더블유게임즈

• ▸캐주얼 게임 부문의 이익 기여와 소셜카지노의 DTC 매출 확대로 체질 개선을 완료함에 따라 목표주가를 80,000원으로 상향하며 매수 의견을 유지합니다.
• ▸1분기 연결 매출액은 2,050억원, 영업이익은 685억원(OPM 33.4%)으로 컨센서스를 소폭 상회했으며, 소셜카지노의 DTC 매출 비중이 38.7%까지 상승하고 아이게이밍과 캐주얼 부문이 모두 흑자 전환에 성공하며 수익성 중심의 실적 개선이 확인되었습니다.
• ▸2026년 연간 영업이익은 전년 대비 22.0% 증가한 2,832억원으로 전망되며, 팍시 게임즈가 주도하는 캐주얼 부문에서 AI 기반 신규 매출 비중이 70%까지 확대되어 외형 성장의 새로운 동력이 되고 있습니다.
• ▸목표주가 80,000원은 12개월 선행 주당순이익(EPS) 9,369원에 2019년 평균 주가수익비율(PER) 8.5배를 적용하여 산출했으며, 현재 주가 대비 40.1%의 상승 여력을 보유하고 있습니다.

캐주얼 게임 부문의 성장 가속화와 DTC 비중 확대가 실적 개선을 견인하고 있으므로 분기 최대 실적을 지속 경신할 가능성에 주목해야 합니다. 다만 캐주얼 부문 성장을 위한 마케팅비가 매출과 함께 증가하고 있어 비용 통제 여부는 확인이 필요합니다.

• ▸1분기 매출과 영업이익이 역대 최고치를 경신했고 DTC 확대로 수익성 개선이 가속화되고 있으며 자회사 DDI 완전자회사 추진으로 실질적 기업가치 상승이 기대되어 목표주가를 78,000원으로 상향하고 투자의견 BUY를 유지합니다.
• ▸1분기 매출은 2,050억원으로 전년 동기 대비 26.6% 증가하며 분기 매출 첫 2,000억원을 돌파했고, 영업이익은 685억원으로 25.1% 늘어나 매출과 영업이익 모두 분기 기준 역대 최고치를 기록했습니다.
• ▸DTC 매출 비중이 38.7%까지 확대되며 변동비 비중이 매출액 대비 25%로 하락했고, 구글 인앱결제 수수료 인하 효과까지 더해져 영업이익률이 33.4%로 상승하는 등 수익성 개선이 빠르게 진행되고 있습니다.
• ▸자회사 DDI의 잔여 지분 32.9%를 약 2,724억원에 전량 현금 취득하는 내용의 비구속적 제안서를 제출하여, 비지배지분 귀속 이익 내재화에 따른 EPS 개선과 단일 상장 구조로의 밸류에이션 재평가가 기대됩니다.

글로벌 소셜카지노 및 아이게이밍 부문의 외형 성장과 DTC 전환을 통한 플랫폼 수수료 부담 축소가 DDI 인수 효과와 맞물리며 기업가치가 지속적으로 재평가될 기회 요인으로 작용할 전망입니다.

• ▸더블유게임즈가 DDI의 잔여 지분 32.9%를 취득하여 완전 자회사화를 추진함에 따라 지배주주 순이익이 37.0% 증가할 전망이며, 이에 투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 70,000원을 유지합니다.
• ▸DDI 완전 자회사화 추진으로 2025년 연결 당기순이익 대비 73.0% 수준이었던 지배주주 순이익 비율이 100%로 확대되어 지배주주 순이익이 37.0% 증가할 전망이며, 그룹 연결 현금성 자산의 약 80%(약 6,800억원)를 보유한 DDI에 대한 자금 활용 자유도가 높아집니다.
• ▸2026년 1분기 매출은 2,039억원(YoY +25.9%), 영업이익은 662억원(YoY +20.9%)으로 시장 컨센서스에 부합할 것으로 예상되며, 슈퍼네이션(iGaming) 매출이 신규 브랜드 ‘로스베가스’ 기여로 256억원(YoY +33.4%)을 기록하며 성장을 견인합니다.
• ▸DTC(직접거래) 비중 증가와 아이게이밍·캐주얼 게임 매출 비중 확대로 플랫폼 수수료 부담이 완화되어 2026년 1분기 매출 대비 플랫폼비 비율이 20.2%(YoY -5.1%p)로 하락하며 수익성 개선에 기여할 전망입니다.

DDI 완전 자회사화 계약이 성사될 경우 지배주주 순이익 추정치가 상향되고 추가적인 M&A나 주주환원정책에 대한 기대감이 유효하지만, 향후 DDI 이사회 검토, SEC 심사, 주주총회 승인 등 거래 종결까지의 불확실성을 주목해야 합니다.

• ▸DDI 완전자회사화 추진에 따라 이중상장 할인요소 해소와 지배주주순이익 37% 증가가 기대되어 목표주가를 80,000원으로 상향하고 투자의견 Buy를 유지합니다.
• ▸금일 공시된 DDI 잔여 지분 32.9% 전량 취득 결정은 약 2,700억 원의 현금을 투입하여 연내 완료 및 나스닥 상장폐지를 목표로 하며, 기존 더블유게임즈와 DDI의 나스닥 중복 상장으로 인한 밸류에이션 희석 리스크가 제거될 전망입니다.
• ▸DDI 완전자회사화 이후 약 6,800억 원 규모의 DDI 보유 현금을 그룹 차원에서 활용할 수 있게 되어 M&A 및 주주환원 정책 강화가 가능해지며, 이로 인한 ROE 개선과 더불어 지배주주순이익이 2025년 EPS 기준 약 37% 상승하는 효과가 예상됩니다.
• ▸2026년 1분기 영업이익은 우호적인 환율 효과와 자회사들의 견조한 탑라인 성장에 힘입어 시장 컨센서스를 소폭 상회하는 669억 원으로 추정됩니다.

연내 딜 종결 전이라는 불확실성이 존재하지만, 이번 결정은 수년간 지속된 저평가 요인을 해소하려는 강력한 의지로 풀이되며 성공적인 딜 클로징은 점진적인 리레이팅을 이끌어낼 기회 요인으로 주목해야 합니다.