삼성SDI

1Q26 매출 3조 5,764억원(-7.3% QoQ), 영업손실 155.6억원, OPM -4.3%로 컨센서스 대비 소폭 상회하였고 EV 매출은 일회성 보상금 기저효과로 QoQ -20%이나 보상금 제외 시 소폭 증가. 유럽 EV 가속으로 북미 EV향 배터리 수출이 호조되고 ESS는 데이터센터 확대로 주문‧출하 증가, 소형전지는 재고 정상화되며 북미 ESS/NCA 라인은 계절성에도 전분기와 비슷. 2026년 말 ESS CAPA 42GWh(북미 29GWh 포함) 달성 전망, AMPC 약 7.6GWh(약 3591억원)으로 보며 4Q26 흑자전환 기대에 따라 매수 유지 및 목표가 800,000원으로 상향. 두 차례 매수 주문은 2026-04-01 50만원, 2026-04-29 80만원 규모로 예정.

• ▸삼성SDI는 4분기 흑자 전환 가시성이 높아지고 있으며, 이에 따라 목표주가를 840,000원으로 상향 조정하고 매수 의견을 유지합니다.
• ▸1Q26 영업적자는 1,556억원으로 시장 컨센서스를 상회했으며, ESS 부문은 UPS 판매 비중 확대(30%)로 미드싱글 수익성을 기록하였고 소형전지는 BBU 및 탭리스 제품 판매 호조로 수익성이 개선되었습니다.
• ▸4Q26 흑자 전환 전망은 유효하며, 그 근거로 ESS 부문은 SPE LFP 라인 가동 및 UPS 호조로 연간 매출 50% 성장이 예상되고, 각형 EV 부문은 유럽 볼륨 모델 진입과 헝가리 공장 가동률 회복(50%→70%)으로 적자 폭이 축소될 전망입니다.
• ▸목표주가 840,000원은 실적 추정치 기준 연도를 2027년으로 변경하고, 삼성디스플레이 지분 매각 계획을 반영하여 비상장사 자산가치 할인율을 제거한 데 따른 것입니다.

유럽 BEV 시장 반등에 따른 볼륨 모델 진입으로 프리미엄 고객사 중심의 한계를 극복할 기회가 있으며, 빅테크 수주 다변화로 Non-PFE LFP ESS 공급망이 핵심 역량으로 부각될 전망이므로 실적 하방은 제한적인 가운데 입지가 확대되고 있는 점에 주목해야 합니다.

• ▸투자의견 BUY를 유지하고 목표주가를 820,000원으로 상향 조정하며, 2028년 유럽 전기차 점유율 회복 기대감과 ESS 수주 모멘텀을 반영하여 실적 개선과 주가 추가 상승이 유효하다고 판단합니다.
• ▸1Q26 영업이익은 -1,556억원으로 시장 컨센서스(-2,576억원)를 상회했으며, ESS 부문 수익성 개선과 AMPC 805억원 확대 등의 효과로 전분기 대비 적자 폭이 축소되었습니다.
• ▸2Q26 영업이익은 -776억원으로 적자가 지속될 전망이나, 가동률 회복과 제품 믹스 개선으로 전분기 대비 적자 폭이 감소할 것으로 예상되며 4Q26에는 분기 흑자 전환이 가능할 것으로 보입니다.
• ▸밸류에이션 시점을 2028년으로 변경하고 Peer 그룹 평균 배수를 적용하여 목표주가를 820,000원으로 상향했으며, 2026년 연간 실적은 매출액 15조원, 영업이익 -2,476억원으로 전망합니다.

유럽의 우호적인 정책 환경과 구체화되고 있는 Mercedes-Benz, BMW, VW 등의 수주 모멘텀은 중장기 점유율 회복에 대한 기대감을 높여 주가 상승을 견인할 수 있지만, 2028년까지 유럽향 수주 매출과 점유율 회복이 본격화되지 않을 경우 밸류에이션 부담이 존재할 수 있습니다.

• ▸삼성 SDI에 대해 투자의견 매수를 유지하고 목표주가를 810,000원으로 상향 조정합니다.
• ▸1분기 영업손실은 1,556억원으로, 자동차 고객사 보상금과 소형 배터리 매출 증가 및 ESS 수익성 개선 효과에 힘입어 시장 컨센서스인 2,576억원 손실을 약 1,000억원 상회했습니다.
• ▸2026년 하반기로 갈수록 ESS 부문의 미국 캐파 확대와 소형 배터리의 전동공구 회복 및 BBU 수요 확대로 가동률이 현재 40~50%에서 60~70% 수준으로 점진적인 회복이 예상됩니다.
• ▸2026년 연간 예상 지배주주순이익 추정치를 기존 -1,063억원에서 3,754억원으로 대폭 상향 조정하였으며, AMPC 수혜는 총 4,691억원에 달할 전망입니다.

EV 부문은 여전히 적자 상태이지만 국내 고객사향 공급 확대와 유럽 가동률 회복을 통한 하반기 실적 반등 가능성에 주목해야 하며, 현재 2026년 추정 기준 PBR 2.5배는 과거 호황기 평균 PBR 3.0배 대비 업사이드 여력이 존재합니다.

