IT

• ▸2026년 6월 첫째 주 반도체 업황은 한국 수출액이 첫 9,000억 달러를 전망하는 가운데 메모리 P·Q 상승에 힘입어 반도체 YoY +102% 성장이 예상되며, 동시에 메모리 3사 모두 시가총액 1조 달러를 돌파하는 강한 모멘텀이 확인됩니다.
• ▸삼성전자와 SK하이닉스의 레버리지 ETF가 출시되어 사흘간 28조원의 거래가 발생하며 주가 변동성을 키울 수 있는 수급 변수가 대두됩니다.
• ▸엔비디아 초기 HBM4 공급 할당량을 삼성전자가 30% 확보할 것으로 예상되는 가운데, Dell은 FY1Q27에서 매출과 EPS가 각각 YoY +88%, +282%로 컨센서스를 상회하며 주가 급등으로 연결되었습니다.

• ▸삼성전기와 LG이노텍은 단기간에 주가가 급등했으며, 이는 과거 IT 부품주들이 호황기에 수익성 개선과 멀티플 재평가로 10~50배까지 상승했던 패턴과 유사합니다.
• ▸부품사들은 통상 고객사 단가 인하 압박으로 영업이익률이 5% 수준에 캡이 씌워지고 PER 멀티플도 10배 내외에 머무르지만, 호황 국면에서는 영업이익률이 20~30%를 상회하고 PER도 20~30배로 확대될 수 있습니다.
• ▸따라서 현 시점의 멀티플 재평가가 적정 수준인지 판단하려면 호황이 가져온 수익성의 지속성과 멀티플 상향이 동반될 근거가 있는지를 함께 봐야 합니다.

• ▸26년 상반기에는 IT 인플레이션과 재고축적이 동시에 진행되며 쇼티지(부족)가 명확한 부품만이 상대적으로 살아남는 구도로 전개됩니다.
• ▸BOM 비용 상승이 메모리 세 자릿수% 및 AP·통신모듈·기판 20~30%(최대 50%+) 수준으로 확대되며 IT 세트의 총원가 인상률이 최소 15~40%에 달해 마진 방어가 핵심이 됩니다.
• ▸애플의 공격적 증산으로 27년으로 갈수록 밸류체인 부품 수급 타이트함이 심화되고, 특히 기판 산업은 MLB·FCBGA 쇼티지가 확산되며 증설과 원재료 병목이 투자 포인트가 됩니다.

클라우드 전환으로 범용 서버 출하가 견조했던 과거 사이클에서도 PC가 FC-BGA 기판 연면적 수요의 77~78%를 차지하며 사실상 B2C 사이클을 주도했다는 점이 핵심입니다.

• ▸삼성전기가 글로벌 유일의 자체 MLCC·임베디드 기판 시너지를 기반으로 향후 2년간 약 1.56조원 규모의 고수익성 실리콘캐패시터(Si-Cap) 수주를 확보하며 글로벌 1등 부품주로서의 멀티플 재평가가 필요하다는 의견을 유지합니다.
• ▸삼성전기는 27년부터 28년까지 2년간 약 1.56조원 규모의 실리콘캐패시터 공급 계약을 체결하였으며, 고객사는 글로벌 반도체 및 하이퍼스케일러로 추정되며 향후 고객군이 더욱 확대될 전망입니다.
• ▸Si-Cap은 MLCC와 달리 실리콘 반도체 공정을 기반으로 더 얇고 전압·온도 변화에도 정전용량 유지가 가능한 고성능 제품으로, MLCC의 대체재가 아니라 보완재이기 때문에 카니발라이제이션 우려는 없습니다.
• ▸삼성전기는 팹리스 구조로 Si-Cap을 생산하여 높은 영업이익률을 기록할 것으로 예상되며, 장기적으로 자체 생산한 MLCC와 Si-Cap을 FCBGA 등 자사 기판에 직접 내장할 수 있는 세계 유일의 기업으로서 독보적인 시너지를 창출합니다.

