한국타이어앤테크놀로지

• ▸한화투자증권은 한국타이어앤테크놀로지에 대해 투자의견 'Buy'를 유지하고, 열관리부문 실적 턴어라운드와 배당성향 상향 정책을 반영하여 목표주가를 기존 79,000원에서 84,000원으로 6.3% 상향 조정하였습니다.
• ▸1분기 타이어부문 매출은 2.56조원(+9.3% YoY)을 기록하며 시장 기대치에 부합했고, 유럽(+18.5%)과 중국(+18.3%)에서의 성장세가 두드러졌습니다.
• ▸고인치(18인치 이상) 비중이 49.1%(+2.0%p)로 증가하고 EV타이어 비중도 29.6%(+6.6%p)로 확대되는 등 고부가 제품 중심의 믹스 개선이 견조하게 지속되었습니다.
• ▸중동 사태로 인한 원자재 가격 급등으로 하반기 재료비율이 4%p~5%p 상승할 것으로 예상되나, 열관리부문의 실적 개선과 미국 테네시 신공장 증량(550만본)이 이를 상쇄할 것으로 전망됩니다.

중동 전쟁 장기화에 따른 원자재 가격 상승은 타이어부문 마진에 하방 압력으로 작용할 수 있으나, 열관리부문의 실적 턴어라운드와 2027년 DPS 4,600원(+200%)으로의 배당 확대 정책이 주가 하방 리스크를 제한하며 투자 매력도를 높일 것으로 기대됩니다.

• ▸원재료 가격 상승 우려에도 불구하고 가격 인상 여력, 유럽 반덤핑 관세 수혜, 견조한 이익체력을 바탕으로 2026년 연간 타이어 영업이익 1.9조원(OPM 17%)이 전망되어 투자의견 매수를 유지하고 목표주가를 93,000원으로 상향(+4%)합니다.
• ▸1Q26 연결 매출 5.3조원, 영업이익 5,070억원(OPM 10%)으로 컨센서스에 부합했으며, 타이어 부문만 보면 매출 2.6조원(YoY +9%), 영업이익 4,375억원(+31%), OPM 17%를 기록해 비수기에도 견조한 이익체력을 입증했습니다.
• ▸원재료 상승으로 2H26 비용 부담이 불가피하지만, 동사 제품 가격이 1st 티어 대비 15~20% 저렴해 가격 전가가 용이하고 매출 대비 원재료 비중이 30% 수준이어서 5~7% 가격 인상 시 비용 부담을 상쇄할 수 있어 2026년 타이어 OPM 17% 달성이 가능할 전망입니다.
• ▸유럽 승용차 타이어 시장에서 중국산 비중이 20%를 상회하는 가운데 반덤핑 관세 부과가 현실화되면 동사의 반사 수혜가 예상되며, 2026년 예상 PER 5.7배는 글로벌 피어그룹 대비 10% 할인된 수준으로 밸류에이션 매력이 높습니다.

2H26 원재료 및 운임 상승 래깅 효과로 비용 부담이 커질 위험이 있지만, 동사는 가격 전가 능력과 비용 통제력이 우수하며 유럽 내 중국산 타이어 반덤핑 관세 부과 시 점유율 확대라는 추가 기회를 확보할 수 있어 현재 주가 대비 50%의 상승 여력이 유효하다고 판단됩니다.

• ▸원가 상승으로 인한 일시적 수익성 하락은 과거 패턴대로 판가 인상과 믹스 개선으로 회복될 전망이며, 자회사 한온시스템 실적 개선과 낮은 밸류에이션을 고려해 투자의견 BUY와 목표주가 80,000원을 유지한다.
• ▸1분기 연결 영업이익은 시장 기대치에 부합하는 5,070억원(영업이익률 9.5%)을 기록했으며, 타이어 부문은 고인치 비중 확대(49.1%, +2.0%p YoY)와 원재료 투입원가 하락(-9% YoY)으로 17.1%의 높은 영업이익률을 유지했습니다.
• ▸중동 전쟁으로 인한 원재료가 상승이 3분기부터 본격 반영될 예정이나, 과거 사이클과 같이 원산지 다변화와 판가 인상으로 대응해 수익성을 방어할 것으로 예상하며 해상 운임 역시 하반기에 유리하게 계약될 것으로 기대합니다.
• ▸자회사 한온시스템의 1분기 영업이익이 전년 동기 대비 361% 증가한 972억원을 기록하며 실적 개선세가 뚜렷하고, 미국 테네시 공장이 하반기 풀 캐파 생산에 도달하면 타이어 평균 마진까지 수익성이 추가로 상승할 전망입니다.

현재 주가는 P/E 7배, P/B 0.6배 수준으로 역사적 저평가 구간이며, 주당배당금(DPS)도 2026년 3,300원으로 증가할 것으로 예상되는 점이 기회 요인입니다. 다만 유가 및 원재료 가격의 추가 상승 가능성과 이에 따른 판가 인상 시차가 예상보다 길어질 경우 단기 수익성에 부담이 될 수 있는 점은 리스크입니다.

• ▸매수 의견과 목표주가 83,000원을 유지하며, 원재료·운임 상승 부담은 판가 인상과 원산지 다변화로 대부분 상쇄되어 연간 가이던스 달성이 가능할 것으로 예상합니다.
• ▸1분기 실적은 매출액 5.3조원(+7.1% YoY), 영업이익 5,070억원(+43.0% YoY)으로 컨센서스에 부합했으며, 고인치 비중 49.1%(+2.0%p) 등 믹스 개선과 환율 효과가 수익성을 방어했습니다.
• ▸원재료 및 운임 상승에 따른 수익성 부담이 3분기부터 가시화되겠으나, 아프리카산 천연고무 등 원산지 다변화와 판가 인상으로 상당 부분 상쇄될 전망입니다.
• ▸유럽연합의 중국산 타이어 반덤핑 예비판정 마진율이 3.4%로 경쟁사(중국 52%) 대비 절대 우위에 있어, 하반기부터 헝가리 공장을 중심으로 유럽 점유율 확대 모멘텀이 기대됩니다.

원재료·운임 상승과 판가 인상 간 시차로 인한 일시적 수익성 변동 리스크가 있으나, 이는 단기적 현상이며 유럽 반덤핑 관세 모멘텀과 테네시 2공장 완전 가동을 통한 물량·믹스 성장에 주목해야 합니다.

• ▸타이어 부문 가이던스 유지 ([기존])
• ▸원재료 포트폴리오 다변화 및 재료비 절감 계획 수립 ([신규])
• ▸반덤핑 관세 수혜로 EU 타이어 시장에서의 경쟁력 강화 전망 ([신규])

• ▸공급 리스크는 기회 요인 (신규)
• ▸EV 타이어 확대로 iON 론칭, OE 타이어 중 EV 비중 약 32%, RE 타이어 비중도 상승; 전기차 타이어 가격 프리미엄으로 ASP 상승 및 이익률 개선 기여 (신규)
• ▸한온시스템 실적 정상화로 인수 리스크 축소 (신규)