파라다이스

• ▸P-CITY 복합 리조트 객실 확대가 2분기부터 실적 개선을 본격화할 것으로 보이며 매수(Buy) 의견을 유지하고 목표주가 20,000원을 제시합니다.
• ▸그랜드 하얏트(인천 웨스트타워) 개장으로 활용 가능한 객실 수가 +500실 증가하며 2분기부터 뚜렷한 실적 개선세가 예상됩니다.
• ▸2026년 연결 예상 매출액은 1조 2,590억원(+9.5% yoy), 영업이익은 1,900억원(+21.9% yoy)으로 외형 성장과 수익성 개선이 동시에 전망됩니다.
• ▸복합 리조트(P-CITY) Capa(생산능력) 확장 효과가 연간 지속되며 전사 실적 개선을 견인할 것으로 판단하며, 현 주가는 Fwd 12M P/E 12.1배로 역사적 밴드 하단에 위치해 투자 매력이 높다고 평가합니다.

연휴 기간 객실 매출/점유율이 예상보다 약해질 경우 실적 개선 속도가 둔화될 수 있으며, 반대로 객실 가동률 상승과 호텔 OCC 개선이 지속되면 수익성 레버리지 효과가 더 크게 나타날 기회가 있습니다.

• ▸1분기 영업이익이 하얏트 인수 비용으로 컨센서스를 하회했으나 4월부터 중국 VIP 반등과 홀드율 정상화가 시작되었으며 하얏트 객실 활용 콤프 확대가 강력한 성장 동력이 될 전망이므로 투자의견 BUY와 목표주가 23,000원을 유지합니다.
• ▸1분기 연결 영업이익은 373억원으로 하얏트 리젠시 인수 관련 일회성 비용과 영업손실 약 50억원 발생으로 시장 컨센서스를 약 17% 하회했으나, 이를 제외하면 기대치에 부합했습니다.
• ▸4월 카지노 순매출이 879억원으로 전월 대비 77.6%, 전년 동기 대비 30.8% 급등했고, 특히 중국 VIP 드롭액이 전월 대비 34.6% 반등하며 역성장세가 일단락되었으며 홀드율이 12.6%로 정상화되었습니다.
• ▸하얏트 리젠시의 객실 501개를 카지노 VIP 콤프로 본격 활용함에 따라 기존 객실 부족 문제가 해소되어 모객 경쟁력이 대폭 강화될 전망이며, 5월 골든위크와 노동절 연휴를 기점으로 실적에 본격 기여할 것으로 예상됩니다.

현재 주가는 2026E PER 13.9배 수준으로 역사적 하단에 위치해 밸류에이션 매력이 높은 저점 매수 기회이며, 중장거리 여행 수요가 단거리로 대체되는 우호적인 매크로 환경 속에서 일본과 중국 고객 비중이 높은 동사의 수혜가 기대됩니다. 다만 월별 홀드율 변동성과 하얏트 운영 비용의 조기 안정화 여부는 지속적으로 확인해야 할 리스크 요인입니다.

• ▸비수기가 끝나고 2분기부터 실적·업황·모멘텀 모두 성수기에 진입할 전망이므로 투자의견 BUY와 목표주가 23,000원을 유지합니다.
• ▸1분기 연결 매출액은 2,940억원(+3.8% YoY), 영업이익은 373억원(-34.9% YoY)으로 시장 컨센서스를 하회했으나, 이는 인센티브·광고비·하얏트 운영비용 등 약 300억원의 영업비용 증가와 전년도 일회성 지방세 환급 효과 소멸에 기인합니다.
• ▸1분기 전체 드랍액은 1.8조원(+3.6% YoY)으로, Mass 부문이 3개 분기 연속 고성장(+16.8% YoY)을 지속하고 기타 VIP(+14.8% YoY)가 성장세를 이어가며 중국 VIP(-17.6% YoY)의 감소분을 상쇄했습니다.
• ▸4월 골든위크 기간 동안 하얏트의 객실 가동률(OCC)이 90%를 상회하며 사실상 만실을 기록했고, 현재 약 15% 수준인 하얏트 콤프 비중 확대 시 1분기에 50억원이었던 영업손실을 올해 하반기에는 손익분기점(BEP) 수준까지 개선할 수 있을 전망입니다.

Mass 중심의 견조한 외형 성장과 적극적인 콤프 마케팅을 통한 중국·일본 VIP 드랍액 회복세가 2분기 실적 개선의 기회 요인입니다. 다만 하얏트의 영업손실 정상화 속도와 기타 VIP의 높은 성장률 지속 여부가 향후 관건입니다.

• ▸1분기 실적 부진에도 불구하고 4월 호실적과 하얏트 리젠시 인수 효과로 월별 드랍액이 7,000억원에 근접하면 2027년 예상 P/E가 18~20배까지 상승할 전망이므로, BUY 투자의견과 목표주가 25,000원을 유지하며 적극적인 비중확대를 추천합니다.
• ▸1분기 영업이익은 하얏트 리젠시 인수 관련 손실 약 50억원, 인센티브 50억원 반영, 광고선전비 35억원 증가 등의 영향으로 373억원에 그치며 시장 컨센서스를 크게 하회했습니다.
• ▸4월 드랍액은 6,521억원으로 전년 대비 7% 증가했고, 홀드율이 12.6%로 개선되며 매출액이 879억원(+31%)을 기록해 2024~2025년 이후 처음으로 3개월 연속 850억원을 상회하는 회복세를 보였습니다.
• ▸하얏트 리젠시의 콤프 활용이 본격화되면 빠르면 5월부터 월별 드랍액이 7,000억원에 근접할 것으로 예상되며, 궁극적으로는 연간 800억원 내외의 영업이익 증가가 가능할 전망입니다.

4월부터 확인된 실적 회복과 하얏트 리젠시를 통한 중국 외 VIP 및 Mass 성장이 향후 빠른 램프업과 멀티플 확장을 견인할 핵심 기회 요인이지만, 인수 초기 적자 지속 가능성과 월별 드랍액 목표 달성 실패는 리스크로 남아 있습니다.