LG이노텍

• ▸LG이노텍은 BT(기판) 수익성 개선과 27년 서버향 FCBGA 공급 개시로 멀티플 리레이팅이 기대되며, 목표주가를 850,000원에서 1,300,000원으로 상향하고 투자의견 BUY를 유지합니다.
• ▸목표주가 130만원 상향의 근거는 27년 예상 EPS에 Target PER 33.6배를 적용했기 때문이며, Target PER은 글로벌 기판 Peer의 27년 평균 멀티플에 10% 할인율을 적용한 값입니다.
• ▸고객사 확대와 기판 스펙 고도화로 RF SiP, FCCSP 등 BT 기판의 수익성이 개선되는 흐름이 확인되며, 27년 서버향 FCBGA 공급 개시가 멀티플 리레이팅 요소로 작용할 전망입니다.
• ▸광학솔루션은 BoM Cost 상승 우려가 있으나 하이엔드 모바일 출하가 상대적으로 양호하고, 카메라 모듈 스펙 업그레이드로 ASP 상승 효과가 역성장 우려를 상쇄할 것으로 판단됩니다.

서버향 FCBGA 공급 개시 및 BT 기판 수익성 개선이 계획대로 진행되는지가 주가 상단을 좌우할 핵심 기회 요인입니다. 반대로 BoM Cost 상승에 따른 광학 부문의 실적 방어력 약화나 고객사 확대 속도 둔화는 리스크가 될 수 있습니다.

• ▸투자의견 BUY를 유지하고, 기판 사업부의 구조적 성장과 ROE 재상승 국면 진입을 반영하여 목표주가를 기존 670,000원에서 850,000원으로 상향합니다.
• ▸패키지솔루션 사업부의 실적 추정치를 상향 조정하여 2026년과 2027년 영업이익 컨센서스를 각각 +6%, +30% 올렸으며, 그 근거는 RF-SiP의 응용처 확대(인공위성 등)와 고객사 자금 투입 및 사전 물량 협의를 전제로 한 대규모 증설 결정입니다.
• ▸목표주가 850,000원은 2027년 예상 BPS 328,327원에 ROE가 한 자릿수에서 두 자릿수로 구조적 상승을 보였던 2019~2021년 P/B 밴드 상단의 +2 표준편차 수준인 2.

• ▸LG이노텍은 1분기 영업이익 2,953억원으로 컨센서스를 28.6% 상회하는 어닝 서프라이즈를 기록하며 패키지솔루션 중심의 수익구조 다변화에 성공했고, 이에 따라 성장기업으로 재평가하며 목표주가를 680,000원으로 상향 조정하고 투자의견 BUY를 유지합니다.
• ▸1Q26 매출액 5조 5,348억원, 영업이익 2,953억원(YoY +136.0%, OPM 5.3%)을 기록하며 컨센서스 영업이익 2,297억원을 큰 폭으로 상회했고, 비수기에도 북미 고객사 모바일 카메라 모듈 수요와 차량 카메라 성장이 견인했습니다.
• ▸패키지솔루션 부문에서 기판 가격 인상 흐름이 FC-BGA를 넘어 전 제품군으로 확산되며 고부가 반도체 기판 공급 호조가 지속되어 광학 솔루션에 편중되었던 수익구조가 다변화되고 있습니다.
• ▸2026~2027년 Forward EPS 평균 30,530원에 2018~2019년 평균 P/E 22.2배를 적용해 목표주가를 680,000원으로 상향했으며, 하반기 북미 고객사 신모델 사이클과 기판 가격 인상 사이클이 동시에 도래해 실적 모멘텀이 강화될 전망입니다.

기판 가격 인상 사이클이 전 제품군으로 확산되며 패키지솔루션 부문의 이익 기여도가 본격화되고 있어 그간 광학 솔루션 의존도에 따른 밸류에이션 디스카운트가 해소될 것으로 판단되며, 북미 고객사 신모델 사이클과 맞물린 하반기 실적 강세를 주목해야 합니다.

