현대해상

• ▸현대해상의 2026년 1분기 실적은 장기 보험손익 개선에 힘입어 컨센서스를 상회했으며, 연간 이익 상승이 기대되어 투자의견 Buy와 목표주가 38,000원을 유지합니다.
• ▸2026년 1분기 당기순이익은 2,233억원으로 전년동기대비 9.9% 증가했고, 보험손익이 3,021억원으로 전년동기대비 71.7% 급증하며 시장 예상치를 26.9% 상회했습니다.
• ▸장기 보험손익이 2,658억원으로 전년동기대비 132.5% 증가하여 실적 개선을 주도했고, 자동차보험은 손실을 기록했으나 사고발생율 감소로 손실폭이 축소되었습니다.
• ▸1분기 말 보험계약마진(CSM)이 9조 1,701억원으로 전분기대비 3.0% 증가했고, 경과조치 후 지급여력비율(K-ICS)이 207.2%로 전년말대비 17.0%p 상승할 것으로 예상됩니다.

장기 보험손익 개선에 따른 연간 이익 증가 기대와 지급여력비율 상승으로 자본 건전성이 강화되는 점은 긍정적인 기회 요인입니다. 다만, 1분기 투자손익이 전년동기대비 94.3% 감소한 61억원에 그친 점은 유가증권 관련 손실에 따른 수익 변동성 리스크로 주목해야 합니다.

• ▸손실부담계약비용 환입으로 추정치를 상회하였으며, 목표주가를 32,000원으로 상향 조정합니다.
• ▸목표주가가 32,000원으로 상향되었으나, 투자의견은 중립을 유지합니다.
• ▸시장금리 상승에 따른 긍정적인 효과가 실적에 반영되었습니다.
• ▸기타포괄손익이 개선되는 추세를 보이고 있습니다.

목표주가 상향에도 불구하고, 이러한 추세가 지속될 수 있을지에 대한 불확실성이 리스크로 작용할 수 있습니다.

• ▸현대해상은 1Q26 손실계약 환입에 따른 어닝 서프라이즈와 듀레이션 매칭 달성으로 K-ICS비율이 200%를 상회하여 투자의견 Buy와 목표주가 43,000원을 유지합니다.
• ▸1Q26 별도 순이익은 2,233억원으로 전년 동기 대비 10% 증가하며 컨센서스를 40% 이상 상회하는 어닝 서프라이즈를 기록했고, 이는 리스크 기준 변경에 따른 손실계약 환입 900억원에 주로 기인합니다.
• ▸시장금리 상승으로 부채 듀레이션 감소폭이 자산보다 커지면서 듀레이션 갭이 0에 수렴하였고, 이에 따라 자본이 4,000억원 증가하며 K-ICS비율이 처음으로 200%를 상회하였습니다.
• ▸신계약 CSM은 월납 보험료 감소와 마진배수 하락으로 전 분기 대비 18% 감소했으나, 해지 등에 의한 기중 조정폭 축소로 CSM 잔액은 전 분기 대비 3% 증가했습니다.

배당 재개는 자본비율보다 배당가능이익에 달려 있어 해약준비금 제도 완화가 선행되어야 하지만, 제도 개선 시 미배당 보험사 중 배당재원 확보에 가장 유리한 위치라는 점은 투자 기회 요인이며, 향후 금리 변동에 따른 자본비율 변화는 리스크 요인입니다.

• ▸현대해상에 대해 투자의견 매수를 유지하고, 실손보험 관련 제도 개선 효과와 보험금 예실차 축소 등 주요 할인 요인이 해소되는 추세를 반영하여 목표주가를 40,000원으로 상향합니다.
• ▸1Q26 별도 순이익은 2,233억원으로 전년 동기 대비 9.9% 증가하며 컨센서스를 상회했고, 이는 실손 관련 RA 제도 변경으로 약 900억원의 손실계약비용이 환입되며 장기보험 손익이 개선된 점에 기인합니다.
• ▸별도 장기보험 손익은 2,659억원으로 전년 동기 대비 132.5% 증가했으며, 보험금 예실차 적자 폭이 725억원으로 축소되고 향후 어린이보험 호흡기 질환 관련 요인 소멸 시 개선 추세가 지속될 전망입니다.
• ▸K-ICS비율은 207.2%로 전분기 대비 17%포인트 상승하며 금리 상승 효과와 실손 요구자본 산출 기준 변경 등의 긍정적 영향이 반영되었습니다.

실손보험 관리급여 시행에 따른 지급보험금 감소 효과가 월 약 50억원으로 예상되어 실적 개선의 기회 요인으로 작용하지만, 추가적인 CSM 조정 및 손실계약비용 발생 가능성과 배당 재개에 대한 불확실성은 여전히 주목해야 할 리스크입니다.

• ▸매수 의견과 목표주가 48,000원을 유지하며, 1분기 보험손익이 크게 개선되어 순이익이 시장 컨센서스를 50% 가까이 상회하는 어닝 서프라이즈를 기록했습니다.
• ▸1분기 별도기준 순이익은 2,233억원으로 전년 동기 대비 9.9% 증가하며 당사 추정치와 컨센서스를 약 50% 상회했고, 장기보험손익은 예실차 적자 축소와 손실부담계약비용 환입에 힘입어 2,659억원을 기록하며 7개 분기 만에 2천억원을 넘어섰습니다.
• ▸K-ICS비율이 200%를 상회하고 듀레이션갭이 0에 수렴하여 금리 민감도에서 자유로워졌으며, 어린이 실손 호흡기질환 청구액 300억원 발생에도 전체 실손보험 손해율이 0.9%p 하락하는 등 체질 개선이 뚜렷하게 나타나고 있습니다.
• ▸신계약 매출은 감소했으나 인보험 신계약 배수가 18.1배까지 상승하며 마진이 개선되었고, 해지율 하락으로 기말 CSM은 9조 1,700억원을 달성하여 전 분기 대비 3% 성장했습니다.

하반기 관리급여 도입으로 실손보험 손해율이 추가로 하락할 경우 전체 위험손해율까지 개선될 가능성이 있어 기회 요인으로 주목할 만하며, 배당가능이익이 여전히 마이너스 1.4조원 수준이나 체질 개선 속도에 따라 배당 재개 시기가 예상보다 앞당겨질 수 있습니다.