• ▸투자의견 BUY를 유지하고 목표주가를 857,000원으로 상향 조정하며, 실적 개선과 밸류에이션 팩터가 동반 상승하는 현재 상황은 2024년과 달라 시가총액 50조원이 하단으로 작용할 전망입니다.
• ▸1분기 영업손실은 1,556억원으로 6개 분기 연속 적자가 지속되었으나, 적자폭은 2개 분기 연속 축소되었으며 미국 AMPC(첨단 제조 생산 세액공제) 수취와 보상금 효과로 중대형 EV 부문 수익성이 전분기 대비 5.4%p 개선되었습니다.
• ▸2분기 영업손실은 650억원으로 추가 축소가 전망되며, 유럽 Capa(생산능력) 20% 감축에 따른 고정비 부담 완화와 일시적이었던 ESS 부문 매출이 회복되며 하반기 가파른 증가세를 보일 것입니다.
• ▸2028년 예상 지배주주순이익을 30% 상향 조정한 2조원으로 추정하며, 증익 구간 평균 멀티플 24배를 적용한 시가총액 50조원이 주가 하단으로 작용할 가능성이 높습니다.

북미 ESS(에너지저장장치) 사업은 전력 수요 부족에 따른 설치 증가 논리에 기반하고 있어 신뢰도가 높으며, SDI가 보유한 삼성디스플레이 지분 매각 과정에서 증설 계획이 가시화되어 LG에너지솔루션 대비 멀티플 할인 폭이 점진적으로 축소될 것입니다.

• ▸삼성SDI에 대해 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가를 820,000원으로 상향하며, 2026년 1분기 컨센서스를 상회하는 실적을 기록했고 신규 수주를 통해 2028년 이후 장기 성장 가시성을 확보했습니다.
• ▸2026년 1분기 영업적자는 1,566억원으로 컨센서스(2,576억원 적자)를 상회했으며, 이는 일회성 보상금 수익과 소형전지 부문의 수요 호조 덕분입니다.
• ▸2분기부터는 보상금 기저효과에도 불구하고 기아 EV2향 출하 본격화, ESS 미국향 판매 회복 등으로 전 사업부의 분기별 실적 회복세가 뚜렷할 전망입니다.
• ▸리비안·BMW 이탈 우려를 딛고, 2026년 현대기아차향 각형 배터리 공급을 시작으로 2028년 벤츠 및 BMW향 신규 출하가 예정되어 중장기 성장 가시성이 확보되었습니다.

STLA JV의 LFP 라인이 향후 2~3년치 물량을 대부분 확보한 것으로 보이며, 유럽 내 IAA가 구체화될 경우 다수의 신규 프로젝트가 추가될 기회 요인이 있습니다.

• ▸삼성SDI에 대해 투자의견 BUY를 유지하고 목표주가를 880,000원으로 상향하며, 1분기 실적이 컨센서스를 큰 폭 상회한 가운데 AI 데이터센터향 BBU·UPS 수요 확대로 수익성 개선과 장기 성장 동력을 확보하고 있습니다.
• ▸1Q26 영업적자는 1,556억원으로 컨센서스 영업적자 2,809억원 대비 큰 폭으로 상회했으며, 소형전지의 AI 데이터센터 BBU 및 전동공구향 고출력 원형 배터리 수요 강세와 탭리스 비중 상승에 따른 수익성 개선이 적자 축소를 견인했습니다.
• ▸ESS 사업부는 고부가 데이터센터향 UPS 물량 증가와 북미 고객사의 물량 보상금 영향으로 실적이 개선되었고, 2026년 BBU 시장은 전년 대비 70% 성장이 예상되며 동사는 고출력·비중국 공급망 강점을 기반으로 판매 증가세를 시현 중입니다.
• ▸목표주가 880,000원은 2027년 예상 주당순자산(BPS) 360,662원에 2019~2020년 실적 개선 초입 시기의 목표 주가순자산비율(PBR) 배수 2.4를 적용하여 산정되었습니다.

동사가 CSP(클라우드 서비스 제공자)와 직접 배터리 장기 물량을 논의하는 채널로 격상되며 마진 구조 개선과 장기 수주 가시성이 확보되고 있으나, 전기차(EV) 부문의 영업적자가 지속되고 있어 해당 사업부의 수익성 회복 속도가 주요 관건입니다.

• ▸삼성SDI에 대해 1Q26 배터리 적자폭 축소와 중장기 ESS 성장성을 근거로 목표주가를 800,000원으로 상향하고 매수 투자의견을 유지하지만, 현 주가의 높은 밸류에이션 부담으로 인해 추가 상승 여력은 제한적이므로 주가 조정 시 트레이딩 관점에서 접근할 것을 권고합니다.
• ▸1Q26 실적은 매출액 3.6조원, 영업이익 -1,560억원을 기록하며 시장 기대치를 상회했고, 이는 AMPC 약 805억원 반영, 원-달러 환율 상승 효과, 그리고 유럽과 미국에서의 EV 배터리 수요가 당초 우려 대비 양호했기 때문입니다.
• ▸목표주가는 2028년 예상 EBITDA에 글로벌 배터리 셀 업종 평균 EV/EBITDA 11.7배를 적용하고 삼성디스플레이 지분가치를 반영한 SOTP 방식으로 산출하여 기존 대비 800,000원으로 상향 조정했습니다.
• ▸동사의 ESS 부문 영업이익은 미국의 중국산 ESS 규제 수혜와 AI 데이터센터용 수요 증가에 힘입어 2025년 약 830억원에서 2028년 약 1.7조원으로 급증하며 중장기 실적 개선을 견인할 핵심 요인으로 작용할 전망입니다.

미국 전기차 세액공제 종료 및 주요 고객사 전략 변화 등 EV 배터리 부문의 불확실성은 여전히 리스크 요인입니다. 그러나 미국 ESS 시장 내 구조적 성장 기회가 중장기 실적을 견인할 것으로 예상되므로, 현 주가가 2028년 예상 실적 기준 P/E 32.3배로 글로벌 동종 업계 대비 높은 프리미엄을 받고 있는 점을 고려하여 주가 조정 시 매수하는 전략이 유효합니다.