에이피알

• ▸아마존 프라임데이 등 분기별 주요 프로모션 확대로 26년에도 QoQ 고성장 흐름이 이어질 것으로 보이며, SK증권은 목표주가 610,000원과 투자의견 매수로 상향된 눈높이를 2Q26F에도 상회할 가능성이 있다고 판단합니다.
• ▸2Q26F 실적을 매출액 6,689억원(+104.1% YoY), 영업이익 1,634억원(+93.2% YoY, OPM 24.4%)으로 추정하며, 1Q26 서프라이즈 이후 2Q에서도 높아진 컨센서스에 부합할 전망입니다.
• ▸프로모션 공백이 있었던 4월에도 양호한 판매 흐름이 지속된 것으로 파악되며, 작년까지 7월에 있던 아마존 프라임데이가 6월로 당겨져 분기별 주요 프로모션이 더 촘촘히 배치될 가능성이 있습니다.
• ▸미국 성장세가 견조하게 유지될 것으로 보이고, Ulta를 시작으로 오프라인 확대가 진행 중이며 4월 Target 입점을 완료했고 월마트·코스트코 등 대형 리테일러 입점도 앞두고 있어 북미 매장 기반 확대로 탑라인 성장이 기대됩니다.

분기별 프로모션 일정 변화가 실적 기대치를 추가로 끌어올릴 수 있는 기회 요인입니다. 다만 오프라인 입점 및 리테일러 확대가 계획대로 진행되지 않거나 프로모션 효과가 예상보다 제한될 경우 변동성이 발생할 수 있습니다.

• ▸1분기 실적이 상향된 컨센서스에 부합했으며 미국 오프라인 채널 확장과 신제품 출시 모멘텀이 확인되어 투자의견 BUY를 유지하고 목표주가를 500,000원으로 상향 조정합니다.
• ▸2026년 1분기 연결 매출액은 전년 동기 대비 123.0% 증가한 5,934억원, 영업이익은 173.7% 증가한 1,523억원을 기록했으며, K-IFRS 제1118호 적용 효과를 제거한 기존 기준 영업이익 1,456억원으로 컨센서스 1,435억원에 부합했습니다.
• ▸미국 오프라인 채널에서 Target 입점이 시작되었고 2026년 2~3분기 중 Walmart(4,611개 매장)와 Costco(637개 매장)로의 입점이 예정되어 있어, 신성장국가를 포함한 해외 매출 확대가 가속화될 전망입니다.
• ▸홈뷰티 디바이스 신제품 ‘부스터프로 X2’가 6월에 글로벌 주요 시장으로 출시되고 ‘부스터글로우’도 뒤따를 예정이며, 공급 제약 완화 시 1분기 25.7%를 기록한 영업이익률의 추가 개선 여지가 높습니다.

해외 매출 비중이 89%까지 확대된 가운데 하반기 SCM 안정화로 에어 운임 부담이 낮아지면 외형 성장과 손익 개선이 동반될 가능성이 높으나, 3개월 만에 약 20% 상향된 컨센서스에 부합했기 때문에 향후 실적 발표 시 시장 기대치를 충족해야 하는 부담도 존재합니다.

• ▸에이피알에 대해 투자의견 BUY와 목표주가 540,000원을 유지하며, 미국 오프라인 채널 확장 본격화로 글로벌 메가 브랜드로의 중장기 성장 모멘텀이 유효하다.
• ▸2026년 1분기 실적은 매출액 5,934억원(+123% YoY), 영업이익 1,523억원(+174% YoY)을 기록하며 시장 기대치에 부합했고, 해외 매출 비중이 89%까지 상승했다.
• ▸미국 메디큐브 화장품 매출이 전년 대비 +174% 성장했으며, 4월 타겟(Target) 전 매장 입점 완료에 이어 2~3분기 중 코스트코(Costco)와 월마트(Walmart) 추가 입점이 예정되어 있다.
• ▸영국을 중심으로 유럽 온라인 마켓플레이스 매출 기여가 본격화되었고, 미국 관세 환급금 약 200억원 초중반이 향후 수익성 개선 요인으로 작용할 전망이다.

단기적으로는 실적 발표 전 주가 상승분 선반영과 전년 동기 높은 기저 부담으로 변동성이 확대될 수 있으나, 대형 유통망 입점에 따른 구조적 외형 성장 가능성에 주목해야 한다.

• ▸투자의견 BUY를 유지하고 목표주가를 550,000원으로 상향하며, 미국·유럽 등 글로벌 초과 수요와 수익성 개선이 동시에 진행 중이다.
• ▸1분기 연결 매출액은 5,934억원(YoY 123%), 영업이익은 1,523억원(YoY 179%)으로 시장 기대치를 8% 상회했고, 영업이익률은 25.7%로 전년 동기 대비 5.2%p 개선되었다.
• ▸미국 매출액은 비수기에도 아마존 행사 호조와 타깃·울타 입점 효과로 2,485억원(YoY 251%)을 기록했으며, 6월 월마트 3,200개 점포와 코스트코 추가 입점이 예정되어 있다.
• ▸B2B 및 기타 매출액은 유럽·동남아·중남미 수요 증가에 힘입어 1,900억원(YoY 213%)을 시현하며 역대 최대 실적을 견인했고, 글로벌 수요가 재고 증가 속도를 상회하는 초과 수요 상황이다.

