에스엠

• ▸1분기 영업이익이 컨센서스 상단에 부합하며 이익 체력이 단단해졌음을 확인했으나, 업종 전반의 밸류에이션 하락을 반영해 투자의견 BUY를 유지하고 목표주가를 기존 150,000원에서 133,000원으로 11.3% 하향 조정합니다.
• ▸1분기 연결 매출액은 2,791억원으로 전년 동기 대비 20.6% 증가했고, 영업이익은 386억원으로 18.5% 증가하며 시장 컨센서스 상단에 부합했습니다.
• ▸MD/라이선싱 매출이 팝업 이벤트와 투어 연계 굿즈 판매 호조로 20.3% 성장했고, 공연 매출이 주요 아티스트의 공연 규모 확대에 힘입어 56.0% 급증하며 외형 성장을 견인했습니다.
• ▸SM엔터테인먼트 재팬이 일본 활동 확대로 흑자 전환에 성공했고, 드림메이커는 매출 역성장에도 원가 절감 효과로 이익이 확대되는 등 주요 종속자회사의 수익성이 개선되었습니다.

하반기 에스파의 글로벌 투어 확장과 SMTR25의 정식 데뷔가 서구권 입지 강화 및 추가 이익 성장의 핵심 기회 요인이며, 중국 상하이 공식 팝업 스토어 오픈을 통한 MD 매출 성장세도 지속될 전망입니다.

• ▸에스엠에 대한 투자의견은 매수(BUY)를 유지하나, 고연차 IP의 성장 둔화와 낮은 밸류에이션을 반영하여 목표주가를 기존 180,000원에서 120,000원으로 하향 조정합니다.
• ▸1분기 영업이익은 386억 원으로 시장 컨센서스를 상회했으며, 이는 대규모 공연 집중으로 콘서트 부문 매출이 전년 동기 대비 56.0% 증가한 608억 원을 기록했기 때문입니다.
• ▸고연차 IP의 팬덤 확장성 한계와 경쟁사 대비 부재한 스타디움급 아티스트로 인해 타깃 주가수익비율(PER)을 기존 25배에서 3개년 평균인 18.3배로 하향하며 목표주가를 12만 원으로 조정했습니다.
• ▸2분기에는 에스파, 라이즈 등 주요 아티스트들의 대거 컴백과 글로벌 공연 확대로 호실적이 예상되어 주가의 하방 경직성은 견고하게 유지될 전망입니다.

중장기적인 주가 반등을 위해서는 신규 IP의 성장과 더불어 고연차 IP의 수익화 기여 확대가 필수적이며, 특정 성장 섹터로의 수급 쏠림 현상은 단기적인 주가 흐름에 부담 요인으로 작용할 수 있습니다.

• ▸투자의견 BUY를 유지하나 엔터 업종 투자심리 둔화를 반영해 목표주가를 130,000원으로 하향 조정하며, 1분기 영업이익은 시장 기대치를 소폭 상회했고 저연차 IP의 글로벌 지표 개선이 확인되고 있습니다.
• ▸1Q26 연결 영업이익은 386억원(YoY +18.4%)으로 시장 기대치 364억원을 상회했으며, 콘서트 매출이 대규모 공연 집중으로 608억원(YoY +56.0%)을 기록하고 MD/라이센싱 매출도 474억원(YoY +20.3%)으로 성장세를 보였습니다.
• ▸주요 종속법인의 실적 기여가 확대되어 디어유가 영업이익 97억원을 기록했고, SM ENT JAPAN과 드림메이커가 각각 영업이익 24억원(YoY 흑자전환), 17억원(YoY +30.6%)을 달성하며 연결 실적을 견인했습니다.
• ▸목표주가는 12MF 지배주주순이익에 Target P/E 19.4배를 적용한 130,000원으로 기존 Target P/E에서 20%를 할인했으며, 이는 엔터업종 투자심리 둔화를 반영한 것입니다.

최근 업종 투자심리는 위축되었으나 하츠투하츠의 스포티파이 월간 리스너 수가 발매 시점 370만명에서 현재 약 900만명으로 두 배 이상 확대되고 에스파의 2026년 월드투어가 예정되어 있어 북미 시장 내 확장 가능성이 점차 가시화되고 있는 점에 주목해야 합니다.

• ▸에스엠에 대해 투자의견 BUY와 목표주가 140,000원을 유지하며, 2분기 사상 최대 영업이익이 예상되나 하이브 급락과 본업 흥행 부재로 역사적 저평가 구간인 2026년 예상 P/E 15배에서 기간 조정이 진행 중이다.
• ▸1분기 매출액과 영업이익은 각각 2,791억원과 386억원으로 컨센서스에 부합했으며, 2분기에는 에스파와 라이즈 등 주요 아티스트들의 컴백과 콘서트 모멘텀에 힘입어 사상 최대 분기 영업이익인 607억원을 기록할 전망이다.
• ▸하츠투하츠의 글로벌 음원 내 북미 비중이 23%에 육박하고 에스파의 서구권 투어가 예고되는 등 북미 성과가 확대되고 있으나, 연간 100만명 규모의 대형 투어를 도는 아티스트 부재로 서구권 팬덤 부재에 따른 디레이팅이 지속되고 있다.
• ▸2026년 연간 영업이익은 2,033억원으로 추정되며, 기간 조정의 마무리는 NCT와 라이즈 등 남자 그룹의 서구권 투어 확대 또는 신인 남자 그룹 SMTR의 데뷔 성과에 달려 있다.

