, 영업이익은 4,411억원으로 전년 동기 대비 70.6% 증가하며 일회성 요인 없이 상선 사업부의 이익이 대폭 성장했습니다.
• ▸상선사업부는 2023년 이후 수주한 고선가 물량 매출 인식이 확대되고 LNGC 위주 고수익 선박의 반복건조와 생산 효율 개선으로 이익 레버리지 효과가 지속될 전망입니다.
• ▸2026년 1분기 상선 사업부 영업이익률은 18.0%를 기록했으며, 연간 전체 영업이익률은 10.0%에서 2027년 14.5%로 상승할 것으로 추정됩니다.

중기적으로 KDDX 및 태국 호위함 수주가 가시화되면 특수선 사업부의 고정비 부담이 완화될 수 있으나, 건조선가지표 하락과 후판가격 상승이 원가 부담 요인으로 작용할 가능성에 주목해야 합니다.

• ▸한화오션의 1분기 영업이익이 상선 부문의 높은 수익성에 힘입어 시장 기대치를 17.6% 상회했으며, 이에 따라 목표주가를 기존 대비 상향된 175,000원으로 제시하고 투자의견 Buy를 유지합니다.
• ▸1분기 영업이익은 4,411억원으로 전년 동기 대비 70.6% 증가하며 시장 컨센서스를 17.6% 상회했으며, 이는 일회성 요인 없는 상선 부문의 수익성 서프라이즈(영업이익률 18.0%) 덕분입니다.
• ▸상선 부문의 높은 수익성은 2024년 이후 수주한 고선가 선박의 매출 인식 확대와 LNG선 외 타 선종의 원가 구조 개선 및 생산성 향상에 따른 조기 인도 효과가 복합적으로 작용한 결과입니다.
• ▸특수선 부문은 1분기 208억원의 영업손실을 기록하며 고정비 부담이 지속되었으나, 향후 KDDX 등 신규 수주를 통한 가동률 개선이 필요한 상황입니다.

상선 부문의 이익 체력이 예상보다 강력함이 입증되어 연간 실적 전망치가 상향 조정될 가능성이 높아진 반면, 특수선 부문의 고정비 부담 완화 여부와 캐나다 CPSP 잠수함 사업과 같은 대형 수주 이벤트의 결과가 향후 추가적인 주가 상승의 관건이 될 전망입니다.