매출 레버리지 효과로 높은 수익성이 유지되는 가운데 오프라인 채널 확장이 지속되고 있어 실적 상승 동력이 탄탄하지만, 200억원 이상으로 파악되는 관세 환급 비용이 2~3분기에 걸쳐 인식될 예정임을 주목해야 합니다.

• ▸1분기 영업이익이 시장 기대치를 상회했으며 유럽 초기 성과가 파괴적이고 미국 오프라인 침투가 본격화됨에 따라 실적 상방이 열렸으므로, 투자의견 매수와 목표주가 510,000원을 유지합니다.
• ▸1분기 매출액은 전년 동기 대비 123% 증가한 5,934억 원, 영업이익은 174% 증가한 1,523억 원(영업이익률 26%)을 기록하며 시장 컨센서스인 1,435억 원을 6% 상회했습니다.
• ▸유럽에서 영국을 시작으로 독일, 스페인 등의 온라인 채널에 순차 진출하며 기타지역 매출이 전 분기 대비 60% 증가한 1,900억 원을 기록했고, 크로스보더와 온·오프라인 채널 모두 성장했습니다.
• ▸미국 매출은 계절적 극성수기인 전 분기와 유사한 2,485억 원을 달성했고, 월마트와 타깃 등 메이저 유통채널 입점이 확정되어 미국 오프라인 시장 침투가 구체화되고 있습니다.

미국 온라인 시장이 글로벌 뷰티 산업의 약 10%에 불과한 반면, 동사가 진출하는 미국 오프라인과 유럽 시장의 비중은 38%에 달해 성장 모멘텀이 훨씬 크므로 실적 추정치의 추가 상향 가능성에 주목해야 합니다. 다만 오프라인 채널 확장 과정에서 발생할 수 있는 초기 비용 증가와 재고 관리 부담은 확인해야 할 변수입니다.

• ▸에이피알은 1분기 호실적과 미국 오프라인 채널 확장에 힘입어 투자의견 ‘BUY’를 유지하며, 목표주가를 기존 330,000원에서 510,000원으로 상향 조정합니다.
• ▸1Q26 매출액은 5,934억원(+123.0% YoY), 영업이익은 1,523억원(+179.0% YoY)을 기록하며 컨센서스에 부합하는 분기 최대 매출을 달성했고, OPM은 25.7%에 도달했습니다.
• ▸화장품 부문은 매출 4,526억원(+174.3% YoY)을 기록하며 메디큐브의 스테디셀러 외 신규 제품군 매출이 증가하여 특정 제품 의존도가 낮아졌으며, 디바이스 부문은 부스터프로X2 출시 효과로 1,327억원(+46.0% YoY)의 매출을 달성했습니다.
• ▸미국 오프라인 매출 비중을 현재 10%에서 중장기적으로 20%까지 확대할 목표하에, 4월 타겟 전점 입점에 이어 2~3분기 중 월마트와 코스트코 입점이 예정되어 있습니다.

2분기는 계절적 비수기이나 아마존 프라임데이 특수로 성장세가 기대되는 가운데, 행사 매출 반영 시점에 따른 변동성과 항공운송 부담에도 불구하고 매출 레버리지 효과로 높은 수익성을 유지할 전망입니다. 또한 약 200억원 초중반 규모의 미국 관세 환급금이 연내 인식될 예정이므로 실적 개선의 추가 동력이 될 수 있습니다.

• ▸엠엑스온은 2026~2028년 삼성전자·SK하이닉스 팹 증설과 스마트제조혁신 정책에 따른 OT(가스·케미컬 장비 연동) 고도화 수요 확대로 2026년 매출 2,193억원(YoY +252.3%), 영업이익 137억원(흑자전환)을 기대할 수 있는 수혜주입니다.
• ▸2026~2028년 팹 증설 사이클에 따른 반도체 가스·케미컬 장비 발주 증가가 HMI 납품으로 연결될 가능성이 높으며, 엠엑스온은 국내 HMI 시장 점유율 1위를 기반으로 SCADA·PLC·스마트팩토리 솔루션까지 제공하는 OT-IT 통합 역량을 보유합니다.
• ▸정부의 스마트제조혁신 정책이 스마트팩토리 고도화로 전환되며 OT 인프라와 OT-IT 연계를 촉진할 것으로 기대되고, 이에 따라 국산 OT 솔루션 기업인 엠엑스온의 경쟁우위가 강화될 전망입니다.
• ▸2026년 실적 회복/성장을 수치로 제시하며(매출 2,193억원, YoY +252.3%, 영업이익 137억원), 별도 기준 매출 420억원(YoY +29.2%), 영업이익 63억원(YoY +230.0%), 자회사 엠엑스로보틱스 매출 1,773억원(YoY +18.9%), 영업이익 74억원(흑자전환)으로 동시 성장을 예상합니다.

팹 증설 일정 지연이나 반도체 장비 투자 사이클 변동으로 HMI 수요가 둔화될 리스크가 있으며, 스마트팩토리 고도화 정책 속도 및 경쟁 구도 변화에 따라 수주가 지연될 수 있습니다. 반대로 팹 증설과 OT-IT 통합 요구가 동시에 강화될 경우 자회사 인수 효과를 포함한 실적 레버리지가 확대될 기회가 있습니다.