북미 및 서구권에서의 음원·투어 성과 확대는 밸류에이션 리레이팅의 핵심 촉매가 될 수 있으나, 당분간 대형 투어 아티스트 부재로 인한 디레이팅 압력이 지속될 수 있다는 점에 주목해야 합니다.

• ▸1분기 컨센서스에 부합하는 실적을 기록했으며 2분기 주요 아티스트 컴백과 대규모 콘서트로 역대 최대 실적이 전망되어 투자의견 BUY와 목표주가 130,000원을 유지합니다.
• ▸1분기 매출액은 2,791억원으로 전년 동기 대비 20.6% 증가했고 영업이익은 386억원으로 18.5% 늘어 시장 컨센서스에 부합했으며, 콘서트 매출이 608억원으로 전년 동기 대비 56.0% 급증하며 역대 최대 매출을 기록해 외형 성장을 견인했습니다.
• ▸2분기에는 NCT Wish, 에스파, 라이즈 등 주요 아티스트의 컴백이 순차적으로 예정되어 있고 1분기에 이어 규모 있는 콘서트가 다수 진행되며 역대 최대 분기 실적을 기록할 것으로 전망됩니다.
• ▸에스파가 오는 8월부터 북미 9개 지역, 중남미 4개 지역, 유럽 9개 지역을 포함하는 새로운 월드투어에 돌입하며 서구권으로 공연 지역을 확대해 글로벌 영향력을 넓힐 예정입니다.

저연차 아티스트인 NCT Wish와 하츠투하츠의 성장 속도가 가파르고 SMTR25의 데뷔 전 글로벌 팬미팅 투어가 예정되어 있어 신인 라인업의 팬덤 확보는 긍정적이지만, 대규모 투어를 이끌 아티스트의 부재와 북미 지역 성과가 아직 미진하다는 점은 리스크 요인으로 주목할 필요가 있습니다.

• ▸1분기 실적이 공연 규모 확대와 MD 판매 호조로 시장 컨센서스를 상회했으며, 2분기 주요 아티스트 컴백과 서구권 팬덤 확장이 본격화될 전망이므로 투자의견 매수를 유지하고 목표주가 134,000원을 유지합니다.
• ▸1Q26 연결 영업이익은 386억원(+18.5% YoY)으로 시장 컨센서스 364억원을 소폭 상회했으며, 이는 공연 매출이 608억원(+56.0% YoY)으로 기대치를 넘어섰고 MD/라이선싱 매출이 응원봉 리뉴얼 및 신규 출시 효과로 474억원(+20.3% YoY)을 기록했기 때문입니다.
• ▸2분기에는 NCT WISH, 태용, aespa, RIIZE, 하츠투하츠 등 주요 아티스트의 신보 발매와 EXO 아시아 투어, 동방신기 스타디움 공연이 예정되어 있어 견조한 실적이 예상됩니다.
• ▸서구권 팬덤 확장이 가시화되고 있으며, aespa는 북미, 유럽, 중남미로 공연 규모를 확대 중이고 하츠투하츠는 신규 음원의 북미 비중이 9.1%에서 22.7%로 상승하며 글로벌 확장 가능성을 입증했습니다.

기존 디스카운트 요인이었던 서구권 팬덤 확장이 실적으로 증명되고 있어 멀티플 재평가 기회로 작용할 수 있으며, 하반기 대규모 아티스트 컴백 라인업에 따른 실적 가시성이 높아진 점에 주목해야 합니다.

• ▸투자의견 Buy와 목표주가 140,000원을 유지하며, 고연차 아티스트 활동 재개와 저연차 그룹의 공연 규모 확대로 공연 및 MD 외형 성장이 지속될 전망입니다.
• ▸2026년 1분기 영업이익은 386억원으로 전년 동기 대비 18% 증가하며 컨센서스에 부합했고, 콘서트 매출액은 608억원으로 56% 증가했습니다.
• ▸Hearts2Hearts의 Spotify 월간 청취자 수가 신곡 발매 후 145% 증가해 900만명을 상회하며, 에스파의 1,000만명 전후 수준에 근접하는 가파른 성장세를 보이고 있습니다.
• ▸연결자회사 디어유는 분기 100억원 수준의 이익 기여가 가능할 전망이며, SME Japan은 마진율 높은 엔터 사업 중심으로 사업 구조 재편이 예상됩니다.

서구권에서 100만명 이상 모객 가능한 아티스트가 부재한 상황이므로, 에스파의 북미/남미/유럽 공연을 통한 팬덤 외연 확장 성과가 가시화되어야 밸류에이션 리레이팅이 가능할 것입니다.