• ▸대신증권은 LG이노텍에 대해 투자의견 매수(BUY)를 유지하고 목표주가를 기존 대비 50% 상향한 630,000원으로 제시하며, 2026년 영업이익이 전년 대비 51.5% 증가한 1조원에 달할 것으로 전망합니다.
• ▸1Q26 영업이익은 2,953억원으로 전년 동기 대비 136% 증가하며 컨센서스를 큰 폭으로 상회했고, 이는 반도체 기판의 가동률 확대와 고부가 제품 중심의 믹스 개선 효과가 예상을 상회했기 때문입니다.
• ▸2026년 연간 영업이익 추정치를 기존 8,850억원에서 1조 80억원으로 13.9% 상향 조정했으며, 이에 따라 EPS도 23.2% 상향된 31,003원을 기록할 전망입니다.
• ▸반도체 기판 사업에서 FC BGA가 인텔 CPU 및 테슬라 자율주행 반도체(AI4)로의 수주를 통해 2027년부터 본격 성장 궤도에 진입할 것으로 예상되어 밸류에이션 재평가가 진행 중입니다.

애플 아이폰 프로 및 프로맥스 모델 판매 호조에 따른 광학솔루션 수익성 개선과 반도체 기판의 고부가 제품 매출 확대는 실적 상향의 핵심 기회 요인입니다. 다만, 애플에 대한 높은 매출 의존도는 글로벌 스마트폰 수요 둔화 시 리스크로 작용할 수 있습니다.

• ▸목표주가를 670,000원으로 상향하고 투자의견 BUY를 유지하며, 광학솔루션의 견조한 실적과 패키지솔루션의 질적 성장 동력 확보에 주목해야 합니다.
• ▸1Q26 연결 매출은 5조 5,348억원으로 분기 기준 역대 최대치를 기록했으며, 영업이익은 2,953억원으로 영업이익률 5.3%를 달성하며 시장 컨센서스를 상회하는 어닝 서프라이즈를 기록했습니다.
• ▸광학솔루션은 아이폰 17 시리즈의 롱테일 판매 효과와 우호적인 환율이 마진에 기여했으며, 패키지솔루션은 RF-SiP 중심의 수요 호조로 가동률이 풀캐파 수준에 근접하며 믹스 개선이 시작되었습니다.
• ▸목표주가는 2027년 예상 BPS에 과거 ROE가 두 자릿수로 성장했던 2019~2021년 PBR 상단인 2.07배를 적용해 670,000원으로 산출하였습니다.

리드타임이 긴 기판 사업의 특성상 가동률 여유분이 있는 업체 중심으로 고객사 개별 컨택 가능성이 높아지고 있어, 하이엔드 제품 중심의 선별적 수주를 통한 패키지 부문의 이익 기여도 확대를 중요한 기회 요인으로 주목해야 합니다.

• ▸LG이노텍에 대해 투자의견 매수를 유지하고 목표주가를 660,000원으로 상향 조정합니다.
• ▸1분기 26년 잠정 매출액은 5조 5,348억원, 영업이익은 2,953억원으로 컨센서스 2,193억원을 크게 상회하는 호실적을 기록했습니다.
• ▸2분기 26년 예상 영업이익은 1,482억원으로 전년 동기 대비 1,200.9% 증가하며 비수기에도 견조한 흐름을 이어갈 전망이며, 하반기에는 차세대 모델의 카메라 스펙 상향으로 ASP 상승이 예상됩니다.
• ▸패키지 솔루션 사업부의 RF-SiP, FC-CSP 기판이 풀가동 상태이고 FC-BGA의 턴어라운드가 가시화되었으며, 보스턴 다이나믹스와 북미 고객사향 로봇용 카메라 모듈 공급으로 전방 산업 다변화 성과가 구체화되고 있습니다.

패키지 솔루션 사업부의 이익 기여와 광학 솔루션의 전방 다변화 시점이 앞당겨지며 추정치가 추가로 상향될 가능성이 존재하고, 이에 따른 추가 리레이팅이 기대됩니다.

