우리금융지주

• ▸투자의견 매수와 목표주가 43,000원을 유지하며, 2026년 비과세 배당을 앞두고 업종 내 최고 수준의 배당수익률이 전망되는 가운데 CET1비율 13.6%라는 압도적인 자본력을 기반으로 한 주주환원 확대가 핵심 투자 포인트입니다.
• ▸1분기 CET1비율이 전분기 대비 70bp 상승한 13.6%를 기록하여 커버리지 금융지주 중 두 번째로 높은 자본안정성을 증명했으며, 이는 유형자산재평가로 약 1.8조원의 세후 재평가 이익이 반영된 영향입니다.
• ▸풍부한 자본비율을 바탕으로 우리투자증권에 1조원을 증자하고 동양생명을 포괄적 주식교환 방식으로 완전 자회사화하는 등 비은행 계열사 통합 및 규모 증대 작업에 속도가 붙고 있으며, 이러한 이벤트가 CET1비율 훼손 없이 진행될 것으로 추정됩니다.
• ▸2026년 주당 배당금은 전년 대비 11% 증가한 1,510원으로 전망되며, 4.5%의 배당수익률과 유일한 비과세 배당 대상이라는 점을 감안하면 실질 배당금 증가율은 19.1%에 달하고, CET1비율에 따라 총환원율이 50%까지 상승 가능하여 하반기에 최소 1,000억원 이상의 자사주 추가 매입·소각이 발표될 가능성이 높습니다.

금융지주 중 유일하게 비과세 배당을 받을 수 있고 총환원율이 50%까지 확대될 수 있는 최고 수준의 주주환원 정책이 강력한 투자 매력이나, 1분기 실적이 거액 충당금과 판관비 증가로 컨센서스를 하회한 점은 단기적인 실적 불확실성 요인입니다.

• ▸서부T&D는 호텔 OCC·ADR 동반 회복으로 이익 레버리지가 작동하는 가운데 용산 나진상가 및 서부트럭터미널 개발로 분양이익이 2026년 이후 본격 반영될 것으로 기대되어 투자의견 매수와 목표주가를 13,000원에서 20,000원(+54%)으로 상향합니다.
• ▸호텔은 만실에 근접한 객실 예약률을 기록 중이며(평일·주말 편차는 존재하나 실질적으로 만실 수준), ADR 상승이 이익 레버리지 효과를 극대화한다는 점에서 고마진 성장 구간에 진입해 있습니다.
• ▸드래곤시티는 지리적 이점과 호텔 성급·시설 품질을 감안할 때 상대적으로 가성비가 높아 ADR 상승폭이 상대적으로 클 수 있고, 외국인 방한 증가 흐름(코로나19 엔데믹 이후 방한객 점진 증가)이 수요를 뒷받침합니다.
• ▸부동산 디벨로퍼로서 분양이익이 가시권에 있으며, 용산 나진상가는 10월 착공 목표(업무시설 및 하이엔드 오피스텔)로 연말부터 일부 분양이 시작될 전망이고, 서부트럭터미널은 도심형 풀필먼트와 상업/업무·주거시설로 구성되어 프로젝트별 분양이익 발생 시점에 주가가 반응한 선례가 있습니다.

호텔 업황(외국인 수요) 둔화나 ADR 상승세 약화 시 이익 레버리지 효과가 제한될 수 있으며, 부동산 개발·분양 일정 지연 또는 분양가/분양률 하락 시 2026년 이후 분양이익의 밸류에이션 재평가 속도가 늦어질 수 있습니다. 반대로 개발 프로젝트가 계획대로 구체화되면 분양이익 반영 구간에서 밸류에이션 매력도가 확대될 기회가 큽니다.

• ▸달러는 미국 소매판매 호조와 차기 연준 의장 후보의 매파적 발언, 미·이란 협상 불확실성에 따른 위험회피 심리 영향으로 상승했습니다.
• ▸국제유가는 미·이란 휴전 협상 종료를 앞두고 협상 무산 우려가 커지며 지정학적 리스크 확대 속에 반등했습니다.
• ▸국채금리는 국내에서는 유가·환율 안정과 투자심리 개선, 외국인 선물 수급 영향으로 하락한 반면 미국 금리는 경기 지표 견조와 협상 불확실성에 따른 유가 급등 영향으로 상승했습니다.

• ▸미국 경제는 에너지발 공급 쇼크, 비에너지 부문의 가격전가력 상실, PCE 핵심 서비스의 지속적 경직이 동시에 작동하며 스태그플레이션 압력의 초기 형태에 진입했다.
• ▸3월 PPI의 컨센서스 하회는 에너지 가격 급등이라는 한 축에 의해 주도됐지만, 서비스와 근원·슈퍼코어 지표는 정체 또는 둔화로 ‘파이프라인에 갇힌 인플레이션’과 마진 압박 구조가 확인됐기 때문이다.
• ▸베이지북 현장 관찰에서도 투입비용 상승이 판매가격 인상을 앞질러 마진을 압박한다는 메시지가 반복됐고, 소비 K자 양극화·고용 질 저하·전가 본격화 전방 신호가 함께 나타나 추가 긴축 기대는 약화되며 금리 경로는 동결 및 인하 시점 중심으로 이동했다.

