HL만도

• ▸HL만도는 1분기 영업이익이 컨센서스를 5% 상회하고 차세대 로보택시 SBW 수주를 통해 미래 성장동력을 확보함에 따라 목표주가 77,000원과 투자의견 BUY를 유지합니다.
• ▸1분기 매출액 2.3조원, 영업이익 936억원으로 영업이익이 컨센서스 892억원을 상회하였으며, 이는 인도 매출 분기 최대 실적과 IDB 2세대 양산에 따른 제품믹스 개선 효과에 기인합니다.
• ▸1분기 신규 수주 2.7조원으로 연간 계획치 13조원의 21%를 달성하였고, 차세대 로보택시의 제동·조향·현가 제품을 통합하는 SBW 수주를 확보하며 로보택시 영역 확장을 지속하고 있습니다.
• ▸4월 테슬라 사이버캡 생산이 시작되었고 웨이모 주간 호출 건수가 50만 건으로 급증하는 등 로보택시 시장이 본격 확대되는 가운데, 동사는 미국 주요 로보택시 업체와 중국 내 주요 업체 대부분을 고객사로 확보하였습니다.

로보택시 시장의 가파른 성장 속에서 동사가 글로벌 고객사 침투를 완료하고 로보틱스 영역까지 협의를 지속하고 있어 하반기 Re-Rating 가능성이 높습니다. 다만 북미 전기차 시장 수요 감소와 선도 EV 업체 물량 감소 추이는 단기 실적 변동성 요인으로 주목해야 합니다.

• ▸HL만도에 대해 투자의견 Buy를 유지하며, 로보택시 및 휴머노이드 핵심부품 공급사로서의 지위 부각을 반영하여 목표주가를 88,000원으로 상향 조정합니다.
• ▸1분기 매출액은 2.3조원(+1.8% YoY), 영업이익은 936억원(+18.2% YoY)을 기록하며 시장 기대치를 상회했고, 관세 영향 약 193억원을 크레딧 셰어링으로 최소화하였습니다.
• ▸중국과 북미 선도업체들의 로보택시向 SbW, EPB, 제동/조향/현가 부품 수주가 본격화되며 전체 수주에서 전자 부품 비중이 67%를 차지하는 등 미래 제품 입지가 강화되고 있습니다.
• ▸올해 로봇 액추에이터 마스터 모델 개발 완료와 구체화된 양산 계획이 확인되었고, 부품 사업 가치와 로봇 사업 가치를 합산하여 적정주가를 산출하였습니다.

전방 수요 둔화와 관세 영향 지속 및 원자재 가격 상승은 수익성 리스크이나, by-Wire 중심의 고부가가치 제품 수주 확대를 통한 믹스 개선으로 이익 체력이 강화될 것으로 예상됩니다. 미국과 중국 내 로보택시 서비스 확대가 핵심부품 공급사 지위를 더욱 부각시킬 기회 요인입니다.

• ▸26.1Q 매출 2.3조원(+1.8%), 영업이익 936억원(+18.2%), 순이익 531억원(+53.3%), 신규 수주 2.7조원으로 연간 가이던스의 21% 달성, 전장 부문 67%, 수주잔고 58조원.
• ▸지역은 중국(+4.0%), 인도(+7.5%), 유럽(+9.6%)의 견조한 성장이나 미국은 부진하고 멕시코 IDB2 가동으로 역성장 폭 최소화, 유럽 수요 반등도 긍정적이나 반도체 가격 상승·원화 약세 리스크 및 관세 비용 190억원 발생 리스크 존재.
• ▸HL만도는 매출 증가에도 영업이익 변동성 지속, 최근 이익 개선 및 OPM 3.2–4.6%대 안정; 매출채권/재고자산 회전 개선과 현금성자산 증가. 투자 의견 Buy, 80,000원 목표가(3/31 매수 비중 약 88.2%).

• ▸HL만도에 대해 투자의견 BUY와 목표주가 69,000원을 유지하며, 로봇 액츄에이터 사업의 하반기 수주 개시와 로보택시용 부품 공급 확대가 성장과 주가 모멘텀으로 작용할 전망입니다.
• ▸1분기 실적은 매출액 2조 3,120억원, 영업이익 936억원(영업이익률 4.0%)을 기록하며 산업 생산 둔화에도 불구하고 견조한 포트폴리오와 믹스 개선으로 시장 기대치를 상회했습니다.
• ▸로봇 액츄에이터 사업에서 현재 마스터 제품을 개발 중이며, 하반기부터 본격적인 수주 활동이 시작될 예정이어서 주가 모멘텀으로 작용할 것으로 판단됩니다.
• ▸미국 웨이모 및 중국 IT 선도 업체 등 글로벌 로보택시 프로그램에 SbW, EPB 등 전장품 공급을 시작했으며, 이는 전장품 비중 확대의 계기가 될 것입니다.

하반기 로봇 액츄에이터 수주 모멘텀이 가시화되면 밸류에이션 리레이팅이 가능하나, 전방 고객사의 생산 부진과 원가 상승 압력이 지속될 경우 실적 개선 폭이 제한될 수 있어 이를 주목해야 합니다.

• ▸1분기 실적은 일회성 비용을 고려해도 선방했으며, 투자의견 BUY와 목표주가 75,000원을 유지하지만 2분기 이후 반도체 등 원자재 비용 상승에 대한 고객사와의 원가 보전 협상 결과가 관건입니다.
• ▸1분기 매출액은 2.3조원으로 전년 동기 대비 1.8% 증가했고, 영업이익은 940억원으로 18.2% 증가했으며, 일회성 보상비 100억원을 제외한 영업이익은 840억원 수준으로 관세 환급으로 190억원의 비용을 상쇄했습니다.
• ▸유럽과 북미 법인 매출이 각각 전년 동기 대비 9.6%와 28% 증가하며 외형 성장을 이끌었고, 당초 역성장을 예상했던 유럽 가이던스 대비 폭스바겐향 물량 증가가 긍정적으로 작용했습니다.
• ▸메모리 반도체 가격 상승으로 1분기에만 66억원의 원가 부담이 발생했으며, 2분기 환율 효과로 비용 부담이 더욱 확대될 가능성이 있어 수익성 유지의 핵심 변수로 작용할 전망입니다.

원자재 가격 상승분을 고객사에 전가할 수 있을지에 대한 협상 결과에 따라 향후 수익성 방향이 결정될 중요한 분수령을 맞고 있습니다. 또한 휴머노이드 로봇용 액츄에이터 신규 수주 가능성은 중장기 주가 상승의 중요한 기회 요인이지만, 단기적으로는 비용 증가의 불확실성을 관리하는 것이 더 시급한 과제입니다.