• ▸패키지솔루션 사업가치 재평가에 힘입어 목표주가를 기존 38.5만원에서 63만원으로 상향하고 매수 의견을 유지합니다.
• ▸패키지솔루션의 전사 이익 기여도는 2024년 10%에서 2027년 28%로 빠르게 확대되며, 2027년 기준 동 사업의 영업이익을 3,701억원으로 전망해 Peer 평균 P/E 29배를 적용한 사업가치는 약 8.4조원으로 시가총액의 65%를 차지합니다.
• ▸북미 고객사의 공격적인 출하 정책으로 1Q26 영업이익이 컨센서스를 34% 상회했으며, 2Q26 영업이익 전망치도 기존 대비 37% 상향한 1,460억원을 기록하는 등 연중 실적 개선세가 뚜렷합니다.
• ▸2026년과 2027년 영업이익 추정치를 각각 23%, 22% 상향한 1.17조원과 1.35조원으로 전망하며, 이는 같은 기간 컨센서스를 각각 21%, 27% 상회하는 수준입니다.

하반기 추정치의 추가 상향 조정이 불가피한 가운데, FC-BGA 사업에서 글로벌 반도체 기업 및 하이퍼스케일러와의 사업 진전이 가시화될 경우 멀티플 추가 상향이라는 기회 요인이 존재합니다.

• ▸LG이노텍에 대한 투자의견 BUY를 유지하고 목표주가를 700,000원으로 상향하며, 패키지기판 부문의 성장과 신규 고객사 확보 가능성이 주가 재평가를 이끌 것으로 판단합니다.
• ▸2026년 1분기 영업이익은 2,953억원으로 전년 동기 대비 136% 증가하며 시장 기대치를 크게 상회했고, 이는 북미 고객사의 모바일 수요 장기화에 따른 카메라 모듈 출하량 증가와 환율 효과에 기인합니다.
• ▸2026년 2분기 매출은 4조 8,389억원으로 2분기 기준 역대 최대치를 기록할 전망이며, 북미 모바일 제품군의 판매 호조가 7개월 누적 기준 전작 대비 약 20% 증가하며 비수기 진입에도 불구하고 실적을 견인할 것입니다.
• ▸글로벌 FCBGA 공급 부족 심화로 대면적 FCBGA 공급 시기가 앞당겨지고 있으며, 2027년에도 남아있는 Capa 여력을 바탕으로 추가 고객사 확보에 따른 모멘텀이 기대됩니다.

글로벌 FCBGA 기업들의 2026년 평균 PER이 50배 수준임에도 목표주가 산정에 적용된 Target PER은 29.7배로 멀티플 괴리 축소에 따른 추가적인 주가 상승 여력이 충분하지만, 모바일 수요 역성장 가능성은 하방 리스크로 주목해야 합니다.

• ▸일본이 방위 장비 이전 3원칙의 운용 지침을 개정해 살상 능력 무기 체계까지 수출을 전면 허용하면서 한국 방산 업체와의 경쟁 구도가 본격화될 전망입니다.
• ▸다만 일본의 단기 경쟁 영역은 항공기보다는 함정·미사일 쪽으로 좁혀지고, 수출 레퍼런스와 무기 체계 성능 신뢰성 측면에서 한국의 우위는 지속될 가능성이 큽니다.
• ▸일본 방산 수출은 국가 주도의 협상·프로젝트 성격이 강해 기업이 소극적일 수 있으나, 미국·유럽과의 공동 생산 및 고체 로켓 모터 협력 등으로 중장기 경쟁력이 강화될 여지도 있습니다.

• ▸LG이노텍에 대해 매수 투자의견을 유지하며, 고객사 경쟁력 강화에 따른 계절성 둔화와 점유율 불확실성 해소, 그리고 패키지솔루션 사업부의 수익성 개선 기대를 반영하여 목표주가를 기존 460,000원에서 700,000원으로 상향 조정합니다.
• ▸26년 1분기 영업이익은 원/달러 환율과 예상보다 높은 수요에 힘입어 전년 동기 대비 3배 가까이 증가한 2,953억원을 기록하며 시장 예상치를 20.7% 상회했습니다. 특히 광학솔루션 사업부의 비수기 영업이익률이 5.3%로 역대 최고 수준을 기록하였습니다.
• ▸26년 2분기 영업이익은 1,307억원으로 계절적 비수기에도 불구하고 전년 동기 대비 10배 이상 증가할 전망이며, 이는 지난해 영업적자를 기록했던 광학솔루션 사업부의 흑자 전환과 패키지솔루션 사업부의 수익성 대폭 개선이 주요 동력입니다.
• ▸목표주가 산정 시 12개월 예상 EBITDA에 EV/EBITDA 8.0배를 적용하여 적정 가치를 평가하였으며, 이는 주요 고객사 내 점유율 우려 해소 및 반도체 기판 업종의 밸류에이션 상승을 반영한 결과입니다.

