아모레퍼시픽

• ▸코스맥스는 1Q26 매출액 1.14조원(+6.4% yoy)과 영업이익 1,267억원(+7.6% yoy)으로 수익성이 개선되며(국내 OPM 13.1%, 해외 OPM 11.5%), 목표주가를 150,000원으로 하향하더라도(기존 178,000원 대비 -15.7%) 투자의견은 Buy를 유지할 만합니다.
• ▸1Q26 실적은 매출액 1.14조원(+6.4% yoy), 영업이익 1,267억원(+7.6% yoy), OPM 11.2%를 기록했으며 국내가 영업이익 +65.0%(OPM 13.1%)로 크게 개선되었습니다.
• ▸국내 개선의 핵심 근거는 전년 희망퇴직 진행으로 고정비 부담이 감소했고, 할인율 축소로 매출총이익률이 개선되었기 때문입니다.
• ▸해외는 매출액 4,971억원(+5.9% yoy)에도 영업이익 567억원(-18.1% yoy), OPM 11.5%로 수익성이 흔들렸으며, 미국·유럽은 신제품/신규 브랜드 채널 입점으로 고신장(미국·유럽 매출 +12.3%)을 보였으나 중화권은 수익성 중심 사업 개편 영향으로 매출 감소세를 보였습니다.

국내에서 희망퇴직 효과와 할인율 축소에 따른 이익 개선이 지속되는지가 중기 투자 판단의 핵심 기회 요인입니다. 반대로 해외(특히 중화권) 수익성 변동과 2Q26에서 OPM이 국내 9.5%, 해외 8.6%로 낮아지는 흐름은 리스크로 점검할 필요가 있습니다.

• ▸1분기 국내 수익성 급증과 COSRX 실적 턴어라운드에 힘입어 시장 기대치에 부합하는 호실적을 기록하였으며, 이에 투자의견 BUY와 목표주가 180,000원을 유지합니다.
• ▸국내 부문 매출액이 6,300억원(YoY 9%)을 기록한 가운데, 영업이익은 마케팅 비용 효율화와 할인율 축소로 815억원(YoY 65%)을 달성하며 영업이익률이 전년 동기 대비 4.4%p 개선된 13.0%에 도달했습니다.
• ▸COSRX의 1분기 매출이 전년 동기 대비 25% 증가했으며, 특히 부진했던 북미 매출 성장률이 25%를 기록하며 6개 분기 만에 플러스 성장으로 전환되었고 RX 라인 매출 비중이 스네일 라인을 상회하며 성장을 주도했습니다.
• ▸해외 부문 영업이익은 567억원(YoY -18%)으로 감소했는데, 이는 라네즈의 세포라 매입 축소와 글로벌 마케팅 투자 확대가 원인이 되어 수익성이 일시적으로 악화된 결과입니다.

투자자는 국내 사업의 견조한 외형 성장과 수익성 개선이 장기적으로 기업 가치를 높이는 핵심 동력임을 주목해야 합니다. 다만, 단기적으로는 해외 마케팅 비용 증가가 수익성에 부담으로 작용할 수 있어 사측이 제시한 2분기 북미 및 EMEA 지역 매출 성장 가이던스 달성 여부를 확인하는 것이 중요합니다.

• ▸매수 투자의견을 유지하며 국내 실적 호조와 코스알엑스 실적 턴어라운드를 반영해 목표주가를 기존 150,000원에서 180,000원으로 상향 조정합니다.
• ▸1분기 연결 매출액은 1조 1,358억 원으로 전년 동기 대비 6.4% 증가했고 영업이익은 1,267억 원으로 7.6% 증가하며 시장 컨센서스에 부합했으며, 특히 국내 사업은 면세와 비면세 채널 모두 8.5% 성장하고 영업이익률이 4.4%p 개선된 13.0%를 기록했습니다.
• ▸해외 매출은 5.1% 성장에 그쳤으나 북미·EMEA 등 서구권 매출이 12.5% 증가했고 코스알엑스 매출이 20% 중반대 성장하며 뚜렷한 턴어라운드를 보인 반면, 중화권 매출은 설화수 오프라인 채널 축소로 13.5% 감소했습니다.
• ▸서구권에서 에스트라와 일리윤이 세포라와 아마존 채널을 중심으로 가파르게 성장하며 브랜드와 채널 다변화가 진행 중이며, 2026년과 2027년 EPS 추정치를 각각 2%, 5% 상향하고 화장품 업종 멀티플 상승을 반영한 Target PER 29배를 적용해 목표주가를 180,000원으로 20% 상향했습니다.

서구권에서 기존 라네즈 매출이 둔화되는 점은 리스크 요인이나, 코스알엑스의 턴어라운드와 에스트라·일리윤의 신규 채널 확장으로 포트폴리오가 다변화되고 있어 중장기 성장 모멘텀이 유효합니다.

• ▸아모레퍼시픽은 2026년 1분기 컨센서스에 부합하는 영업이익 1,267억원을 기록하며 국내 채널 믹스 개선을 통한 이익 턴어라운드가 확인되었으나, 해외는 마케팅 투자 확대로 영업이익이 18% 감소하여 투자의견 Buy와 목표주가 180,000원을 유지합니다.
• ▸2026년 1분기 매출액은 1조 1,358억원으로 전년 동기 대비 6.4% 증가했고, 영업이익은 7.6% 증가한 1,267억원으로 시장 컨센서스 1,245억원에 부합했습니다.
• ▸국내 사업은 MBS 채널 매출이 전년 동기 대비 30% 이상, 온라인 매출이 18% 성장하는 등 채널 믹스 개선과 FIT 중심 면세 매출 8% 성장에 힘입어 영업이익이 65% 급증하며 수익성 레버리지가 본격화되었습니다.
• ▸해외 사업은 COSRX 매출이 25% 성장하며 미주, EMEA, 기타 아시아 매출이 각각 11%, 16%, 15% 성장했으나, 마케팅 투자 확대와 라네즈 매출 하락 전환으로 전체 해외 영업이익은 18% 감소했습니다.

미국 라네즈 매출 부진은 단기적 재고 조정 영향으로 2분기부터 정상화될 것으로 예상되나, 세포라 채널 성장 둔화와 립 카테고리 라이프사이클 단축은 구조적 변수이므로 스킨케어 중심의 포트폴리오 전환 여부를 주목할 필요가 있습니다.