• ▸4월 20일 코스피는 0.44% 상승하며 대형주 강세 흐름이 이어졌습니다.
• ▸미국 증시는 다우 8.48%와 S&P 500 9.26% 등 강한 반등을 보였고, 변동성 지표인 VIX도 -7.91% 하락했습니다.
• ▸국고채(3년) 금리는 -2.3bp 하락하고 회사채 스프레드(BBB-, 3y)도 0.5bp 개선되며 신용 및 금리 환경이 완화되었습니다.

• ▸CJ프레시웨이는 2분기부터 온라인 성장과 거래처 재편 효과가 본격 반영되며 실적 정상화를 기대할 수 있어 투자의견 매수와 목표주가 50,000원을 유지합니다.
• ▸1Q26 실적은 연결 매출액 8,219억원(+3% YoY), 영업이익 109억원(+3% YoY, OPM 1.3%)으로 시장 기대(영업이익 121억원)를 소폭 하회하며, 계절적 비수기와 저수익 거래처 디마케팅 및 온라인 채널 강화 마케팅 비용 집행 부담이 겹쳤습니다.
• ▸다만 온라인 경로 효과는 2분기부터 나타나기 시작해 하반기 본격 성장을 기대하며, 온라인 매출은 24년 600억원대에서 25년 1,000억원 돌파, 26년 2,000억원 규모로 확대가 예상됩니다.
• ▸투자포인트의 가격 반영은 과도하다고 판단해 목표주가는 26년 실적에 최근 5개년 PER(21~25) 평균 8배를 적용했으며, 최근 주가가 1분기 실적 부진 전망과 차익 실현 물량으로 하락했으나 연간 성장 전망 변화가 없다고 평가했습니다.

온라인 마케팅 비용 집행의 효과가 지연되거나 거래처 포트폴리오 재편이 예상보다 둔화될 경우 실적 가시성이 흔들릴 수 있습니다. 반대로 2분기 신규 수주 반영과 통합 배송 확대, 쿠폰 마케팅 등으로 온라인 점유율이 상승하면 밸류에이션 상향 여지가 있습니다.

• ▸에이유브랜즈(00)는 락피쉬 웨더웨어가 외국인 관광객 상권에서 이미 수요가 검증된 가운데 중국 매장 수를 9개(작년 말)→40개(올해 연말)로 확장하며 중국 매출 기여가 450억 원 수준으로 크게 늘 수 있어, 단기보다 장기 중국 성장성에 베팅하는 전략이 유리합니다(목표주가 미제시, 현재주가 17,940원).
• ▸락피쉬 웨더웨어는 트렌디한 디자인·감성적 매장 인테리어·합리적 가격(신발 10만원 내외)으로 20대 여성 타깃에 적합하며, 국내 직영매장 매출 167억 원 중 86%가 외국인 고객에서 발생해 해외 수요를 ‘현장’에서 확인했습니다.
• ▸중국 사업은 작년 매출 90억 원으로 전사 매출의 15%를 차지했으며, 올해는 보수적으로 추정해도 중국 매출 450억 원을 기록해 매출 기여도가 크게 증가할 전망입니다.
• ▸회사는 중국 심천에 1호점을 낸 뒤(작년 8월) 매장 수를 9개(작년 말)에서 40개(올해 연말)로 늘릴 계획이고, 매장당 월 매출이 현재 페이스(월 2억 원)로 유지된다고 가정하면 중국 오프라인 매출 2,400억 원 및 지배주주 순이익 약 245억 원 기여 잠재력이 제시됩니다.

중국 매장 확장 과정에서 고정비(인건비·상각비) 증가와 CapEx 부담이 단기 손익을 압박할 수 있으나, 회사 논리는 브랜드·제품·해외 수요가 이미 검증된 상태에서 중국으로 ‘확장’하는 구간이라는 점에 기회가 있습니다.

• ▸플랜티넷은 네트워크 기반 유해 콘텐츠 원천 차단(설치 불필요)과 AI 기반 차단율 고도화로 2025년 매출 456억 원(+24.4% YoY), 영업이익 33억 원(+52.4% YoY)을 기록했으며, 투자 관점에서는 2026년에도 성장 지속 여부와 미디어·투자부문 확장 속도를 확인할 필요가 있습니다.
• ▸매출과 이익이 동반 성장했습니다: 2025년 연결 기준 매출 456억 원(+24.4% YoY), 영업이익 33억 원(+52.4% YoY)이며, 특히 유해 콘텐츠 차단 부문 매출은 284억 원(+42.5% YoY)으로 성장 기여도가 가장 컸습니다.
• ▸사업 구조가 안정적입니다: 매출 비중은 유해 콘텐츠 차단 62.2%, 미디어 콘텐츠(음악·영상·디지털 잡지) 23.5%, 중소기업 창업투자 14.3%로 분산되어 있습니다.
• ▸기술 차별화가 매출 성장을 뒷받침합니다: ISP 네트워크 단에서 원천적으로 유해 사이트를 차단하는 방식이라 이용자 설치·지속 관리가 불필요하며, 유해 DB와 AI를 활용해 신종 유해 콘텐츠의 판별·차단율을 높이는 전략을 제시합니다.

유해 차단 서비스는 통신사·케이블 등 핵심 고객 의존도가 존재하므로 고객 투자 사이클과 갱신·확대 속도가 리스크가 될 수 있습니다. 반대로 신종 유해 콘텐츠 대응 성능이 차단율로 검증되면 AI 기반 고도화와 신규 보급 확대가 성장 모멘텀으로 전환될 기회가 있습니다.