이번 수주로 고수익성 성장 동력을 확보하며 향후 실적 추정치의 상향 조정이 불가피하므로 글로벌 1등 부품주로서의 밸류에이션 할증이 합당하지만, 반도체 전방 산업의 수요 변동성과 신규 고객사 납품 지연 가능성을 점검할 필요가 있습니다.

• ▸메모리 장기공급계약(LTA)에 가격 하한선과 선급금 등 공급자에게 유리한 조건이 포함되고 있다는 점은 메모리가 단순 부품을 넘어 전략 자산으로 인식되며 공급 안정성이 가격보다 중요해진 구조적 변화를 의미하므로, 반도체 업종에 대한 긍정적 시각을 유지한다.
• ▸최근 체결되는 메모리 LTA에는 가격 하락을 제한하는 Bottom Price Floor 조항과 장기 물량 확보를 위한 선급금 지급 등 과거 사이클보다 공급자에게 유리한 조건들이 다수 등장하고 있으며, 이는 수요자들이 공급 안정성 확보를 최우선으로 하고 있음을 시사한다.
• ▸터보퀀트(TurboQuant)와 같은 AI 메모리 압축 기술은 전체 메모리 사용량을 줄이는 것이 아니라 Decode 단계의 메모리 트래픽 효율을 개선하는 데 초점을 맞추고 있어, 절약된 메모리 자원이 더 긴 컨텍스트 윈도우나 더 높은 동시 처리량 확장으로 재투자되므로 장기적인 메모리 수요 감소 요인이 될 수 없다고 판단한다.
• ▸DRAM 가격은 3분기 이후 상승폭이 한 자릿수로 둔화될 전망이나 2027년 1분기까지 상승세를 지속할 것으로 예상되며, NAND 가격 역시 AI 서버 수요가 Consumer 수요 둔화를 상쇄하며 2분기에도 높은 상승 수준을 유지할 것으로 전망한다.

현재의 LTA 계약 구조와 공급 제약 상황을 고려할 때, 터보퀀트와 같은 단기 효율화 기술로 인해 메모리 수요가 유의미하게 약화될 것이라는 우려는 과도하며, 오히려 공급 안정성을 확보하지 못하는 것이 더 큰 리스크 요인입니다. 다만 DRAM 가격 상승폭이 3분기 이후 둔화될 수 있다는 점은 향후 모멘텀 변화에 주의해야 할 변수입니다.

• ▸아직 MLCC 쇼티지는 본격화되지 않았으며 2026년 1분기 평균판매가격 상승률은 +5%에 불과하지만, 하반기 가동률이 95%를 상회하며 패닉바잉이 촉발될 경우 과거 호황기 수준의 가파른 가격 상승 사이클이 도래할 가능성이 매우 높습니다.
• ▸삼성전기의 MLCC 가동률이 5년 만에 90%를 상회하는 등 주요 기업들의 가동률이 가파르게 상승하고 있으며, 과거 성수기 가동률은 98%까지 도달한 바 있어 하반기 공급 부족 가능성이 존재합니다.
• ▸현재 MLCC 가격 상승은 공급 부족이 심각한 일부 제품에 한정되어 있으며, 2025년 연간 평균판매가격은 보합, 2026년 1분기는 +5% 상승에 그쳐 과거 호황기의 +30~40% 상승률 대비 초입 단계입니다.
• ▸MLCC 기업들은 레거시 세트 수요 불확실성으로 인해 증설 투자를 AI 관련 분야에 집중하고 있어, 향후 레거시 세트 제조사들은 예상치 못한 부품 부족과 부품사들의 협상력 강화에 직면할 것입니다.

멀티북킹과 선제적 재고 축적이 실수요를 초과하는 오더로 이어지며 쇼티지를 급격히 심화시킬 수 있어 가격 상승 싸이클의 핵심 점화 요인이 되겠으나, 레거시 디바이스의 셀스루 수요가 불확실하다는 점이 하반기 쇼티지 진입의 주요 변수로 작용합니다.