고객사 플래그십 모델 판매 호조로 인한 계절성 둔화 추세와 전장 및 패키지솔루션 부문의 수익성 가시화는 실적 상향의 긍정적 신호이지만, 향후 원/달러 환율 변동성과 고객사 재고 조정 가능성에 따른 업황 변동 리스크를 주목해야 합니다.

• ▸AI 수요 강세에 따른 IT 부품 호조 전망이 유지되며 전기전자 섹터 강세가 이어지고 있습니다.
• ▸가격 인상이 상대적으로 용이한 MLCC, CCL, 동박 중심으로 주가가 특히 견조하게 나타나고 있습니다.
• ▸FC-BGA를 필두로 한 고성능 기판의 수요 강세와 공급 부족 논리가 지속 적용되며 밸류체인 전반에서 실적 기간 영향력이 확대되고 있습니다.

• ▸LG이노텍은 1분기 컨센서스를 큰 폭으로 상회하는 실적을 발표하며 패키지솔루션 중심의 수익구조 다변화를 입증했고, 이에 따라 투자의견 BUY를 유지하고 목표주가를 기존 대비 상향한 680,000원으로 제시합니다.
• ▸1Q26 매출액은 5조 5,348억원, 영업이익은 2,953억원(YoY +136.0%)으로 컨센서스 영업이익 2,297억원을 크게 상회했으며, 이는 북미 고객사 모바일 카메라 모듈 수요 호조와 패키지솔루션의 고부가 반도체 기판 공급 확대에 기인합니다.
• ▸패키지솔루션 부문은 FC-BGA를 넘어 전 제품군으로 기판 가격 인상 흐름이 확산되며 수익 기여도가 본격적으로 상승하고 있고, 이에 따라 광학솔루션에 편중되었던 수익구조가 다변화되고 있습니다.
• ▸목표주가 680,000원은 2026년과 2027년의 예상 평균 EPS 30,530원에 2018~2019년 평균 P/E 22.2배를 적용하여 산정되었으며, 이는 북미 고객사 신모델 사이클과 기판 가격 인상 사이클이 동시에 도래하는 하반기 실적 모멘텀을 반영한 것입니다.

북미 고객사의 신제품 사이클과 반도체 기판 가격 인상 사이클이 맞물리며 하반기 실적 모멘텀은 더욱 강화될 전망이므로, 과거 대비 디스카운트되었던 밸류에이션이 해소되는 국면에 진입할 기회로 판단됩니다. 다만 2분기 영업이익이 1,302억원으로 전분기 대비 55.9% 감소할 것으로 전망되는 점은 단기 변동성 요인으로 주목해야 합니다.

• ▸북미 고객사 증산과 SiP 기판 쇼티지로 성장 궤도에 진입했으며, 투자의견 매수를 유지하고 목표주가를 850,000원으로 상향합니다.
• ▸1분기 영업이익은 북미 고객사 수요 호조와 환율 효과로 전년 동기 대비 136% 증가한 2,953억원을 기록하며 컨센서스(2,191억원)를 크게 상회했습니다.
• ▸SiP 기판에서 경쟁사 이탈로 동사가 과점 공급하는 가운데 수급 불균형(쇼티지)이 본격화되어 가격 상승과 증설이 예상되며, 패키징기판 사업의 하반기 영업이익률이 20%를 크게 상회할 전망입니다.
• ▸IT 중대형주 중 가장 낮은 12MF PSR(0.5배)과 PER(20.3배)을 적용받고 있어 밸류에이션 매력이 부각되며, 2027년 추정 EPS에 동종 업종 최저 멀티플 20배를 적용해 목표주가를 산정했습니다.

SiP 기판 쇼티지 심화와 가격 상승이 실적 개선을 이끄는 기회 요인이지만, FCBGA 사업의 적자 축소 속도 지연과 환율 변동성은 주시해야 할 리스크입니다.