• ▸삼성전자 노조 총파업 현실화 시 최대 100조원의 직간접 손실이 우려되는 가운데, 5월 20일 엔비디아 실적 발표를 앞두고 AI 반도체 공급망으로의 수급 확산 여부가 반도체 업종 투자의 핵심 변수가 될 전망입니다.
• ▸삼성전자 사측-노조 협상이 교착 상태에 빠져 5월 21일부터 6월 7일까지 총파업이 예정되었으며, 파업 현실화 시 고객사 대응 및 공급망 차질로 인한 직간접 손실액이 30조원에서 최대 100조원에 이를 것으로 전망됩니다.
• ▸키옥시아는 FY4Q25 영업이익이 가이던스 상단을 13% 상회하는 호실적을 기록했고, ASP가 100% 이상 상승했으며 2027년까지 피지컬 AI 등으로 NAND 초과 수요가 지속될 것이라고 전망했습니다.
• ▸글로벌 AI 사이클이 광인터커넥트와 전력 등으로 확산되는 국면이 지속되고 있으며, 5월 20일 예정된 엔비디아의 실적 발표에서 가이던스 상향 여부와 랙(rack) 단위 공급 확대가 시장의 주요 관심사입니다.

삼성전자 파업이라는 공급망 리스크가 단기적으로 국내 반도체 업종의 변동성을 확대할 수 있으나, 키옥시아의 호실적과 엔비디아 실적 발표를 계기로 AI ASIC 및 네트워크 등 AI 밸류체인 전반으로의 수급 확산 가능성에 주목해야 합니다.

• ▸삼성전자와 SK하이닉스의 12개월 선행 주가수익비율이 각각 5.8배, 5.2배에 불과해 글로벌 피어 평균 대비 현저히 낮은 밸류에이션 매력이 부각되며, 2026년 주요 클라우드 서비스 제공업체들의 설비투자 합산이 전년 대비 88% 증가할 것이라는 전망에 힘입어 반도체 업종에 대한 긍정적 접근이 유효합니다.
• ▸삼성전자와 SK하이닉스의 12MF Fwd P/E가 각 5.8배, 5.2배로 글로벌 피어 평균 대비 낮은 수준이며, 주간 수익률은 각각 21.8%, 31.1%를 기록했습니다.
• ▸AMD가 서버용 CPU 시장의 연평균 성장률 전망치를 기존 18%에서 35% 이상으로 상향 조정했고, 구글과 마이크로소프트가 설비투자 가이던스를 상향하는 등 AI 투자 확대 신호가 뚜렷하게 나타나고 있습니다.
• ▸4월 대만 메모리 업체 Nanya의 매출이 전월 대비 40%, Winbond의 매출이 33% 증가하는 등 글로벌 메모리 반도체 업황의 호실적 흐름이 지속되고 있습니다.

투자자는 5월 11일부터 시작되는 삼성전자 노사 간 사후조정 협상에서 노조가 영업이익의 15%를 요구하고 있는 점을 주목해야 하며, 이는 단기 주가 변동성을 확대할 수 있는 리스크 요인입니다.

• ▸미국-이란 종전 협상 기대 후퇴와 호르무즈 해협 재봉쇄 선언에도 불구하고 변동성 축소와 대형주 중심 수급이 KOSPI 상승을 견인했습니다.
• ▸4월 1~20일 수출이 사상 최대치(+49.4%, 반도체 +182.5%)를 기록하며 실적 기대가 선행되었고, 2차 종전 협상 뉴스플로우가 위험 선호를 지지했습니다.
• ▸전쟁 이후 데이터센터 및 전후 재건 관련 테마와 SK하이닉스·삼성전자 등 반도체 대형주 중심으로 투자자금이 집중되며 2개월 만에 KOSPI 신고가(6,388pt, +2.7%)를 경신했습니다.